香港發A股窩輪有難度 風險或增

　　財華社香港新聞中心/記者張國棟報道。

　　中、港在衍生權證(窩輪)市場過去1年的表現，穩占全球首兩位，上周香港窩輪數目更突破2,000只大關，假若香港能發行A股窩輪，兩地股票市場將更呈互動，但有證券界人士擔心，屆時會令兩地股市更為波動，因為A股和H股之間已在股價上呈追逐互動之局，若香港發行A股窩輪，會令兩地股市風險加大，有關當局亦需留意此因素，而制定相關策略。

　　去年香港窩輪市場表現蓬勃，12月更達到高峰，每日平均成交95.2億元，全年總成交金額達1.61 萬億元，最突出的是中國人壽(資訊 行情 論壇)(2628-HK)，去年1 月占整體窩輪成交僅得5%，但至12月底，已升至11%，當A股上市時，更急升至26%，同時國內亦因股改內關系，窩輪交投亦急速上升，總成交額達1.72 萬億元，超越香港，進占全球排名第一位。

　　現時，國內窩輪市場市場發行窩輪數目不多，上海交所現只有18只窩輪買賣，比對香港2,000只窩輪計，可看到國內窩輪市場炒賣十分熾熱，近日香港窩輪發行商紛紛表示，有意在港發A股窩輪的包括法興、瑞銀及高盛這些主要發行商，其中法興已在去年於新加坡發行上證50指數基金的窩輪，合計共推出過3只，成績不俗。

　　法興證券衍生工具副總裁李錦表示，該公司會否考慮在港推出A股窩輪，要視乎港交所(0388-HK)的態度，其次是要解決對沖風險的問題，在現時制度下，外資只可以透過QFII額度購買A股，而現時QFII額度根本不足夠使用。

　　他進一步說，目前國家外匯管理局及銀監等機構，對外匯的進出入管理得十分嚴謹，去年4月之前，QFII的額度較易批準，密度亦高，但在4月之后，要求批準額度，開始出現困難，獲批次數亦減少，主要是因為國內經濟過熱，A股亦呈興奮狀態，若增加QFII的額度會加速經濟過熱，因此現在發行商要發行A股窩輪，具有一定難度。

　　現時，發行商要發行A股窩輪，必須通過各種方式作對沖，包括購入正股、期貨或期權交易等，但目前國內基本上沒有對沖工具，因此發行商便只能購入相關股票以作對沖，然而中、港兩地的假期不同，以及國內股市有漲、跌停牌的機制，發行A股窩輪，并不容易，而近日國內高唱入云的指數期貨若真的推出，香港發行A股窩輪的可能性，便會大大提高。

　　李錦認為，目前對沖問題仍未解決，而港交所的態度亦未見積極，縱使國內有關部門正在積極研究讓證券商發行窩輪，對香港發行商來說，仍是遙遠之事。

　　至於，較早前金管局總裁任志剛建議，將香港兩地金融工具，包裝為一個簡單的工具，以人民幣作結算單位，以托管形式予內地投資者認購，李錦指，這極需要政府政策先行，發行商才能相應配合，要落實有關建議，同樣是遙遠之事。

　　李錦又說，現時國內市場上交易的窩輪，是因為配合股改而產生的，主要由公司大股東發行，贈與公司股東，這與香港發行的窩輪不同，前者對股權變動具有影響力，后者則只以現金交收，對股權沒有任何影響，所以在香港發行的窩輪，毋須與發行窩輪所涉及的上市公司先作聯系，因此香港發行的A股窩輪，對香港投資者來說，雖不能直接參與A股買賣，但卻可透過A股窩輪投資自身喜愛的A股股票。

　　李錦表示，至於今年國企窩輪仍會蓋過藍籌窩輪，但業績期將至，加上國內宏觀調控措施，首數月市場焦點或會再落在藍籌窩輪身上，同時由於無重磅國企股來港上市，今年窩輪總交投占大市成交較難突破25%比重。

　　敦沛證券董事潘鐵珊亦指出，假若香港能發行A股窩輪，屆時會令兩地股市更為波動，因兩地股價已在互相追逐，這樣會令市場風險加大，但由於目前A股市場仍未開放，發行A股窩輪相信難於短期成行。

　　潘鐵珊說，至於IPO市場方面，因為國內經過去年上半年的低迷期后，當中國工商銀行(資訊 行情 論壇)(1398-HK)以A+H方式上市時，國內居民已累積不少財富，現在有優質國企回歸A股市場，國內股民都顯得相當興奮，因此回流的國企股，在A股及H股股價上互相拉扯，形成互動。

　　對於周二在上海交易所上市的中國人壽(資訊 行情 論壇)A股，上市首日報收38.93元人民幣，較18.88元人民幣的發行價，上升了106.20%，成為A股市場第3大市值股分，并將於1月23日進入上證180、上證50、滬深300、中證100、中證800和小康指數，然而香港H股卻沒有因應這些好消息而在股價上出現拉扯上升，潘鐵珊說，這是因為太多獲利貨出現所致，估計要到下周初便會回穩上升，畢竟國壽A股已經上升很多。

　　他又指出，其實不少H股的股價反映兩年后的目標價，因此適當的調整是需要的，如4大行的工商銀行(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)(3968-HK)、建設銀行(資訊 行情 論壇)(0939-HK)及交通銀行(資訊 行情 論壇)(3328-HK)，未來都會處於上、落市格局。

　　他續指出，未來將會有更多H股回歸A股市場，而國內亦會有不少H股在香港陸續上場，A+H形式上市亦是大勢所趨。

　　現時所知，北京銀行已委任高盛、美林及中信證券為保薦人，以A+H形式上市，預計最高集資額為78億元，而中信銀行亦計劃於今年第2季同以A+H形式上市，集資28億美元，預計未來兩地股價互動將更為緊密。