財華社香港新聞中心/主編羅綺萍

　　香港投資者最鐘情“五行”，即五家在港上市的內(nèi)地銀行，包括中國工商銀行(1398-HK)、中國建設(shè)銀行(0939-HK)、中國銀行(3988-HK)、交通銀行(3328-HK)和招商銀行(3968-HK)，如果說“五行”合計的價值還不如一家匯豐控股(0005-HK)，讀者會以為筆者還未睡醒。

　　這不是筆者的判斷，而是英國權(quán)威雜志《銀行家》聯(lián)同Brand Finance兩年一度的研究結(jié)果，他們剛公布的“2008金融品牌500強(qiáng)”中，以2007年末的數(shù)據(jù)作為基準(zhǔn)，品牌價值高踞首位的是匯豐控股，價值達(dá)354.56億美元。

　　最新的排名首次出現(xiàn)內(nèi)地銀行，“五行”全部首次上榜，躋身500強(qiáng)中的100強(qiáng)行列，工行排名16、建行排18、中行排23、交行排62、招行排91。然而五行的品牌價值分別只有17.94至84.27億美元，合共274.12億美元，只及匯豐一家的品牌價值的77%。(詳見附表)

　　我們不是專業(yè)的環(huán)球銀行雜志專家，我們看到的價值，一般是指市值或者資產(chǎn)值，內(nèi)地銀行的資產(chǎn)值一向被批評有水份，投資者只會作為參考，所以我們會較重視市值，即投資者愿意以多少的真金白銀買入這些公司的股票。

　　報告同時列出各家銀行的2007年12月31日的市值，“五行”顯然遠(yuǎn)較匯豐值錢。匯豐當(dāng)時的市值只有1885億美元，工行的市值則高達(dá)3434億美元，建行及中行也分別達(dá)1981億美元及2042億美元，“五行”合計市值達(dá)9158億美元，是匯豐的4.86倍。

　　近年很多評論，特別是內(nèi)地的評論，容易沾沾自喜，以工行市值超越花旗、匯豐為榮，又基於內(nèi)地銀行較少沾手次級按揭，可以避過這場環(huán)球風(fēng)暴，認(rèn)為這是內(nèi)銀迎頭趕上國際金融巨頭的契機(jī)。這個調(diào)查無疑是一服清涼劑，正好應(yīng)對發(fā)熱的頭腦，讓我們知道內(nèi)銀的品牌價值，與國際巨頭仍有一段很遠(yuǎn)的差距，品牌價值長遠(yuǎn)而言正是市值的基礎(chǔ)，“五行”仍需努力。

　　我們談?wù)搩?nèi)銀的市值，其實有一個很大的誤區(qū)，便是把一大塊國家持有的非流通股也計算在內(nèi)，“五行”之中，只有建行一家是在上市時獲得特別政策，所有股份轉(zhuǎn)成H股，理論上全流通，實際上大家都知道，國家現(xiàn)時政策仍然是要持股50%或以上，這一大塊股份短期內(nèi)不會流出市場。

　　價格由供求決定，內(nèi)銀股的供應(yīng)受到重大制約，相對而言，匯豐幾乎所有股份都可以在市場自由買賣，定價的基準(zhǔn)便不一樣，加上市場對於內(nèi)銀股有溢價，工行的股價便會被搶高，市值計算時以所有股份計，這個“帳面值”便遠(yuǎn)高於匯豐的價值。

　　500強(qiáng)榜上還有一組很有趣的數(shù)字，列出各家銀行品牌價值相對市值的比例。前十強(qiáng)的比例在20%上下，即有20元的品牌價值，便有100元的市值。反觀“五行”這個比例十分低，只是介乎2-4%之間，平均是3%，即只有3元的品牌價值，卻有100元的市值。

　　出現(xiàn)這樣的情況，顯然有人計錯數(shù)，要么是《銀行家》的評委低估了“五行”的品牌價值，要么是投資者高估了“五行”的股價。

　　筆者認(rèn)為兩者皆有可能，主辦方研究品牌價值，是從全球?qū)用鎭砜矗�但“五行”現(xiàn)時主要業(yè)務(wù)及盈利都是來自中國，“五行”的品牌在中國很著名，但在世界其他角落會無人認(rèn)識，因而拖低了品牌價值。

　　但“五行”的股價與全球十強(qiáng)相比，確實升得過份，不過股市是追風(fēng)逐浪的游戲，經(jīng)過上一輪的調(diào)整之后，投資者看來對“五行”又恢復(fù)了強(qiáng)烈的興趣，特別是在全球資金苦無出路之際，“五行”的股價，看來會從“貴”變成“更貴”。

　　“2008金融品牌500強(qiáng)”前十位及“五行”排名

　　排名　　銀行　　　品牌價值(億美元)　品牌價值/市值(%)

　　1　匯豐控股 354.56 19

　　2　花旗集團(tuán) 278.17 19

　　3　美國銀行 254.17 18

　　4　Santander 207.18 21

　　5　美國運(yùn)通 161.83 31

　　6　美國大通 147.98 17

　　7　法國巴黎 146.37 15

　　8　Wells Fargo & Co 131.30 14

　　9　高盛集團(tuán) 125.20 15

　　10　　瑞信集團(tuán) 121.4 18

　　16　　工商銀行 84.27 2

　　18　　建設(shè)銀行 77.86 4

　　23　　中國銀行 67.41 3

　　62　　交通銀行 26.64 3

　　91　　招商銀行 17.94 2