理財周報記者 李冰心/文

　　阿里巴巴(1668.HK)并不認為它是一家高科技公司，而是一家傳統企業，它就是利用互聯網讓全世界的商人做生意不再困難。這家傳統企業11月6日上市了，卻被人們用互聯網企業百度做參照物來考量它。聯合證券分析師羅鵬巍表示，盡管上市首日市盈率已經超過百度，未來一年內阿里巴巴可能走出跟百度一樣先探底再一路上揚的走勢，投資者可在27.5港元左右重點關注。

　　300多倍市盈率倍受爭議

　　11月6日，阿里巴巴在香港聯交所以每股13.5港元掛牌上市，最終報收于39.95港元。阿里巴巴股價急升令其市盈率陡然升至約300倍，已經遠遠超過在美國上市的互聯網企業百度高達202倍的市盈率。

　　“2007年即將過去，全球路演的時候，沒有一個機構投資者來問我們2007年的市盈率問題。”當阿里巴巴市盈率過高問題被提到時，該公司首席執行官衛哲強調，投資者不會僅著眼于目前的市盈率，“所有的投資者關注的是阿里巴巴未來的發展潛力。”

　　“我將持有阿里巴巴

股票至少十年，”某網絡公司高層人士對

理財周報記者表示。

　　一年之前，該人士以100萬港幣的價格從某阿里巴巴離職技術高管處購得其持有的全部期權。10月26日，他又動用6000萬資金申購阿里巴巴的新股。阿里巴巴上市首日股票飛漲，該人士的直接賬面收益已經逼近1000萬元，但他仍然表示將堅定持有阿里巴巴的股票。

　　“首先，我與阿里巴巴多位高管都是朋友，對其管理團隊非常熟知放心；其次，我認為除了B2B的未來業績增長外，阿里巴巴未來還有可能將支付寶、阿里軟件甚至淘寶網等業務相繼注入上市公司，這些都將為其股價提供有利支持，可長期持有。”

　　不過，對于阿里巴巴首日上市即猛漲近200%，該人士也表示目前股價已超出預測范圍，只有等待股價回調至合理區間，才會考慮加倉。正望咨詢合伙人、首席分析師呂伯望認為，按照阿里巴巴B2B公司的未來業績預計，30多港元的股價水平“已很難承受”。阿里巴巴B2B業務上市無疑將促進其未來提升業績，不過，如果投資者把這個因素過度或過早考慮到阿里巴巴的股價中，將面臨一定的風險。因此，“根據阿里巴巴未來業績的表現，再考慮是否入市，這樣做較為穩妥。”

　　百度成為參照物

　　關于目前的操作建議，聯合證券分析師羅鵬巍表示，市盈率已超過百度的阿里巴巴可能走出跟百度一樣的走勢，一年之內先探底，然后再一路上揚，建議重點關注的價位在27.5港元左右。

　　“由于

中國電子商務尚處于高速擴張階段，且用戶基數較低，盈利模式成熟，預計未來3 年阿里巴巴的收入和凈利潤仍將維持超過50%的增長速度。”羅鵬巍向理財周報記者表示，“阿里巴巴與百度、騰訊同居中國互聯網第一陣營，是值得長期關注的中國網絡概念股。”

　　羅鵬巍指出，在阿里巴巴、百度與騰訊三家公司中，阿里巴巴凈利潤率最低，主要原因是阿里巴巴2007年上半年所得稅為1.05億元，百度僅為300萬元，騰訊3600萬元，如阿里巴巴享受與百度、騰訊相似的所得稅率，其盈利將至少提升20%；從成長性角度來看，阿里巴巴收入增長將遠超騰訊，但遜于百度。

　　“鑒于阿里巴巴客戶基礎、市場占有率以及增長潛力方面，都與百度類似，我們認為阿里巴巴上市后的估值水平應與百度有一定的可比性。”羅鵬巍表示，不考慮稅收因素，阿里巴巴2007 年上半年的收入規模和盈利水平較百度分別高40%和20%；但從歷史的角度來看，阿里巴巴收入增長率慢于百度，但隨著百度收入基數的不斷提升，增長率的差距正在縮小。

　　目前只有收購方向

　　“未來五年中國一定會成為世界上最大的互聯網國，阿里巴巴要在3年內成為全球互聯網5強，10年內成為互聯網3強，”馬云的夢想已經在不同場合闡述過很多次。成為和GE、沃爾瑪、微軟一樣的公司，成為全球最大的網上市場，對于投資者來說，這的確是一個美好愿景。

　　跟據阿里巴巴B2B公司的招股說明書顯示，阿里巴巴計劃拿出籌集資金的60%用于收購和發展B2B業務，不過衛哲向理財周報記者表示，目前阿里巴巴只有收購的方向，還沒有具體收購計劃。

　　阿里巴巴上市保薦人摩根士丹利估計，阿里巴巴B2B今明兩年的凈利潤有望達到6.22億元和8.7億元人民幣，未來3年內營業收入的復合年增長率將達到39%。高盛此前分析，阿里巴巴2006年在全球電子商務市場的占有率達66%；如僅計算內地電子商務公司，其市場份額高達70%。

　　按流量和注冊用戶計算，阿里巴巴已經是全球最大的B2B 電子商務網站，占據中國電子商務市場51%的市場份額。截至2007 年6月30日，阿里巴巴網站全球注冊用戶人數達到2460 萬名，付費會員人數達到25.5 萬名。

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