本報(bào)記者 馬超彥 北京報(bào)道

　　“只要給我一個(gè)支點(diǎn)，我就能撬動(dòng)整個(gè)地球。”而SK可轉(zhuǎn)債換股的實(shí)施是常小兵找到的能夠撬動(dòng)這只“大象”的“支點(diǎn)”。

　　“聯(lián)通不是黑馬，也不是白馬，它是很多股民視而不見(jiàn)的巨大白象！”一位堅(jiān)決買(mǎi)入中國(guó)聯(lián)通的電信行業(yè)人士8月23日告訴本報(bào)記者。

　　8月21日，中國(guó)聯(lián)通股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)聯(lián)通紅籌)發(fā)布公告，韓國(guó)最大的移動(dòng)通訊運(yùn)營(yíng)商SK電訊，將其持有的10億美元中國(guó)聯(lián)通紅籌的可轉(zhuǎn)債悉數(shù)轉(zhuǎn)換為股票，進(jìn)而成為聯(lián)通的第二大股東。

　　“只要給我一個(gè)支點(diǎn)，我就能撬動(dòng)整個(gè)地球。”而SK可轉(zhuǎn)債換股的實(shí)施是常小兵找到的能夠撬動(dòng)這只“大象”的“支點(diǎn)”。

　　資本聯(lián)姻，按照當(dāng)日聯(lián)通紅籌12.42港元計(jì)算，債轉(zhuǎn)股后SK電訊獲利將近5億美元。

　　試婚4年

　　事實(shí)上，從楊賢足、王建宙，到常小兵，中國(guó)聯(lián)通歷任董事長(zhǎng)都曾多次進(jìn)出遠(yuǎn)在韓國(guó)的SK集團(tuán)大廈。

　　SK電訊和中國(guó)聯(lián)通的“交好”由來(lái)已久。2004年3月成立的合資公司聯(lián)通時(shí)科成為一個(gè)寫(xiě)照，聯(lián)通時(shí)科曾拿到中國(guó)合資電信企業(yè)的第一張?jiān)鲋惦娦艠I(yè)務(wù)牌照。

　　聯(lián)通的一位內(nèi)部人士回憶，聯(lián)通當(dāng)時(shí)抽調(diào)40人左右的員工，與SK電訊派來(lái)的人員組成平臺(tái)、終端和增值業(yè)務(wù)三個(gè)工作組，共同開(kāi)展下一步工作。

　　常小兵也曾經(jīng)多次在公開(kāi)場(chǎng)合表示，“將引入戰(zhàn)略合作伙伴”。

　　去年6月，中國(guó)聯(lián)通與SK電訊簽署協(xié)議，SK電訊認(rèn)購(gòu)聯(lián)通紅籌向其發(fā)行的10億美元的可轉(zhuǎn)換債券。該債券期限3年，票面利率為零，可以在發(fā)行1年后轉(zhuǎn)換為聯(lián)通紅籌8.9975億股股票，轉(zhuǎn)換股價(jià)為8.63港元，較當(dāng)前收市價(jià)6.7港元有28.8%的溢價(jià)。

　　今年7月5日，是雙方換股的臨界點(diǎn)，自此，SK迎來(lái)了可以行權(quán)的好日子。SK電訊相關(guān)負(fù)責(zé)人高調(diào)表示，開(kāi)始計(jì)劃行使其可轉(zhuǎn)債的認(rèn)股權(quán)，其管理層會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間做出明確表態(tài)。

　　如今，換股已經(jīng)板上釘釘。SK電訊將持有中國(guó)聯(lián)通6.61%的股份，聯(lián)通母公司中國(guó)聯(lián)通(BVI)持股量由76.49%攤薄至71.43%。而A股上市公司中國(guó)聯(lián)通間接持有聯(lián)通紅籌公司的股份比例則由本次發(fā)行前的62.8%攤薄至58.64%。

　　SK成為聯(lián)通紅籌的第二大股東，持股比例超過(guò)5%，SK有權(quán)派出一名董事列席聯(lián)通董事會(huì)。

　　8月23日，中國(guó)聯(lián)通證券事務(wù)代表趙一雷回答記者：“可轉(zhuǎn)債換股相當(dāng)于聯(lián)通的一次定向增發(fā)，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，使聯(lián)通股本結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。”

