海通證券高級分析師雍志強

　　日前，國內一些網絡財經媒體紛紛轉載了一篇題為“多空雙方斥資600多億豪賭恒指期貨結算日”的報道。該報道稱，據港交所發布的統計數據顯示，約有610億港元的巨資在恒指期貨0802合約的結算日作最后的資金博弈，導致該合約的持倉量和交易量異常放大，為近期之罕見。然而，據我們分析查證，這篇報道所援引的數據存在重大錯誤，作者可能錯將恒指期貨所有4個合約的持倉量與交易量加總數據當作了0802單個合約的持倉量與交易量，由此產生了大量資金豪賭恒指期貨到期日的錯覺，所謂“巨資豪賭”的說法子虛烏有。

　　縱觀整個報道的全文，作者的邏輯出發點有兩個。首先，恒指期貨0802合約持倉量在到期日之前的一段時間內異常地巨大，且隨到期日的臨近反而越來越大。其次，恒指期貨0802合約交易量隨著到期日的臨近也異常地迅速增大。然而，作者引用的關于0802合約的交易量與持倉量數據可能存在嚴重錯誤。

　　根據路透系統的數據顯示，0802合約在2月19日的持倉量應為104808手，在6個交易日后的2月27日，也就是到期日前一天，已大幅減少到42039手。而且這段時間內持倉量基本是不斷減少，沒有明顯異常。另外，從日成交量上來看，該報道作者所援引的數據也存在明顯錯誤。據路透數據，0802合約在2月19日的成交量應為62593手，此后也都基本上保持在10萬手以內，僅在2月26日一天，達到了峰值130750手，并沒有報道中所稱的“短期增幅更是高達213.98%”的情況。由此來看，所謂600億資金豪賭恒指期貨到期日的報道明顯與事實不符。

　　經過認真分析對比，我們認為，作者援引數據的錯誤很可能是誤將恒指期貨的四個合約數據加總當作了0802單個合約的統計數據。報道中的“恒生指數期貨和小型恒生指數期貨的最新持倉量數據分別是154368手和2545手”，該數據均為2月26日恒指期貨和小型恒指期貨四個合約的總計持倉量。而報道中的“恒生指數期貨0802合約的持倉量從2月19日時的114963手，連續6個交易日不斷增倉至154368手”，以及“恒生指數期貨0802合約的日成交量從2月19日時的65252手開始增至204878手”，其中的數據也均為四個合約的總計數據，并非針對0802合約的統計。由此看來，該報道有嚴重夸大的嫌疑。

　　背景資料：

　　股指期貨的到期日效應指的是，在股指期貨結算日，目標指數的成交量和波動率顯著增加的現象。到期日效應產生的根本原因是指數期貨采用現金交割的方式進行結算，而套利的平倉交易、套期保值的轉倉交易與投機交易者操縱結算價格的欲望，在最后結算日的相互作用產生了到期日效應。