香港報道　本報記者　于曉娜　

　　“電訊盈科(0008.HK)主席李澤楷先生曾多次表明電盈不會做出損害公眾利益的事，并會致力維系小股東利益。不過過去五年電盈股價一直跑輸大市，單是過去一年恒生指數上升近一萬點，但電盈股價卻是停滯不前。這對電盈小股東而言，是最大利益嗎？除了套現離場，電盈股東能有別的選擇嗎？”

　　9月18日，智富能源金融(集團)(1051.HK，下稱“智富能源”)主席黃金富宣布向電盈發起收購要約時，有這樣一段頗具蠱惑力的開場白。

　　黃金富是以個人名義提出要約的。該要約收購價達680億港元，而截止當日，電盈總市值不過330億港元。19日，電盈當日股價上漲4.74%，收報5.08港元；智富

　　黃金富素有“香港愛迪生”之稱，多年來他申報的專利有200多項。其善于追逐行業熱點，從1989年創辦星光傳訊開始發家，2000年入主中華發展，開發網站和軟件；2002年又將公司改名為信用卡防盜；去年入股

　　但在常人看來，黃金富自身并無收購實力。諸多市場分析人士表示，黃金富提出的這一要約帶有太多的假設色彩，事態如何發展有待觀察。他將如何籌措這筆巨額資金？有沒有具體的收購計劃？這一計劃有無可行性？

　　本報記者從接近當事者的消息人士處了解到相關內情，試圖勾勒黃金富這一舉動的脈絡。

　　收購資金從何而來？

　　記者注意到，黃金富聲稱，將由一家暫定名為“新香港電訊”的上市公司作為平臺，公開招股募集資金后收購電盈資產。但黃本人對這家上市公司的情況卻語焉不詳。

　　9月19日，本報記者從一位接近交易方的可靠人士處獲悉，事實上，在黃金富的天價收購計劃當中，起著相當重要角色的并非所謂的“新香港電訊”公司，而正是黃金富本人的智富能源。

　　“自始至終，黃金富就是希望通過智富能源這個平臺來集資收購電盈，但由于十分敏感，黃金富昨天(18日)有些話講得吞吞吐吐。”該人士透露，黃金富之所以聲稱用個人名義收購，是因為“不知道市場反應是正面還是負面，如果是正面，公司(智富能源)層面肯定還會受惠，如果是負面，那么對公司的沖擊就會減到最低。”

　　“自始至終，黃金富就是希望通過智富能源這個平臺來集資收購電盈，但由于十分敏感，黃金富昨天(18日)有些話講得吞吞吐吐。”該人士透露，黃金富之所以聲稱用個人名義收購，是因為“不知道市場反應是正面還是負面，如果是正面，公司(智富能源)層面肯定還會受惠，如果是負面，那么對公司的沖擊就會減到最低。”

　　按照黃金富的計劃，智富能源公開募集的資金規模初步定為300億港元，而且其聲稱法國興業已許諾了一筆總額高達380億港元的貸款，一旦收購成功，將會把電盈資產注入到智富能源，之后再分拆上市。

　　但無論是黃金富本人，還是市值僅20余億的智富能源，顯然都無法支付總價高達680億港元的收購作價，何況該收購還將以“現金”支付。

　　記者了解到，黃金富的真實想法是希望通過智富能源增發新股從市場募集資金，與此同時，所謂的法國興業380億港元貸款，則不過只是一個“差額貸款額度”。

　　上述消息人士透露，黃金富醞釀中的集資方案包括：以每股2港元向公眾發行智富能源股份，而在許諾的向電盈老股東支付的每股6港元收購作價中，則包括4港元現金，和每股2港元的換股。

　　“假設智富能源的公開發行受到追捧，可以發行到300億股，就能集資600億港元，那么法國興業的貸款額度就不需要了，或者只需動用小部分即可。如果只能發行到200億股，則集資400億，就需要再貸款200多億。”該人士透露。

