證券時(shí)報(bào)記者 盧 榮 吳清樺

　　香港市場是一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者占70%的市場，也是一個(gè)全球資本配置資產(chǎn)的市場。內(nèi)地資金的涌入根本無法改變港股市場主力的結(jié)構(gòu)，也談不上出現(xiàn)資金“輪崗換班”。各種監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，在巴菲特減持后，國際資金并沒有撤離香港，反而有更多資金從其他市場涌向香港。推動本輪港股大漲的主力軍仍然是以對沖基金為主的國際熱錢。因此，內(nèi)地資金的涌入無法取代歐美資金的地位，而是以增量資金的身份提高了其在港股市值中的比例。

　　內(nèi)地：先知先覺者搶先赴港

　　港股市場大漲，直接誘因就是內(nèi)地公布了“港股直通車”和QDII的政策。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)估算，一旦“港股直通車”開通和QDII政策實(shí)施，未來一年內(nèi)內(nèi)地資金進(jìn)入香港市場的規(guī)模將達(dá)到1800億美元，占比約為目前所有香港中資股流通市值的12%，影響自然不容小覷。

　　深圳某私募基金合伙人張光明說，目前A股市場的市盈率已經(jīng)躍居全球首位，隨著股指不斷攀升，風(fēng)險(xiǎn)在不斷積聚；而另一方面，港股市場中資概念股的平均市盈率才30多倍，這與A股市場平均70倍以上的市盈率相比，價(jià)值洼地非常明顯。此外，隨著港股直通車和QDII政策的落實(shí)，A股和H股之間的價(jià)差肯定將不斷拉近，將為港股市場帶來巨大機(jī)會。

　　與張光明一樣，內(nèi)地投資者中還有眾多先知先覺者。據(jù)本報(bào)和相關(guān)研究機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，到目前為止，通過各種非正式途徑進(jìn)入港股市場的內(nèi)地資金規(guī)模至少達(dá)到了500億美元以上，而這其中以各種信托方式組建的私募基金為主。

　　香港：基民紛紛變股民

　　港股市場的賺錢效應(yīng)除了讓內(nèi)地投資者趨之若騖之外，也開始讓香港本地投資者為之癲狂，很多投資者重新由基民變?yōu)楣擅瘢瑢⑼顿Y基金的錢全部贖回去買

股票；有的甚至將房屋典當(dāng)籌錢炒股。

　　根據(jù)香港研究機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，港股市場是一個(gè)明顯的“機(jī)構(gòu)市”，機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)70%的市場份額，香港有80%的投資者通過購買基金進(jìn)行股票投資。然而這一情況近來開始發(fā)生急劇變化。花旗銀行(香港)的一位業(yè)務(wù)副總裁告訴記者，近來投資者贖回基金的數(shù)量明顯在上升。據(jù)其了解，贖回的資金主要是用來購買股票。

　　而香港一些典當(dāng)公司的負(fù)責(zé)人稱，近來典當(dāng)行的業(yè)務(wù)量平均增加了3成左右。主要原因就在于很多人為了籌錢炒股，將房屋、珠寶首飾等貴重物品拿去抵押。據(jù)其介紹，看到這一發(fā)財(cái)機(jī)遇，很多典當(dāng)行推出了“一小時(shí)搞定、現(xiàn)場拿錢”的業(yè)務(wù)，以滿足投資者急速套現(xiàn)的需求。

　　研究機(jī)構(gòu)的監(jiān)測數(shù)據(jù)也顯示，香港對沖基金近來表現(xiàn)也非常活躍，成交量明顯抬升。西南證券港股研究員周興政表示，香港市場常常活躍著一些規(guī)模龐大的對沖基金，這類基金往往是短線操作，當(dāng)港股直通車消息公布之時(shí)，這類基金發(fā)現(xiàn)這個(gè)有利可圖的時(shí)機(jī)，便搶先部署港股市場。這一筆資金也是讓港股市場節(jié)節(jié)攀升的重要?jiǎng)恿Α?/p>

