香港報(bào)道　本報(bào)記者　于曉娜

　　H股相對減少與股價(jià)操控

　　1月8日，港交所(0388.HK)行政總裁周文耀表示，內(nèi)地企業(yè)發(fā)行H股及A股，可能使該公司在港的股票流通量相對減少，容易造成股價(jià)操控。

　　根據(jù)上市公司公開資料，周文耀所指情形在很多股份中普遍存在。在現(xiàn)今的操作中，由于A股發(fā)行時(shí)極少伴隨H股的配售，很多股份在發(fā)行A股之后，H股所占總股本的份額被明顯攤薄，占流通股比例下降更大。

　　如經(jīng)緯紡機(jī)(0350.HK，000666.SZ)自2000年后H股一直保持18080萬股，A股則由彼時(shí)的15800萬股一路增加至2006年8月8日22733.49萬股，A／H股流通股比例由87.4%增至125.7%；寧滬高速(0177.HK，600377.SH)該項(xiàng)比例也由12.3%增至28.6%，東方航空(0670.HK，600115.SH)由17.2%增至25.3%；中國遠(yuǎn)洋(1919.HK，601919.SH)由34.6%增至48.4%。

　　“絕大部分由港交所轉(zhuǎn)而登陸滬深股市的公司都存在這一情況，是否因此就造成股價(jià)操縱還比較難說，但是A股回歸過程形成的信息不對稱容易被利用。”一在港上市的中央企業(yè)投資人士表示。

　　輝立資產(chǎn)管理基金經(jīng)理陳煜強(qiáng)告訴本報(bào)記者，很多內(nèi)地企業(yè)到H　股上市之后再回到A股上市，H股的比例肯定是降低了，但股份的絕對數(shù)字沒有變。

　　從股價(jià)上來說，陳煜強(qiáng)認(rèn)為，內(nèi)地企業(yè)回歸A股之后，H股股價(jià)的波動會變大，　“原因在于，內(nèi)地投資渠道不多，股價(jià)波動一般都比較大，相對來說較為容易操控，從心理上來說，對H股股價(jià)也會產(chǎn)生影響，比如說，A股股價(jià)漲了10%，H股這邊也很自然的考慮是否要漲2%或者3%跟進(jìn)一下？這是完全可能的。”　

　　此外，對H股的資金流入也有影響。陳煜強(qiáng)指出，以前內(nèi)地企業(yè)沒有回到A股上市的時(shí)候，內(nèi)地投資者只能買H股，而現(xiàn)在有了更多的選擇，可以直接投資A股，那么對H股的資金流入肯定是有影響，所以大量企業(yè)回歸A股對其H股吸引內(nèi)地資金方面是有影響的。

　　另一業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，周文耀之所以強(qiáng)調(diào)該問題，主要是擔(dān)心香港股市被“邊緣化”的問題。

　　“最近國內(nèi)很多大型企業(yè)都回歸A股上市了，影響到H股的交投，長遠(yuǎn)來看，對確立香港作為國際金融中心地位是有影響的。”該人士表示。

　　然而，他認(rèn)為，盡管最近港股波動很大，但實(shí)際上究竟是否應(yīng)該歸咎于H股回歸A股，還很難說。“因?yàn)樽罱�全球股市都比較波動，華爾街的情況不容樂觀，日本股市也表現(xiàn)低迷，這對港股都是有影響的，并非僅僅是A股回歸的結(jié)果。”

　　總體來看，該人士認(rèn)為，香港市場受國際影響比較大，兩地之間直接的相互影響并不是很大。

　　強(qiáng)制性季報(bào)？

　　1月8日，周文耀還表示，已經(jīng)就檢討季度財(cái)務(wù)匯報(bào)安排的諮詢文件收到62份回應(yīng)。

　　根據(jù)港交所公布的資訊文件，是希望將香港上市公司的中期及末期財(cái)務(wù)報(bào)告公布的時(shí)間縮短，以及建議強(qiáng)制性季報(bào)披露等監(jiān)管改革。

　　目前，上市公司中報(bào)披露的最長時(shí)間是3個(gè)月，年報(bào)為4個(gè)月。港交所的咨詢文件已建議各縮短1個(gè)月，建議上市公司強(qiáng)制性進(jìn)行季報(bào)披露。

