□ 本報記者 劉麗靚

　　伴隨著前期A股市場的持續下跌，截至6月18日收盤，恒生AH股溢價指數收于98.73點，創三年來新低，使得AH股的比價再次進入了“折價時代”。業內人士認為，從歷史上AH銀行股溢價率兩次倒掛時A股走勢來看，AH溢價指數在接近100點的位置附近觸底的可能性較大。

　　從市場上來看，截至6月18日收盤，由于滬深股指下挫和恒生指數尾盤拉升，導致恒生AH股溢價指數下跌1.42%，收于98.73點，盤中最低98.61點。在正常交易的60只AH股中，以6月18日的港元對人民幣中間價測算，出現倒掛現象的股票共有18只，占股票總數的三成。而中字頭股票成為領軍者，包括中國太保、中國人壽、中國平安、中國神華、中國鐵建、中國南車、中國中鐵和中國銀行等，其中，倒掛最嚴重的是中國人壽和中國太保，比價(H股股價/A股股價)均為1.28。招商銀行和中國平安比價分別為1.27和1.22。

　　“從歷史上來看，AH銀行股溢價率有過2次倒掛，分別出現在2006年7月和2008年9月。AH銀行股溢價率的最低點曾到達93%的水平。而值得注意的是，AH銀行股溢價率兩次倒掛出現的時間均與A股銀行股價到達底部時間相吻合，隨后A股銀行都有較大幅度的上漲，并為投資者帶來了豐厚的回報�！睎|方證券銀行業一位分析師表示。

　　實際上，恒生AH股溢價指數的數據最早可追溯至2006年1月3日，2007年為界，指數出現了兩種不同的走勢。2007年之前，A股相對H股折價和溢價交替出現，其中2006年1月3日-5月9日這期間指數連續低于100，沒有出現躍升100之上的情形，主要是由于兩地上市的水泥、鋼鐵、煤炭和航運股在這段時間處于折價狀態，拉低了整體的溢價率；而在2006年的10月9日-11月3日，這期間溢價指數低于100也持續較長一段時間，這段時間內，除了前述幾類股票外，由于四大銀行股和中國石油均為2006年7月5日后實現兩地上市的，這類股票的折價對指數影響重大，此外，電力、高速公路股在這段時間也處于折價狀態。而2006年以來，市場經歷了一個相對完整的牛熊市。

　　2007年之后，A股對H股一直保持溢價且溢價水平不斷提高，并在2008年1月16日達到208.06的最高點，隨后，AH股溢價指數呈逐步回落態勢，2008年9月16日AH股溢價指數最低跌至105.73點的新低，之后盡管A股還有調整，但跌幅遠遠小于同期H股的跌幅，且市場離底部也已不遠。2009年1月初AH股溢價指數低于120，而2009年1月以來，A股則迎來了一波30%以上規模的上漲而同期H股則出現下跌。

　　“AH溢價指數在接近100的位置附近觸底的可能性較大。”安信證券金融工程分析師認為，影響AH股溢價的因素主要有兩地上市公司結構和匯率波動，目前A股相對H股表現更有優勢，若境外市場在未來一段時間相對穩定，A股目前可能接近階段性底部。

　　“歷史上AH股指數兩次接近百點關口時，都產生了強勁的反彈，目前AH股倒掛的現象也預示反彈將臨。”中山證券分析師劉震認為，導致AH股倒掛的主要原因是由于A股中含H股的金融股自去年9月以來嚴重超跌，倒掛最為嚴重的中國太保、中國平安、招商銀行等整體折價率均逾20%，滬市金融股的巨幅折價直接導致了AH股指數進入了折價時代。他認為，H股中金融股受外資熱捧是因為境外市場崇尚長期投資，目前H股中的金融股平均市盈率低于20倍，而A股中銀行股的平均市盈率和市凈率更低，已接近998點時代的水準，因此從中長期走勢看，A股的金融股投資價值已充分顯現。