　　該人士又稱，法國興業的380億差額貸款額度的前提是收購成功。因為只有電盈資產被成功收購，智富能源才可以用電訊的資產作抵押，去申請這筆貸款。

　　黃金富18日表示，委任法國興業和麥格理擔任該次收購的財務顧問，但兩家公司卻相當低調。法國興業方面拒絕評論，19日麥格理發言人也表示“不愿置評”。

　　上述消息人士透露，目前黃金富及其智富能源公司，正與各大國際性投行接洽，以確定最終的收購財務顧問，并將在近期內簽訂相關文件，盡早開始就募集資金發布公告。

　　收購計劃詳解

　　本報記者了解到，根據黃金富的設計，智富能源在完成

　　“公司計劃把未來智富能源51%的股份由中資企業分散持有，每家持股不超過5%。”消息人士告訴本報，持股總計51%的中資公司將在董事會擁有51%的投票權。

　　“現在還不知道這51%會給哪些中資公司，但傾向于大型國企。”該人士說，智富能源采取的派股原則是“有的放矢，定向選擇”。

　　根據香港監管法則，單一持股低于5%的股東，無需披露身份。這也意味著，這51%的股東究竟是否由中資機構擔任無從知曉。

　　而9月18日22點多，電盈連夜發布公告，稱黃金富所宣布的計劃，只是其自行提出，電盈并未收到任何具可信性的建議。并且，電盈第二大股東網通、盈科拓展及Pacific Century Group都沒有接到任何具可信性的收購建議。

　　記者還獲悉，黃金富在向媒體公布計劃之前，的確曾向李澤楷本人，而不是電盈發了一封收購信。但并未向電盈董事會或其他股東提及此事，理由是“擔心先跟網通接洽會引起李澤楷顧慮和戒心”。

　　而消息人士也告訴記者，先給李澤楷寫信，也并不是為了得到李的支持，“因為李澤楷肯定認錢不認人，這么高價的收購，給他錢他怎么會不同意？”

　　觀察人士表示，目前市場觀望氣氛相當濃厚。更有分析師對本報記者表示，這個收購計劃“機會主義”的味道很濃。

　　畫餅？

　　分析人士指出，黃金富這次以小博大收購電盈資產，與當年李澤楷收購電盈有相似之處。當時李澤楷也不過是以小吃大，一口吃成了胖子。

　　但關鍵的問題是，“當年李澤楷之所以能夠以本身很低的市值，一舉成功收購香港電訊，靠的是中央政府的支持。”某分析師告訴記者。

　　但如今黃金富有無類似的能量尚未可知。“看不出電盈在黃金富手里會增值。電盈現在賣給黃金富還是別人，沒有什么區別。”

　　智富能源的新股發行計劃也令人疑惑。

　　9月18日，智富能源停牌之前，曾逆市大漲13%，但即便如此，其股價也只有0.58港元，與每股2港元的新股發行價格有相當大的距離。

　　“如果大型國企將優質資產注入到子公司，子公司也有可能以較高價格公開募集資金，前提是注入的資產素質很高才行。”某分析師表示，黃金富這一計劃不確定性太大。

　　該分析師還認為，上述電盈老股東的換股計劃也不太可行，因為智富能源不能算是嚴格的實業公司，真要跟電盈老股東換股，每股6港元的作價并無吸引力。

　　“換股肯定要在6港元以上，4港元現金加2港元每股換一股，代價不低，因為智富能源停牌前股價只有0.58港元。”該分析師說。

　　“除非，智富能源能夠讓投資者相信收購電盈之后，可以在內地快速開展業務，業務增長能夠很快跟上。”該分析師指出。

　　但至少目前看來，智富能源還無法給投資者這樣的信心。

　　這個黃金富稱之為“前無古人后無來者”的收購方式，從頭到尾都充滿了太多的假設：假設51%的電盈股東同意出售資產、假設智富能源能夠公開募集到所需資金、假設電盈資產能夠順利注入智富能源、假設有51%的智富能源股權將由單一持股不超過5%的中資機構組成——黃金富似乎在畫一張巨大的“餅”。

　　尤其需要注意的是，黃金富的收購計劃并未觸及電盈的現有股權和上市地位，而只是收購電盈資產。如果收購成功，電盈將成為一家持有600多億港元現金的公司，而如果李澤楷愿意，他可以把這些現金以特殊股息的方式發放給電盈股東。