　　銀河證券王國(guó)平對(duì)本報(bào)記者表示，SK電訊的轉(zhuǎn)股行動(dòng)將令聯(lián)通每股收益稀釋7.1%，但是對(duì)聯(lián)通來(lái)講“是一件好事”。

　　在電話中，王國(guó)平語(yǔ)氣極為幽默，“換股前，SK電訊是中國(guó)聯(lián)通的債主，債券轉(zhuǎn)換為股票后，SK電訊成為了中國(guó)聯(lián)通的股東、戰(zhàn)略投資者，會(huì)更加關(guān)注聯(lián)通的未來(lái)發(fā)展”。

　　一步好棋

　　很顯然，常小兵引入SK這個(gè)戰(zhàn)略投資者，盤(pán)活股票的目的淋漓盡致。常小兵花心思下了一步好棋。

　　海通證券通訊行業(yè)分析師嚴(yán)平認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股完成后將使聯(lián)通紅籌公司總股本擴(kuò)大7.08%，并且進(jìn)一步減輕其利息支出、資金以及償債的壓力。

　　更為重要的是，債轉(zhuǎn)股能夠顯著降低聯(lián)通紅籌的PB值。根據(jù)2007年一季報(bào)數(shù)據(jù)。聯(lián)通紅籌目前總資產(chǎn)為1425億元，凈資產(chǎn)為814億元。轉(zhuǎn)換完成后，此10億美元將由負(fù)債轉(zhuǎn)為凈資產(chǎn)，提高凈資產(chǎn)10%，進(jìn)一步降低原本就較低的PB值。

　　在如今流動(dòng)性熱錢(qián)泛濫的市場(chǎng)里，更加可以揣度中國(guó)聯(lián)通實(shí)力非同一般。

　　申銀萬(wàn)國(guó)重估聯(lián)通A股價(jià)值目標(biāo)價(jià)為9.23元左右。

　　同時(shí)，申銀萬(wàn)國(guó)研究認(rèn)為，引入SK電訊，中國(guó)聯(lián)通在行業(yè)變局中將會(huì)掌握更多主動(dòng)權(quán)。王國(guó)平更加堅(jiān)信，SK的到來(lái)將會(huì)提升聯(lián)通CDMA網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)能力。

　　SK債主變股東，會(huì)減輕CDMA的包袱，常小兵不按常理出牌，SK電訊則成為第一個(gè)被允許用股權(quán)收購(gòu)方式進(jìn)入中國(guó)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商領(lǐng)域的外資企業(yè)。

　　按照8月23日超過(guò)13港元的股價(jià)計(jì)算，SK電訊獲利超過(guò)50%。但是，業(yè)界普遍認(rèn)為，SK與中國(guó)聯(lián)通資本聯(lián)姻，瞄準(zhǔn)的是中國(guó)前景廣闊的3G市場(chǎng)。

　　所以，王國(guó)平指出，“SK電訊把所持債券全部轉(zhuǎn)換為聯(lián)通的股份早在預(yù)料之中”。

　　意料之外的是趙一雷否認(rèn)SK入股與沸沸揚(yáng)揚(yáng)的電信業(yè)重組傳聞?dòng)嘘P(guān)聯(lián)。“電信行業(yè)重組是肯定的事情，”趙一雷說(shuō)，“但是，債轉(zhuǎn)股與重組沒(méi)有關(guān)系，我沒(méi)有說(shuō)要出售C網(wǎng)。”

　　王國(guó)平也分析認(rèn)為，“電信行業(yè)的重組只是市場(chǎng)的一種猜想，目前來(lái)看，短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)”。

　　針對(duì)債轉(zhuǎn)股，資本市場(chǎng)也表現(xiàn)得風(fēng)平浪靜。在確認(rèn)行使認(rèn)股權(quán)后的幾天里，聯(lián)通紅籌和A股公司走勢(shì)依舊平穩(wěn)。