21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 曹元 實(shí)習(xí)記者 田林

　　資金的充裕已然讓香港感到煩擾。

　　繼香港金管局上周8次向市場(chǎng)購(gòu)買美元注入港幣后，本周香港金融機(jī)構(gòu)嘗到了港幣富足的苦處。5月20日，香港龍頭銀行上海匯豐銀行有限公司(下稱匯豐)宣布，即日起，將俗稱“紅簿仔”利率的港元儲(chǔ)蓄存款利率，由0.01厘降至0.001厘，減幅達(dá)九成。以10萬(wàn)存款計(jì)算，原來(lái)1年收取的利息是10元，減息后則變成1元。

　　匯豐稱，此舉是因?yàn)橄愀坫y行結(jié)余已經(jīng)達(dá)到了歷史的最高位(超過(guò)2500億港元)，港元資金充裕令銀行拆息偏低，短期拆息已為零，息差壓力增大，故匯豐要把目前本來(lái)已經(jīng)接近零利率的存款利率，進(jìn)一步下調(diào)。

　　金管局總裁任志剛5月21日透露，金管局過(guò)去九個(gè)月已經(jīng)購(gòu)入439億美元，令市場(chǎng)的港元增加3404億元，當(dāng)中2455億港元在銀行體系結(jié)余中反映，余下則透過(guò)增發(fā)外匯基金票據(jù)反映。

　　有利的一方面是資金的充裕讓香港的資產(chǎn)價(jià)格飆升。許多中資機(jī)構(gòu)已經(jīng)紛紛進(jìn)入香港市場(chǎng)。

　　資金推動(dòng)帶來(lái)的“憧憬”

　　3月10日開(kāi)始，港股展開(kāi)了一波強(qiáng)勁的反彈。恒指從3月9日的11344.58點(diǎn)僅用兩個(gè)月時(shí)間便上漲至17685.64點(diǎn)，最大漲幅近56%——區(qū)間漲幅遠(yuǎn)超A股。

　　一位在香港操盤(pán)的對(duì)沖基金經(jīng)理稱，這波反彈同今年以來(lái)的A股反彈有著相近的動(dòng)因：資金推動(dòng)。

　　但內(nèi)地流動(dòng)性主要來(lái)自內(nèi)部不同，香港的流動(dòng)性來(lái)自其它地區(qū)。尤其是今年3月份以來(lái)，全球大量的資金在香港集結(jié)。

　　據(jù)基金追蹤公司EPFR Global的統(tǒng)計(jì)，5月14日前一周凈流入新興市場(chǎng)股票基金的資金總計(jì)達(dá)186億美元，而上年同期為流出65億美元。EPFR稱，這一周流入中國(guó)內(nèi)地及香港、臺(tái)灣的股票基金的資金為31億美元，而上年同期為流出15億美元。

　　EPFR Global統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，基金持續(xù)流入香港市場(chǎng)。4月份當(dāng)月達(dá)到了1.6億美元，全年，呈現(xiàn)加速流入趨勢(shì)。

　　花旗集團(tuán)中國(guó)研究部主管薛瀾5月20日也曾向媒體表示，“在過(guò)去六個(gè)星期內(nèi)，平均每周流入亞洲、特別是流入香港的資金量，已經(jīng)達(dá)到2007年牛市高峰期每周流入的資金量�！�

　　據(jù)金管局5月21日最新數(shù)據(jù)，香港銀行結(jié)余為2502億港元。

　　金管局總裁透露的3000億港元，合計(jì)386億美元也應(yīng)該就是近三個(gè)季度以來(lái)全球各地資金的流入全貌。

　　資金流向哪里便推高哪里的價(jià)格。根據(jù)香港投資基金工會(huì)數(shù)據(jù)顯示，資金的流動(dòng)性偏好中國(guó)概念的相關(guān)股。3月份，大中華股票基金和香港股票基金都錄得凈流入，其中大中華股票基金有超過(guò)1.24億美元的凈申購(gòu)，投資香港本地上市的股票型基金有349萬(wàn)美元的凈申購(gòu)。但同時(shí)，亞洲其它地區(qū)的股票基金都錄得凈贖回。

　　據(jù)一香港對(duì)沖基金的基金經(jīng)理介紹，細(xì)化來(lái)看，流動(dòng)性偏好內(nèi)資房地產(chǎn)股票。碧桂園、世茂房地產(chǎn)、雅居樂(lè)等兩個(gè)月最大漲幅均超過(guò)1.5倍。

　　流動(dòng)性也催生了香港樓市的回暖。

　　美聯(lián)物業(yè)指出，上個(gè)月樓市交投明顯反彈，4月份全港二手注冊(cè)量錄8520宗，較金融海嘯后的低位大升159%，其中豪宅反彈幅度跑贏大市，較去年11月的低位大升近2.5倍，增至278宗。

　　5月22日，摩根士丹利發(fā)表報(bào)告，稱相信樓市及地產(chǎn)股最壞的情況已經(jīng)過(guò)去，將香港地產(chǎn)發(fā)展股份和收租股的評(píng)級(jí)，由“審慎”分別升至“吸引”和“與市場(chǎng)同步”，該行并調(diào)高新鴻基地產(chǎn)評(píng)級(jí)至“表現(xiàn)優(yōu)于大盤(pán)”。

