張勇

　　港股直通車試點計劃似乎已經漸漸淡出人們視線，而曾經沖著這一計劃提前赴港的資金也逐步回流，短短兩三個月，資金在內地和香港兩個市場間的流動方向就開始發生逆轉。

　　本報近日從接近政府的知情人士處獲悉，港股直通車試點計劃因可能抵觸中國現行外匯管理政策而被停止，目前相關管理部門正在研討如何妥善處理這一計劃，并在適當時機決定該計劃的存廢。

　　而上述人士還表示，由于港股直通車一事牽扯諸多方面，政府需要一定時間來仔細考量，“按照以往慣例，討論事項在很難得出最后定論前一般都會暫時擱置，至少未來三個月內不會有結果”，也就是2008年春節后才可能重新考慮是否繼續這一計劃。

　　遭遇政策門檻

　　“如果港股直通車真的被完全叫停，那么最主要的原因應該就是繞不過政策門檻。”海通證券研究所一位長期跟蹤H股的研究員指出了港股直通車試點計劃面臨的最大尷尬，而這也是該計劃從8月20日被國家外匯管理局提出后卻一直未能正式啟動的主要原因。

　　“嚴重點說，這可以算得上違法了。”上述研究員認為，中國長期堅持的嚴格資本管制政策與港股直通車有著天然的矛盾，如果資本管制不松動，那么港股直通車實際上就違背了現行的法規，也就只能被無限期推后。

　　而事實上，從10月底開始，坊間就流傳港股直通車試點計劃暫停的傳聞，而在此之前，業界也出現不少反對這一計劃的評論。

　　中國社科院世界經濟與政治研究所所長余永定可能是最早反對港股直通車的人士之一，他不久前為FT中文網撰文指出，“港股直通車的一個重要特點是個人投資境外證券投資項下購匯不受年度總額限制，這意味著中國將在資本管制的堤壩上開一個大洞。而反對通過放松資本管制來舒緩人民幣的升值壓力，是我的一貫立場。”

　　他還表示，“如果停開直通車，或者徹底取消這個項目，我不認為在總體上會有什么經濟影響。但是，匆忙宣布，然后又撤回成命，對政府機構的信譽是有影響的。兩害取其輕，暫時擱置此計劃的決定仍是正確的。”

　　然而，中國政府對于港股直通車的態度可能已經超出余永定的期望。

　　據彭博社11月15日報道，《南華早報》日前援引中國社科院金融研究所所長李揚的說法稱，中國正在考慮放棄港股直通車試點的計劃。作為港股直通車的替代方案，中國政府有可能建立一種“綜合體系”。

　　在一部分學者極力反對港股直通車的同時，不少經濟學家還是在積極呼吁港股直通車的盡快放行。

　　經濟學家謝國忠指出，如果“港股直通車”正式實施，有助于緩解內地市場的資產價格泡沫，因為“同時在上海A股和香港上市的同一家公司的

股票，內地投資者就有機會在H股以相當于A股30%-50%的價格購買”。他認為，讓人們有機會在香港買到相對比較便宜的股票，表明中國內地政府至少正在嘗試將大眾的潛在損失減少到最小。

　　不過，知情人士告訴本報，中國政府高層越來越感覺到，港股直通車的推行將會是一把雙刃劍。“一方面，開啟港股直通車將可擴大資本項目流動，并隨之加大

匯率制度改革力度；而危險的一面則是，在放開資本項目的同時匯率也可能因此而被人為地控制在熱錢聚集地，中國也將面臨國際熱錢隨意進出而造成的嚴重危機。”

　　因此在管理部門看來，目前“原地踏步”比“冒進”要可取得多，緩行甚至放棄港股直通車的意見占據明顯的上風。

　　部分資金開始回流A股

　　在港股直通車試點計劃前途越來越渺茫的同時，嗅覺靈敏的資金也開始行動了。

　　“我們已經把炒港股的資金陸續撤了回來。”深圳某私募基金的負責人告訴本報，“H股已經不便宜，香港市場權證的火爆更是難以長久，港股直通車又至少三個月內不會啟動，不如回A股找找機會。”

　　業內人士介紹說，現在炒港股資金回流已經不是個別現象，尤其是在A股回落到5000點附近的情況下，港股的吸引力相比較而言也在下降。

　　不過，資金回流的規模和速度都還有限，上海某券商的人士表示，“據我了解，如果將流出和流入港股的資金相比的話，流入港股的資金還是占多數，只是流出港股的資金在增加。”該人士還介紹說，資金的流進和流出大多通過“地下錢莊”實現，也有不少資金通過兩家來自香港、加拿大的銀行和國內某券商的分公司走賬。

　　不過，“目前這個增加的流出港股的資金規模沒有人能夠準確統計，但估計每日流出的資金會新增數十億元，一個月則有200億以上的資金撤離港股。”

　　顯然，這一規模的資金量還不足以對A股和港股的走勢產生足夠影響，而A股在最近一周以來繼續低迷成交，上海市場每日單邊交易額僅有七百億元左右，港股的表現即使大不如前，卻也稍強于A股。

　　另外，雖然近日A股普遍下跌，但是A-H股溢價并沒有縮小，反而因港股跌幅更大而拉大，截止11月21日最新A-H股溢價是68%，大于前一天的63%。分析人士指出，從A-H股溢價長期必然趨近的形勢看，H股將有很大的上升空間或A股有很大的下跌空間；短期內，如果港股繼續下跌，比價效應對A股的影響是不言而喻的。

　　而這種狀況對資金來說十分為難，即使A-H股的套利空間依然誘人，但資金在失去直通車概念的港股和處于價格高位的A股之間選擇艱難。因此，上述券商人士認為，目前炒港股資金的回流只能被看作是一個信號。

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　　來源：經濟觀察報網