陳植

　　今年以來，包括索羅斯基金管理公司和GLG Partners等全球大型對沖基金公司先后落戶亞洲。他們看中的，不僅僅是亞洲新興市場的投資機會，還有亞洲投資者的雄厚財力。

　　2月4日，市場傳聞中國投資有限責任公司已完成對英國私募股權集團Apax Partners價值9.56億美元的投資交易，再度“激發”眾多大型對沖基金淘金亞洲的熱情。

　　然而，扎根亞洲，并非易事……

　　初來乍到的“困惑”

　　1月14日，管理5.6億美元資金的對沖基金管理公司Tiresias Capital宣布在香港啟動5000萬美元成立一只事件驅動型對沖基金。

　　為提升這只新對沖基金的“含金量”，Tiresias Capital聘請了明星投資研究團隊。但這能否迅速贏得亞洲投資者的認同，目前仍是一個未知數。

　　“對初來乍到的對沖基金而言，尋找一只善于與本地投資者溝通對沖基金投資理念的營銷團隊，有時比組織一只明星投研團隊更有實用性。”總部位于香港的中國對沖基金研究主管銳衍透露，大型對沖基金落戶亞洲后，首先必須得解決的問題卻是語言溝通障礙。

　　畢竟亞洲很多富豪或機構投資者并不善長用英語解讀對沖基金復雜的數學投資模型及投資策略，一支擁有當地投資者網絡、了解對沖基金投資模式的營銷團隊，有助于迅速提升亞洲投資者對這只對沖基金投資理念的認可度。

　　1月22日，摩根士丹利(Morgan Stanley )便宣布聘請前雷曼兄弟(Lehman Brothers)公共銷售小組總經理Jenkin Leung主管針對亞洲對沖基金客戶的融資事宜。Leung同時還是總部位于香港的對沖基金Hindsight首席執行官。

　　同時，由于亞洲金融市場缺乏足夠多樣化的對沖投資金融創新工具，對沖基金往往發現其在亞洲的投資策略只能是多空策略，其在歐美運作嫻熟的數學投資模型基本難有用武之地，無疑將給對沖基金的預期投資回報帶來某種“不確定性”。

　　記者調查發現，當前落戶亞洲的對沖基金投資策略主要以時間主導型、事件驅動型、PIPE(私人股權投資已上市公司股權)為主，投資收益高度依賴基金經理的個人投資水準，無法通過數學投資模型做量化投資，鎖定“相對固定穩健的”投資收益。

　　一位香港對沖基金經理透露，多家全球對沖基金經理正與一些在香港上市的中國公司高管接觸，協商PIPE投資事宜，主要投資方式是對沖基金定向收購上市公司發行的可轉債，設定轉股價格一般為上市公司此前30個交易日加權價格的90%-95%。

　　“在歐美市場，對沖基金尋求PIPE投資，基本是通過投資銀行湊合完成的。”他指出，“他們現在得自己參與其中，為了能省下一筆傭金支出，間接提高基金投資回報。”

　　中國風險投資研究院數據顯示，去年公開披露PIPE投融資案例的國內上市公司(包括海外上市的中國公司)多達19家，通過PIPE共募集226.21億元。

　　“被推高”的募資成本

　　看到越來越多對沖基金落戶“亞洲”，投資銀行迅速將全新機構經紀服務收費模式引進香港、新加坡等地。

　　據悉，以往投資銀行提供的機構經紀服務，包括證券借貸、杠桿融資、資金托管清算及免費募資業務。但如今，他們推出的全新經紀服務收費模式，就是將杠桿融資與募資“捆綁”在一起，開始向對沖基金公司收取募資費用。

　　包括摩根士丹利和瑞士信貸等大型投行都對這項全新機構經紀服務“樂此不疲”，將之作為投資銀行開拓財源的新嘗試。

　　“投資銀行替對沖基金募資的傭金費用基本在1%-2%，面向散戶募資的、商品期貨對沖基金的傭金比例將達到5%。”銳衍透露，“多數對沖基金會接受這筆額外的募資傭金支出，他們需要投資銀行給予足夠高的杠桿融資額度。”

　　一些剛落戶香港的對沖基金公司則尋求委托當地第三方理財機構募資。1月20日，日本對沖基金管理公司Sparx Asset Management決定通過Paul Smith旗下香港的Triple A Partners進行對沖基金產品市場拓展和銷售。

　　不過，類似委托營銷模式同樣是代價“不菲”。新成立的對沖基金產品尋求第三方理財機構負責產品營銷時，須轉讓10%-20%對沖基金管理公司股權給后者，便于理財機構有效監督客戶資金安全，分享對沖基金部分利潤分紅；對沖基金公司卻只能接受經營利潤被“稀釋”的結果。

　　“類似做法曾經在歐美對沖基金市場流行過，現在它又重新出現在亞洲。”銳衍指出，“但初來乍到的對沖基金們必須適應類似的募資規則。”

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