　　但目前來看，強(qiáng)制性公布季報(bào)似乎面臨壓力頗大，尤其是來自大型跨國公司的抵制壓力可能很大。

　　“縮短財(cái)報(bào)披露時(shí)間，投資者當(dāng)然很歡迎，時(shí)間越短越好，因?yàn)檫@樣就能更及時(shí)地了解相關(guān)數(shù)據(jù)。”陳煜強(qiáng)說，現(xiàn)在市場狀況變化非常快，經(jīng)濟(jì)周期變動頻率也不斷加快，比如說，美國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況跟4個(gè)月前相比就已經(jīng)出現(xiàn)了很大變化，所以加快財(cái)報(bào)披露對投資者來說是相當(dāng)歡迎的。

　　“但最近關(guān)于這個(gè)話題的討論非常多，從意見上來看，分歧也非常大，據(jù)我觀察，還沒有形成一個(gè)一邊倒的傾向。”陳煜強(qiáng)告訴本報(bào)記者，大的跨國公司是抵制強(qiáng)制公布季報(bào)的主力軍。

　　陳煜強(qiáng)說，如果強(qiáng)制像匯豐這種跨國公司每季公布季報(bào)，壓力的確很大，因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)往往涉及上百個(gè)國家和地區(qū)，而且相當(dāng)復(fù)雜，公布季報(bào)必然需要投入巨大的人力、物力資源，這也是大企業(yè)強(qiáng)力反對的主要原因。

　　而對小公司來說，由于業(yè)務(wù)規(guī)模比較小，核算起來相對容易，成本耗費(fèi)沒有那么巨大，所以態(tài)度上也較為緩和。

　　監(jiān)管的嚴(yán)與松

　　一業(yè)內(nèi)人士表示，港交所諸多考慮無非都是為了保持其作為國際金融中心的地位，希望相關(guān)監(jiān)管規(guī)則向國際標(biāo)準(zhǔn)靠攏。

　　“實(shí)際上并沒有統(tǒng)一的國際標(biāo)準(zhǔn)，美國的標(biāo)準(zhǔn)、英國的標(biāo)準(zhǔn)、日本的標(biāo)準(zhǔn)都各不相同，”該人士稱，港交所建議強(qiáng)制性披露季報(bào)的做法，接近于美國標(biāo)準(zhǔn)，在美國，很多大公司也照樣需要按時(shí)披露季報(bào)。

　　但過于嚴(yán)苛的監(jiān)管會否嚇跑上市公司？“其實(shí)，國際標(biāo)準(zhǔn)并不等于美國標(biāo)準(zhǔn)。而實(shí)際上，美國正是由于實(shí)行過于嚴(yán)格的監(jiān)管，已經(jīng)嚇跑了很多原本打算到美國上市的公司，”該人士表示，最簡單的例子比如，以前很多內(nèi)地大型企業(yè)到香港上市的時(shí)候，都會選擇以ADR的形式到美國掛牌交易，但最近看來，這種趨勢已經(jīng)明顯減少了，ADR市場已經(jīng)基本上不做了，因?yàn)槊绹�監(jiān)管實(shí)在太麻煩。

　　該人士指出，從最近5年來看，相對較為寬松的倫敦，發(fā)展速度已經(jīng)超過了紐約，很多中東、印度的公司都寧愿到倫敦上市而不愿到紐約，這已經(jīng)相當(dāng)反映問題。

　　一般而言，港交所會通過咨詢文件提出一些改革建議，并給出一段時(shí)間看業(yè)界反應(yīng)，通過信息反饋完成相關(guān)報(bào)告，再綜合證監(jiān)會以及香港政府的意見，決定是否采納之前的建議。

　　這意味著，上述方案可能并非最終的監(jiān)管規(guī)定。

　　“其實(shí)，之前港交所也曾經(jīng)提了很多意見，但因?yàn)榉磳Φ穆曇舯容^大，最終都失敗了，比如關(guān)于仙股除牌、24小時(shí)交易等問題，港交所的建議最終都沒有實(shí)行。”陳煜強(qiáng)告訴本報(bào)記者。