齊軼

　　

　　在我國資本項目尚未完全開放的現狀下，QDII成為了國內投資者進行海外投資的重要途徑。在財資市場高峰會上，專家們普遍認為,在積累了QDII計劃設立和操作方面的經驗后，現在正是通過產品創新拓展業務的良機。

　　財富增長催生海外投資需求

　　我國居民財富的增長為海外投資需求創造了基礎條件。統計數據顯示，近20年，我國居民的金融資產存量增長了200倍，年均名義增長率達到30%，遠高于同期GDP的增長速度，居民個人金融資產占全部金融資產的比重大幅提高，從20世紀90年代初的40%上升到60%以上，財富集中化的趨勢也越來越明顯。

　　中國

銀監會業務創新監管協作部主任李伏安介紹，擁有富裕資產和穩定高收入的個人群體增加，重視私人資產在安全的前提下不斷增長以及迫切需要對金融資產進行科學的資產配置是QDII產品得以發展壯大的邏輯基礎。

　　今年9月來，南方、華夏、嘉實、上投等4家基金公司發行的QDII產品均實現了首日募集完畢，其中上投摩根基金公司發行的QDII產品在一天內就吸引了1000億元資金。

　　此外，銀行系QDII產品也得到較大規模發展。截至2007年10月末，共有23家中、外資銀行（12家中資，11家外資）取得開辦代客境外

理財業務資格，其中21家中、外資銀行（12家中資，9家外資）共取得161億美元境外投資購匯額度。同時，共有16家中、外資銀行推出154款銀行QDII產品，人民幣銷售額達到351.91億元（約合46.93億美元，約占購匯額度總額的29%），美元銷售額為10.12億元；其中11家中資銀行發售了64款產品，人民幣銷售額為293.49億元，美元銷售額為3.17億元；5家外資銀行發售了90款產品，人民幣銷售額為58.48億元，美元銷售額為6.95億元。

　　投資策略從保守到激進

　　在僅僅一年多的發展時間內，我國的QDII產品種類也發生了重大的變化，QDII產品正經歷著從結構性產品、全權委托投資、組合基金（FoF）到開放式平臺的發展過程。這樣的變化也是投資策略從保守到激進的一個轉變。

　　2006年11月份，華安基金推出的華安國際配置基金，由于是首只QDII產品，它采用了最為穩健的保本策略，即掛鉤與外匯和指數的結構式到期保本票據的產品。

　　2007年6月，工商銀行發行“東方之珠”，該產品是全權委托海外專業投資經理動態投資于港股和債券的區域均衡型組合；2007年9月發行的“南方全球精選配置基金”采用自行管理，動態投資于港股和海外

股票基金（含ETF)的股票型組合；到工商銀行“富甲天下”全權委托海外專業投資經理動態管理之均衡型組合基金。

　　富蘭克林鄧普頓投資公司大中華區總監張偉介紹，不同結構類型的QDII產品特點不同，也各有利弊。如結構性產品具有結構多樣，可應市場趨勢和投資者屬性不斷推出新產品，容易吸引新資金和新投資者的優勢，同時也有銷售人員和投資者可能由于難以明了產品結構而卻步，流動性較基金低，資金周轉速度受限等劣勢。

　　而開放式平臺的QDII產品優勢在于基金種類及數目理論上可無限增加；流動性高；可以設定定期定額投資，源源不斷引入新資金。同時，也有面臨著銷售人員和投資者需要較高財經水平，以自行做出投資決策；需要建立功能強大的計算機系統等挑戰。

　　QDII人才借力香港

　　除了最初的全權委托海外機構進行投資，國內金融機構在QDII投資中正經歷著“尋找自我”的過程。目前華夏等四家基金公司均采取了選擇與海外投資顧問合作、投資決策自主的運作模式。

　　然而，海外市場投研團隊的薄弱是國內基金公司目前面臨的最大挑戰。那些既有香港市場投資經驗，又對國內市場有一定了解的投研人士成為大家爭奪的“香餑餑”。從香港的資產管理公司“挖角”正悄然成風。

　　恒生投資管理有限公司總經理馮孝忠調侃自己所受的沖擊最為巨大，他手下那些擁有內地背景，同時又具有海外投資經驗的基金經理幾乎被“挖光了”�！八麄冇瓉砹它S金時刻，所以回歸的回歸，北上的北上”，馮孝忠說。

　　香港擁有數量巨大的專業投資人士，目前國內僅有CFA1000多名，但香港就擁有3600多名。此外，香港市場交易工具繁多，除了股票市場，還有期貨、權證、期權、衍生品及各種另類投資產品。股票投資的基金經理有條件與不同市場的人士進行交流和溝通。馮孝忠建議，國內的基金公司不妨考慮到香港設立研究團隊。

　　“我相信國內的基金公司能夠在三、五年內在海外市場，至少是香港市場上發出自己的聲音。”張偉說。