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　　編者按

　　A股，還是H股——對地產公司而言，這似乎已不再是個問題。目前A股市場資金充沛，估值還較H股為高。對資金流甚為敏感的地產企業率先引領回歸A股的潮流，也易于為眾人理解了。

　　但也并非所有的地產公司都會做此選擇。因為一旦回歸，其之前為登陸H股而設立的境外公司身份又將存在問題。從外資再度變身為內資企業，或許正是這些地產公司所不愿看到的境況。

　　繼上海復地(2337.HK)之后，富力地產(2777.HK)也表示將回歸A股市場。該公司日前發布公告稱，已向中國證監會遞交申請，計劃發行不超過4.5億股A股，占擴大后股本約12.3%。

　　A股作為發展新平臺

　　富力董事長李思廉不肯透露A股股價擬設定為多少，只表示會參考H股股價。而根據近日富力地產在H股的股價為20港元/股左右的水平，若地產股不發生較大變動，預計富力至少可在A股市場再融資100億元人民幣左右。

　　而富力方面表示，一切發行A股的詳細事宜，要等待6月18日股東大會召開后才能明確。所發行的A股，“集資所得將用作物業發展及相關政府部門批準的用途。”

　　此前富力表示將進軍

上海樓市，預留70億元買地。而此次融資相信除了買地之外，“用作相關政府部門批準的用途”也使外界重提富力會否將商業地產打包上市的疑問。因為此前李思廉對于擱置境外REITs的說法是由于在限外令出臺后，境內資產打包境外上市將面臨眾多法律及會計準則轉換問題，因而暫停。而當富力以紅籌股身份回歸，則在境內平臺上可以通過資產注入方式，解決此前的境內外法律及財稅準則難以對接的難題，達到將商業地產上市的目的。不過富力方面目前對此猜測表示不作評論。

　　探討紅籌回歸模式

　　而富力此次回歸A股，則成為目前股改完成后的紅籌地產股回歸標本。比如在內地與香港股市

股票面值不一的情況，富力擬請求發行0.25元面值的A股或者將股份合并，發行內地通行的1元面值股票。

　　“在紅籌公司發行A股的路徑確定后，相關操作細節是可以很快得到明確的。”有關證券業人士表示。而紅籌公司三種回歸路徑為：CDR模式(發行存托憑證)、聯通模式、直接發行A股模式。

　　CDR模式(發行存托憑證)是指在境外上市公司將部分已發行上市的股票托管在當地保管銀行,由中國境內的存托銀行發行，在境內A股市場上市。“聯通模式”，即作為一家在香港上市的紅籌企業，中國聯通公司(0762.HK)曾于2002年在境內設立了中國聯通，由后者發行A股。

　　此次富力傾向于以直接發行A股的方式進行融資。據悉公司目前已經在準備相關的業務分拆以及法律準備等問題。而知情者表示，

證監會對于這類企業的上市批準要視具體情況而定，“多則兩年，少則一周。”因此富力能否在年內獲準上市，仍然是未知數。插圖/劉飛