分析人士認為，選擇市場最熱的時候出手是外資的理性選擇

　　一邊是內地資金(包括QDII和散戶)滾滾殺來；一邊是國際大機構悄悄撤退。這幅圖景，正是當前H股市場的生動寫照。

　　H股市場上演“大進大出”

　　雖然“港股直通車”遲遲未能啟動，但從各地傳來的消息顯示，很多投資者已經“等不及了”。廣州、深圳、上海、北京等地的大小投資者，通過地下錢莊或者直接到香港開戶，早早就進入了香港股市。他們首先從比較熟悉的國企股下手。于是H股紛紛大漲，港股中國鋁業從8月17日到8月27日短短10天，漲幅超過一倍。國企指數在兩個月內屢創新高。特別是在美國次級債風波影響過去后的幾周內，恒生國企指數更是猛升近40%。

　　日前內地首只

股票類QDII單日認購金額超500億，H股將是其重點配置，因此，不待直通車鳴笛，內地資金已開始對港股發起總攻。里昂預計，未來3-6個月最多會有450億美元內地資金涌進香港市場。

　　而在這火熱市道中，國際資本卻有序撤離，獲利套現。據統計，過去兩周，被外資減持的中資股份總值接近185億港元。

　　香港證券分析師張橋安說：“這只是減持的開始�！彼�認為，未來一兩個月內，外資減持H股將會達到高峰。

　　外資大佬為何集中撤離

　　外國資本選擇了一個最佳時點撤離。

　　首先，他們持有的股票都已經漲幅驚人。美國鋁業六年前買入中國鋁業的原始股，持股至今價格漲了10多倍。巴菲特四年前購入中石油的股票，至今為止股價已經增長6倍。

　　在香港股市也有投資業務的海融達投資總經理薛巖認為，外國機構投資者并不笨。中國鋁業漲得太猛了，現在減持正是時候。盡管中國鋁業在香港的股價低于其在滬市的一半，但市盈率還是達到22倍之高，是美國鋁業的兩倍。由于對AH股價接軌的憧憬，中國鋁業H股在最近三個月內升近七成，而最近一年的漲幅更是高達262%。外資持有這么多股票，是不可能都賣在最高點的。賺了十幾倍，此時不走更待何時？外資這一減持很理性。

　　其次，外國資本選擇了市場最熱的時候出手。上一次股神巴菲特拋售中國時候，恒生國企指數越過13000點，這一次則在指數創出14000點之后。出手時，中石油的市盈率在14倍左右，而英國BP的市盈率則為10倍。

　　太平洋證券研究所首席研究員郭士英指出，此前內地A股市場連創新高，對H股也有一個拉升作用，對境外投資者來說，正好提供了一個高位出貨的良機。

　　張橋安認為，即使預計到港股直通車開通前還有一波大漲，但機構投資者選擇現在退出，體現了他們的穩健作風。

　　內地資金應是接盤主力

　　中國鋁業被減持當日，開市半小時內，成交即超過170億港元，而且股價開盤即比配股價高1.06港元，高開高走，顯示接盤的力量很大，市場對這只股票的未來非�？春谩．斎粘山�221億港元。一只個股這樣大的單日成交額，不僅香港股市無兩，就是滬深股市也從未有過。此后數日，中國鋁業股價都緩慢上行，做多的力量重新聚集。

　　被大機構減持的這些股票，除中國遠洋持續下跌外，其他股票如中國石油、中海油田等，股價都繼續上揚。主力繼續做多的意愿依然比較強烈。

　　盡管中國石油的公告未說明減持后股票的買家，但分析人士認為，內地資金應是接盤主力。

　　從盤面上看，部分股票如中國鋁業的買方交易席位以中資類券商(如中銀國際等)為主，而賣方席位則以外資類券商(如匯豐金融、瑞銀等)為主，這似乎也能說明一些問題。

　　減持潮追蹤

　　哪些股票被減持

　　作為中國鋁業的戰略投資者，美國鋁業9月13日以17.34港元價格，一次拋售了所持全部中國鋁業股份，套現20億美元。與當初投資時花費的1.8億美元至1.9億美元相比，美國鋁業的獲利近10倍。

　　淡馬錫于9月13日和14日分別減持2240萬股和1460萬股中國遠洋，平均價為21.933港元／股和21.79港元／股，其持股量也由原來的12.3%降至10.87%。此前，淡馬錫在9月4日還將手中持有的綠城中國(3900.HK)6%股份悉數拋售。

　　“股神”巴菲特在兩個月內連續兩次減持了中石油的股份。8月29日，巴菲特旗下基金公司BerkshireHathaway以均價每股11.473港元的價格出售了9266萬股中石油股份，套現約10.6億港元，持股比例由10.16%下降至9.72%。此前兩個月，該基金以每股12.441港元的均價出售了1690萬股中石油股份，共套現約2.1億港元。

　　澳洲聯邦銀行也于9月11日減持中海油田服務(2883.HK)833萬股，每股作價15.403港元，涉及資金1.28億港元。

　　分析師解讀

　　外資減持透出哪些“信號”

　　齊魯證券分析師馬剛：按照外資投資H股的理念，外資機構更看重公司業績和分紅等內在的東西，中資公司遭減持是他們對這些公司當前投資價值的重新估值。雖然這些僅僅只是個案，尚不足以說明外資的整體態度和行為，但其中透露出的估值信號值得關注。

　　西南證券H股分析師周興政：從香港股市目前的結構來看，H股比香港本地股票和海外公司的股票已經溢價很多，這可能是外資不斷減持的重要原因。

　　香港證券分析師張橋安：減持活動不僅對H股沒有壞處，甚至還有好處。因為前面的獲利盤太多，股價進一步上漲很難。新進的投資者會有更大的動力推高股價。

　　渤海投資分析師秦洪：外資減持H股的具體動機，并不是要刻意打壓H股，而是因為他們獲利豐厚，存在著落袋為安的想法。同時，可能也與他們對

中國經濟的判斷有著一定的關聯，比如說認為中國經濟增長可能會放緩，從而有了沽售的想法。另一方面，外資減持也并不一定就是成功的，目前投資H股依然是可以的。

　　(本版撰稿本報記者傅盛寧李誠實習生王益民）