　　中國(guó)磁性

　　誠(chéng)然，在去杠桿化漸漸結(jié)束后，全球資金的釋放造成全球流動(dòng)性充沛起來(lái)，這是大的宏觀背景。

　　但為何如此多的資金集結(jié)香港。金管局總裁任志剛5月21日立法會(huì)上的解釋是，香港金融體系相對(duì)健全，成為資金避難所，令資金持續(xù)流入港元。

　　任志剛的說(shuō)法能夠回答風(fēng)險(xiǎn)偏好低的資金的答案，但是如此多的資金流向股市、樓市等等風(fēng)險(xiǎn)較高領(lǐng)域表明，國(guó)際熱錢(qián)看重的不僅僅是避險(xiǎn)功能。

　　從香港基金投資公會(huì)的數(shù)據(jù)可以看出3月份，凈贖回量最大的基金類型是保本型基金，凈贖回近1億美元，其次是債券型基金，凈贖回2400萬(wàn)美元。

　　而從3月份資金對(duì)大中華股票基金的追捧也能說(shuō)明，全球熱錢(qián)的目標(biāo)：大中華區(qū)的股票。

　　許多投資機(jī)構(gòu)言論顯示，中國(guó)政府推出的大量經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃已卓見(jiàn)成效，因而他們建議投資者關(guān)注中國(guó)內(nèi)地。

　　匯豐精英策略中國(guó)基金認(rèn)為中國(guó)很有投資價(jià)值。首先，政府將會(huì)增加財(cái)政開(kāi)支以振興經(jīng)濟(jì)。在2009年，將會(huì)動(dòng)用多達(dá)9080億元人民幣去投資于廉價(jià)房屋、教育、健康護(hù)理、文化、環(huán)境保護(hù)、研究及發(fā)展和基建工程，務(wù)求透過(guò)改善社會(huì)安全網(wǎng)去鼓勵(lì)本土消費(fèi)。此外，政府亦會(huì)同時(shí)大幅放寬貨幣政策，而2009年新增貸款目標(biāo)將為8萬(wàn)億元人民幣。

　　中國(guó)擁有充�？臻g于有需要時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)支以振興經(jīng)濟(jì)。而最重要的是，美國(guó)次按危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響相對(duì)輕微，令中國(guó)成為目前嚴(yán)峻環(huán)境下表現(xiàn)最佳的經(jīng)濟(jì)體系之一。

　　Lipper提供的數(shù)據(jù)顯示，自今年初以來(lái)，專門(mén)接受海外投資的中國(guó)共同基金規(guī)模增加了22%。

　　最近，利好政策仍在陸續(xù)出臺(tái)，如CEPA補(bǔ)充協(xié)議簽訂、國(guó)家外匯管理局大幅松綁資金匯出、人民銀行先后與多個(gè)國(guó)家和地區(qū)簽訂貨幣互換協(xié)議等，以上政策都有可能對(duì)熱錢(qián)流入客觀上起到推動(dòng)作用。

　　中資機(jī)構(gòu)借勢(shì)發(fā)產(chǎn)品

　　在資金大量涌入香港的背景下，香港基金的發(fā)行也出現(xiàn)了高潮。理柏統(tǒng)計(jì)，4月推出了五支上市交易基金(ETFs)，使得在香港認(rèn)可銷售的ETF 達(dá)到29只，截至2009年4月30日的資產(chǎn)規(guī)�？傆�(jì)為148.3億美元。

　　各國(guó)機(jī)構(gòu)也瞄準(zhǔn)了香港市場(chǎng)。早在3月20日，已有消息稱，在日本募集的QFII基金——日本大和內(nèi)地A股基金募得3億美元，其中2億美元投資港股。

　　但更值得注意的是，此次香港流動(dòng)性盛宴被多種類型的中資機(jī)構(gòu)一起分享。

　　5月22日，招商證券資產(chǎn)管理(香港)有限公司正式對(duì)外發(fā)售一只基金——招商致遠(yuǎn)成長(zhǎng)基金。據(jù)悉該基金主要投資于全球市場(chǎng)上中國(guó)概念中小型上市股票，強(qiáng)調(diào)絕對(duì)回報(bào)。認(rèn)購(gòu)額1萬(wàn)美元。

　　而易方達(dá)基金也表示會(huì)繼1月份香港發(fā)行對(duì)沖基金后，5月份再發(fā)一只類似產(chǎn)品。

　　也有多家深圳私募機(jī)構(gòu)表示，5月份在香港發(fā)行了非認(rèn)可的基金。當(dāng)下形成了證券公司、公募、私募機(jī)構(gòu)齊赴香港的態(tài)勢(shì)。

　　而據(jù)悉，上述基金的客戶對(duì)象大多是國(guó)內(nèi)投資者在香港控制的資金。

　　內(nèi)資投資者除了購(gòu)買基金還參與其他交易。5月14日有報(bào)道稱，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金——中國(guó)厚樸投資管理公司牽頭組成的財(cái)團(tuán)，一次性買斷了美國(guó)銀行5月13日出售的135億股建行H股，以每股4.2港元全數(shù)接手。厚樸基金規(guī)模為25億美元。

　　還有在香港的朋友介紹，今年以來(lái)她眼看著香港的豪宅一棟一棟被內(nèi)地的投資者買去。

　　上述香港一對(duì)沖基金基金經(jīng)理?yè)?dān)憂，香港資本市場(chǎng)的上漲是流動(dòng)性推動(dòng)型，如果流動(dòng)性撤離，那么行情也將完結(jié)。隨著股市的上漲，這種風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。

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