大行指裕元業績符預期 惟料毛利率將受壓

　　裕元工業剛公布截至06年9月底止全年純利上升19%至3.54億美元，證券行普遍認為其業績符合預期，并維持其目標價。

　　瑞銀維持裕元“買入”評級，及目標價33.5元；該行對裕元07年度前景樂觀，因為其銷量強勁、定價及產品組合改善與零售業務繼續造好。

　　摩根士丹利表示，裕元業績符預期，零售業務毛利率較高，有助抵銷其上游業務毛利率收窄的影響；該行維持裕元“增持”評級，目標價26.53元。

　　美林則表示，裕元的全年業績達到該行預期，但派息額令人失望，將裕元“買入”評級，調低至“中性”；裕元較高的銷售行政開支及財務成本蠶食利潤，第4季的經營利潤持平，油價雖已回落，裕元仍面對價格下調、工資上升及人民幣升值對利潤的壓力；該行預期，在原材料價格回落令平均價格下降的情況下，裕元的原設備生產(OEM)業務需要靠銷量維持增長。

　　中銀國際認為，近期裕元股價表現強勁，其基本因素改善以及油價下跌的積極影響已經在股價反映；另一方面，由於裕元OEM的議價能力有限，以及油價下滑使得裕元不得不繼續下調產品均價，該行預料裕元07年度毛利率僅提高50個點子至23.5%，較01-03年度的26%的水平仍有差距。

　　中銀國際又指出，於2008年和2011年到期的可轉債券轉股，將限制股價短期上漲空間；目前該股股價相當於07年市盈率14.8倍，每股收益增長率12%，該行認為估值公允，并將其評級由“優於大市”下調至“同步大市”，目標價格由26.7元調高至27.6元；該股在25元以下可以吸納。