記者 熊敏

　　7日美國公布2月份失業率達4.8%，維持了今年1月美國的失業率開創的兩年來最高失業率水平。

　　1月份美國私人企業裁員13000名，而2月份非農失業增加63000個。

　　美國總統喬治·布什在舉國擔憂經濟前景的氛圍之中說：“我知道現在我們的經濟很困難，但是我們及時發現了問題，并采取了刺激經濟的措施，下面幾個月，你們會看到效果。” 布什在新聞發布會上說。

　　如此情形下，美元內外價值連續走低。

　　2007年來美國銀行平均利息從5.25%降到3%，降低了225個基點。華道瓊斯近期對華爾街20家一級交易商中的17家所作的一項調查顯示，美聯儲在3月可能再降息25個點。調查還預計4月會再降25個點，到今年年終之前，平均利息將降至2.25%。

　　美元不僅在國內貶值，而且對外幣的匯率也一路走低。美元對歐元自2001年7月以來貶值幅度在40%。美元兌人民幣在3月11日創出今年以來第20個新低。人民幣對美元匯率中間價報7.1。這意味著，從1月11日到3月11日，1萬美金所能換到的人民幣縮水2000元。

　　疲軟的美元使曾經依附于此的國際資本加緊與美元脫鉤，轉而投資歐洲、日本和發展中國家。而經濟發展勢頭良好的包括中國在內的新興國家是國際資本的熱門目的地。

　　東南亞國家在20年前已經領教了國際資本“剪羊毛”的本事：資本流入刺激經濟增長，直到經濟過熱，資本流出，導致本國經濟陷入衰退。

　　這一次，美元資本將如何自救？中國政府將如何防范熱錢效應？本報記者專訪復旦大學經濟學院教授，國際金融專家陳學彬。

　　《21世紀》：今年以來，國際上美元資本的流動趨勢有沒有什么明顯的變化？

　　陳學彬：因為這兩個月的數據我們還看不到，因此很難說變化。但是去年下半年，短期資本的流入有明顯變化。短期資本的流入在去年有兩個高峰，一個是1月，一個是年末的11月份和12月份。7、8、9月份則是短期資本進入的低谷。

　　后半年的變化和美國次級債問題有一定的關系。危機爆發之后的短時間內資本數量減少。隨著美聯儲降息和美元匯率走低，對華投資又反彈。

　　《21世紀》：這種短期套利主要有哪些形式呢？

　　陳學彬：所謂短期套利資本，并沒有國家公認的核算標準，因為我們國家并不公布這個方面的數據。那么我這里的短期套利資本是指由外匯儲備增量減去貿易順差和FDI以后的數。

　　他的具體形式有很多，可以是合格境外投資機構，除此之外，事實上我們的貿易順差也有一部分進入短期套利資本。它們以貿易結匯的方式進來，比如以貿易的方式轉帳進來，將商品按高價賣給外方，實際上不值這么多錢，這樣它的外匯就順理成章地進來了。也就是說去年我國實際上的貿易順差沒有統計的那么多。

　　等到1月和2月的貿易數據公布了，如果貿易量減少，你可以理解為是人民幣升值而導致的貿易額減少，但是同時也意味著隱形的短期套利資本不再通過這條通道進來，因為美元貶值太多，這樣做的成本太高。

　　《21世紀》：你可以預測一下隨著美元進一步在國內和國際上走低，可能產生的影響？

　　陳學彬：美元繼續走低的話，套利資本就要往別處走。中國是他們的目的地之一。當然歐元現在也比較強，他們也會去。但是歐洲的經濟發展空間不像中國那么大，因此中國還有金磚四國中的其他國家也會受到這些資本的追捧。只要是經濟發展速度快的，資本市場相對好的國家，應該都是他們會去的。

　　《21世紀》：外資涌入中國會不會沖擊中國經濟？

　　陳學彬：由于中國有各方面限制，大規模的資金涌入會很難。為了避免美元沖擊中國經濟，我們要繼續維持對資本項目的管制。有些人說，外匯儲備增加，流動性過剩，提出我們應該放開資本流動，讓它們盡快流動，港股直通車就是一個很好的例子。

　　《21世紀》：你可否預測一下未來美元的走勢和可能的對國際資本市場的影響？

　　陳學彬：次債危機引起的后果短期內不會消失，因此美國經濟在短期內不會恢復，這種衰退還是會繼續。美元的疲軟有可能會持續比較長的一段時間。其間，如果短期跌得厲害了，政府可能采取強力政策刺激，匯率會回升一些，還會持續下跌，未來幾年之內應該都比較疲軟。