證券時報記者 范彪 張珈

　　舉牌多家公司，快速拿地擴張使掌門人黃茂如身掛地產大鱷、零售巨頭等名銜，近期茂業國際蒙上了一層神秘的面紗。帶著諸多疑問，證券時報記者來到茂業國際總部進行實地探訪。

　　“茂業國際其實就是一家做百貨的公司，沒有外界設想的那樣復雜。”茂業國際總經理鄒明貴表示，公司一直踏踏實實做實業，并專注于百貨業務，希望把深圳的模式復制到國內其他區域。

　　進退抉擇

　　鄒明貴并不認為茂業是一個激進的、喜好投機的公司。“我們不搞投機的事情，也不會去亂搞多元化。”

　　海外金融風暴來臨，其對國內實體經濟的沖擊已經顯現并已傳導到下游消費領域，零售百貨業首當其沖。此時，茂業國際緣何反而加快了擴張步伐？

　　據了解，金融危機對百貨行業的影響已經初步顯現，總體來看，上海、北京的高端百貨十一黃金周銷售額均同比下滑。“對于那些破產或者現金流吃緊的零售企業，資金鏈問題僅是表象，管理短板才是內因。”國海證券研究員欒雪飛分析。

　　在鄒明貴看來，危險到來的時候，機遇也不少。“金融危機之下，很多企業覺得應該以現金為王，捂著現金過冬。但在我看來，現金為王是國外成熟市場的做法。而中國市場不夠成熟，不能照搬歐美模式，所以應該在合適的時候進行投資。”

　　不過，鄒明貴并不認為茂業是一個激進的、喜好投機的公司。“我們不搞投機的事情，也不會去亂搞多元化。”上海正創投資管理有限公司董事喻衛星認為，二級市場舉牌事件頻率漸增，說明很多公司的投資價值已經開始顯現，部分公司的股權收購成本已經低于重置成本。

　　欒雪飛指出，那些現金充足、管理優秀的企業，不但能夠安然過冬，還能在商場戰事不復激烈的時候搶得先機，以低廉的價格獲得物業租賃權或者并購其他企業，最終奠定零售江湖地位。一個明顯的信號是，茂業國際最近對商業城等進行股權增持，顯示并購時機正在到來。

　　國都證券分析師夏茂勝認為，在國際金融危機背景下，超市零售領域受到的沖擊比較小，而對具有消費升級特征的百貨零售影響更為顯著。“對小企業來說，這是噩夢，但對于龍頭企業而言，這正是機遇所在。”

　　茂業國際敢于逆市擴張，與其后防穩固也不無關系。鄒明貴介紹，茂業的“地產＋百貨”模式在金融危機之中抗風險能力很強，可以抵抗租金波動的風險，而那些純粹的靠租賃場所來經營百貨的模式就很難，“你做的好，競爭對手見了，就有些想法。”夏茂勝也認為，具有自有物業的百貨公司由于成本優勢，抵抗能力更強。

　　不過，快速擴張的茂業國際仍面臨一些考驗。近期來，在茂業舉牌的影響下，渤海物流、深國商、商業城的股價都有較大漲幅，但是黃茂如麾下的茂業國際和成商集團股價卻在下跌。高盛近期已將茂業國際的評級從“買進”調低至“中性”，同時還將其目標價從2港元調低至0.6港元，高盛認為，最近進行的收購給公司的策略和方向帶來不確定性。

　　茂業國際的招股書中提到，公司于2005年收購了成商集團，此后采取多方面的措施進行整合。然而，成商店在諸多方面仍落后于茂業店，茂業國際表示正采取多項措施進一步改善成商的經營及財務表現，但仍面臨不少質疑。茂業國際副總經理曹宏表示，從公司的現金流、凈資產等角度看，股價已經脫離了公司的實際價值，“我們認為公司的價值，要從經營情況來考核。很多是市場行為，有些非理性”。