對沖基金會無止境地做空嗎？不會？反復做三次就不靈了，就像“狼來了”的故事。因為到一定時候，賣空的股票必須買回來還給人家。當投資者的信心被摧毀之時，就可能有其他對沖基金反咬一口，由做空改做多。

　　石鏡泉

　　港股這兩天一瀉千里，恒指由去年11月接近32000點的高位，到日前跌穿24000點，下跌超過7000點。就在這讓人心驚的跌勢中，對沖基金是一往無前地做空。

　　不妨讓我們來看一下國外對沖基金是怎樣在香港股市肆意橫行的。

　　先從中移動說起。中移動在前幾年資金充裕的時候，建立起了龐大的網絡，已經不再需要大規(guī)模的資金投入，應該說受宏觀調控影響很小，是一只不錯的內需概念股。而這只股票以前一直是基金的衷愛的股票。

　　其實，投資者與股票的關系就像是談戀愛，有的白頭到老，有的中途一拍兩散。這主要看股票是不是好股票，好股票可以白頭到老，不好的股票拿一天都嫌多。而中移動就是值得白頭到老的好股票。去年第四季度機構給它評定的目標位是200港元，隨著股市下跌，現在下調到150港元，可其股價最近一路跌到了110港元。為何這只好股票遭遇到如此瘋狂的拋售？其實這就是國外對沖基金在作祟。中移動是恒生指數的重要成分股，做空中移動，就意味著把恒指砸下去。

　　對沖基金在把好股票價格不合理地打下去的同時，也在準備著在低位把它補回來。既然股價已經被對沖基金打到了幾乎不合理的位置，現在可不可以買呢？筆者還不敢。為什么？因為怕還有最后一跌。

　　對沖基金通過做空，不斷打穿人們認為應該存在的技術支持位，直到徹底摧毀人們的信心，反彈才會出現。對沖基金就是要把投資者弄瘋，牛市時漲瘋，熊市時跌瘋。由此，筆者認為，2008年上半年，港股波動會很大。

　　對沖基金為什么要在香港市場如此大動干戈？因為很多對沖基金投資了次貸衍生金融產品，而這部分投資肯定要虧損。怎樣來彌補這部分虧損？把亞洲市場當成提款機是最方便的辦法。香港剛剛再度被傳統基金會評為“全球最自由經濟體”。投資自由、金融自由，對沖基金進出方便，怎會放過機會？

　　對沖基金會無止境地做空嗎？不會？反復做三次就不靈了，就像“狼來了”的故事。因為到一定時候，賣空的股票必須買回來還給人家。

　　這次從28000點砸到24000點，跌了4000點，已經有所企穩(wěn)。下一次可能從26000點跌到23000點，只跌3000點。就這樣，幅度會越來越小。當投資者的信心被摧毀之時，就可能有其他對沖基金反咬一口，由做空改做多。就像鱷魚，在饑餓的時候會自相殘殺。

　　對沖基金對市場的影響力，內地的投資者認識不多，香港投資者則是深受其害。1973年，恒指在一年間從1700點跌到了150點。很多人在指數從1700點跌到1000點時沒有輸錢，而是輸在了700點上。跌到700點時，很多人進去搶反彈，反彈卻只有一兩百點，隨后繼續(xù)瘋狂的下跌讓投資者輸了個精光。

　　面對現在的狀況該怎么辦？首先是觀察基本經濟狀況是否有所改變。美國總統表示要在一個月內拿出拯救房貸者的措施。如果真能拿出有效可行的辦法，牛市就會穩(wěn)定發(fā)展，也就可以買股票了。次貸問題是去年1月發(fā)生的，已經過去了一年。一年的療傷期應該差不多夠了。摩根大通最新公布的財務報告顯示，次貸損失不大，不用為此提撥備金，意味著可能已經消化掉損失或者未來的收入可以彌補損失。這是一個好消息。不過，現在不能太樂觀，只能靜觀其變。

　　其次是抓住機會吸納優(yōu)質股。要想賺大錢，就應該在市場跌時買進，利好消化后拋出，所謂“危中有機”。從2007年業(yè)績預測情況看，香港股市股息收益率會達到3.5%，2008年也可能保持3.5%，而美國10年期國債的利率不過3.7%。有如此好的業(yè)績，股價自然會獲得支持。不過，考慮到對沖基金作祟，加上次貸問題影響，所以現在只可以動用兩年內不用的資金，投入那些不受宏觀調控政策影響、股息率在3.5%以上的股票。須記住，是投資，不是投機。入貨也要分步進行，每次三分之一，兩月買一次，等到6月份的時候，次貸問題應該解決得差不多了，最壞的結果是持有一到兩年。如果手里有股票，可以拋掉不好的股票，趁低換入好股。

　　筆者目前比較看好的有領匯房產基金(0823)和中石油(0857)。前者有望加租，在利率不斷走低的情況下，其收益率水平比較不錯；后者的南堡油田在2008年可能出油，目前12港元左右的價位已經比較有吸引力了。

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