　　另據(jù)了解，除了內(nèi)地資金和香港本地資金之外，臺灣資金、中東資金等近來都有加速入港的勢頭。香港投資機(jī)構(gòu)人士預(yù)估，光是今年從臺灣流到香港的個(gè)人投資金額達(dá)千億元新臺幣，投資標(biāo)的集中在H股、紅籌股和中國大陸相關(guān)基金，其中，A50中國基金和恒生H股基金占多數(shù)。

　　歐美：資金并未撤離香港

　　與內(nèi)地和港臺資金蜂擁入市形成鮮明對比的是，以“股神”巴菲特等為代表的歐美資金近來卻趁高減磅，沽售重點(diǎn)都在中資概念股。

　　巴菲特從7月12日開始逐步減持中石油，目前已被猜測悉數(shù)售罄；美國鋁業(yè)近日全數(shù)減持中國鋁業(yè)股份；新加坡淡馬錫自8月底以來，7度申報(bào)減持中國遠(yuǎn)洋……歐美資金的減持力度驚人。

　　然而這是否就能代表歐美資金開始撤離香港呢？來自中國平安資產(chǎn)管理(香港)公司的一則監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，國際熱錢不僅沒有撤離香港，反而有加速涌入香港的跡象。

　　監(jiān)測報(bào)告認(rèn)為，在內(nèi)地監(jiān)管層不斷針對

資本市場降溫的同時(shí)，港股預(yù)期收益的提高迫使很多國際流動資金由內(nèi)地轉(zhuǎn)向香港。而監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，最近進(jìn)入內(nèi)地的投資組合開始減緩，同時(shí)進(jìn)入香港的資金逐漸增多。香港與美國國債長期收益率間持續(xù)的負(fù)息差表明香港本地系統(tǒng)仍然充斥著流動性。

　　平安資產(chǎn)管理(香港)公司羅念慈表示，目前來看，香港整個(gè)金融體系內(nèi)，表現(xiàn)出來為資金凈流入，資金面較為寬裕。根據(jù)花旗銀行提供的有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，歐美資金不僅沒有“出逃”，反而正在源源不斷地涌入香港。

　　此外，羅念慈還談到，日本資金也正在尋求出路，日本國內(nèi)利率幾近于0，回報(bào)低，日本十年國債利率一般為1.6%，而美國和香港十年國債一般為4.5%，因此，日本富余資金紛紛出國淘金，香港作為亞洲最大的投資市場，首先就受到日資青睞。

　　一位長期追蹤香港資金動向的對沖基金人士指出，根據(jù)個(gè)別機(jī)構(gòu)沽售中資股就得出“歐美資金出逃”的結(jié)論是很荒謬的。根據(jù)他們的監(jiān)測結(jié)果，此輪港股市場的大漲背后最重要的資金推手仍然是以歐美資金為主的國際對沖基金。“內(nèi)地資金最多只是起到一個(gè)推波助瀾的作用，目前港股市場的主力還是國際資金。”

　　他指出，中國鋁業(yè)的股價(jià)異動中，就有很多國際對沖基金參與其中。從8月17日到8月27日，中國鋁業(yè)從10.14港元漲至21.25元，日交易量從8000萬股飆升至2億股。

　　機(jī)構(gòu)：資金換班不會出現(xiàn)

　　一方面，在巴菲特等歐美資金減持中資股時(shí)，港股沒有應(yīng)“減”而下，反而連創(chuàng)新高；另一方面，隨著內(nèi)地資金加速涌入，內(nèi)地資金和香港本地資金在港股市場的市值占比不斷攀升。這一現(xiàn)象背后，是否就能說明港股市場的資金正在加速換班？

　　德邦證券研究所所長陳東博士認(rèn)為，香港市場是一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者占70%的市場，也是一個(gè)全球資本配置資產(chǎn)的市場。內(nèi)地資金的涌入根本無法改變港股市場主力的構(gòu)成結(jié)構(gòu)，因此談不上出現(xiàn)資金“輪崗換班”。陳東指出，各種監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，在巴菲特減持后，國際資金并沒有撤離香港，反而有更多資金從其他市場涌向香港。此外，推動本輪港股大漲大主力軍仍然是以對沖基金為主的國際熱錢。因此內(nèi)地資金的涌入量是無法取代歐美資金的，而是以增量資金的身份提高了在港股市值的比例。