作者：夏欣

　　在香港上市的中資電信股中，第二大權(quán)重股中國移動(dòng)(0941.HK)近來風(fēng)頭頗健，不僅成功晉升為首只百元紅籌股，而且，市值突破2萬億港元，超過匯豐控股(0005.HK)，成為港交所市值第一大股。

　　8月29日，在恒生指數(shù)大幅下跌引至國企股成下跌重災(zāi)區(qū)的情況下，中國移動(dòng)在巨大的拋售壓力下也僅小幅調(diào)整0.7%，收于99.25港元。

　　8月31日，恒指再創(chuàng)新高，中國移動(dòng)也強(qiáng)勢上漲3.82%，報(bào)收于106.00港元。

　　H股估值或已見頂

　　香港聯(lián)交所數(shù)據(jù)顯示：8月29日，H股主板全天成交量1042億港元，其中賣出778億港元，中國移動(dòng)所占份額最多，達(dá)78億港元，占10%。

　　“巨大的拋售盤表明，市場認(rèn)為中國移動(dòng)目前的價(jià)位差不多到頭了。”一位國際投行人士表示；某券商電信分析師也認(rèn)為，相比之下，此時(shí)其他估值便宜的H股中資電信企業(yè)或許更有投資價(jià)值。

　　而來自各大投行的研究報(bào)告也顯示，市場對中國移動(dòng)的估值開始出現(xiàn)較大分歧。例如，瑞銀和花旗的估值最高，目標(biāo)價(jià)分別為128港元、115港元，維持“買入”級別；匯豐給出的目標(biāo)價(jià)最低，為85港元，摩根大通、中金公司的目標(biāo)價(jià)則分別為97港元、100港元。

　　此前，令眾多投行看好中國移動(dòng)的一個(gè)很重要理由，是中國移動(dòng)靚麗的中期業(yè)績報(bào)告。8月16日發(fā)布的半年報(bào)顯示：中國移動(dòng)上半年凈利潤達(dá)到379億元人民幣，同比增長25.7%，平均每天入賬超過2億元人民幣。與此同時(shí)，營業(yè)總額增長到1666億元。增值業(yè)務(wù)比去年同期上升35.5%，占總營運(yùn)收入的25.2%。值得注意的是，農(nóng)村地區(qū)新增客戶占到了該公司新增客戶總數(shù)的一半。

　　在半年報(bào)發(fā)布后短短9個(gè)交易日中，中國移動(dòng)股價(jià)上漲了18%。“市場認(rèn)可，你就可以認(rèn)為它的估值水平是合理的。”一位電信業(yè)資深評論人士分析，“由于國內(nèi)電信市場的不完全競爭狀態(tài)，中國移動(dòng)在業(yè)內(nèi)地位特殊，與同行業(yè)國際電信巨頭沒有可比性，估值高低不好判斷，只能與自己的歷史數(shù)據(jù)相比。”

　　“從公司基本面看，中國移動(dòng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場份額、收入、利潤都處于快速增長階段。目前是公司發(fā)展的最好時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)不大。”上述投行人士說。

　　拆股回A回報(bào)內(nèi)地？

　　除了業(yè)績出色，銀河證券電信分析師王國平認(rèn)為，中國移動(dòng)近期股價(jià)大幅上揚(yáng)是幾方面因素合力作用的結(jié)果：第一，股價(jià)估值相對便宜，漲幅超出投行與市場預(yù)期；第二，受益于內(nèi)地資金投資海外市場——繼銀行、基金、券商QDII(合格的境內(nèi)投資者)相繼出海后，內(nèi)地居民直接投資港股也快速開閘。從常理上推斷，內(nèi)地居民首選目標(biāo)自然是香港市場紅籌股，而中國移動(dòng)是其中的佼佼者；另據(jù)市場人士分析，中國移動(dòng)有望成為紅籌回歸第一單也是推高其H股股價(jià)的原因之一。

　　從歷史價(jià)格看，中國移動(dòng)有半年多的時(shí)間，股價(jià)一直在70港元上下盤整，6月中旬升勢漸顯。“當(dāng)時(shí)，正是‘中國移動(dòng)回A’之說鼎盛時(shí)期。”上述人士分析。

　　對此，中國移動(dòng)香港發(fā)言人對記者表示：“我們一直積極準(zhǔn)備回歸內(nèi)地資本市場上市，但并無具體執(zhí)行時(shí)間表。”在發(fā)布中期業(yè)績報(bào)告當(dāng)天，中國移動(dòng)董事長兼首席執(zhí)行官王建宙也有同樣表述。

　　“時(shí)間確定不了，主要是沒有拿到證監(jiān)會(huì)的最終審核批復(fù)。”消息人士透露。某投行人士表示，紅籌回A相關(guān)細(xì)則未落定是中國移動(dòng)等大盤紅籌回歸的阻礙之一。一旦相關(guān)部門對紅籌股回歸的相關(guān)規(guī)則明朗，中國移動(dòng)有望成為第一批回歸的紅籌公司。

　　“中國移動(dòng)回A放緩肯定對其股價(jià)有影響，但影響不大。”王國平表示。

　　而業(yè)界認(rèn)為，中國移動(dòng)在回歸前夕拆股已成必然選擇。

　　以中國移動(dòng)當(dāng)前的股價(jià)計(jì)算，股民一次投資的門檻至少也是1萬元，超過了一般散戶投資者的承受能力。因此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國移動(dòng)在回歸前很可能拆股。

　　“配合中國移動(dòng)回A，拆股也可以有兩種方式選擇：在香港先拆內(nèi)地不拆，或者內(nèi)地拆香港不拆。這兩種方式都不會(huì)攤薄股東利益。但是，相比之下，也許后一種方式對內(nèi)地投資者更有利。” 業(yè)內(nèi)人士分析。

　　“是否以分拆的方式回A是拿到上市批復(fù)后下一步的事，目前尚無可奉告。”中國移動(dòng)香港發(fā)言人表示。但他強(qiáng)調(diào)：“我們非常希望我們的用戶成為我們的股東。”

　　中國移動(dòng)8月20日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，其用戶總數(shù)已經(jīng)上升為3.3797億，如果按用戶數(shù)量計(jì)，是全球最大的無線運(yùn)營商。這無疑都是內(nèi)地用戶為中國移動(dòng)做的貢獻(xiàn)。回歸A股，也將是中國移動(dòng)回報(bào)內(nèi)地用戶的最大實(shí)質(zhì)行動(dòng)。

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