瑞銀料稅率降助內(nèi)地銀行08年盈利增加6%

　　瑞銀發(fā)表研究報(bào)告，表示內(nèi)地公布統(tǒng)一稅制詳情，令內(nèi)地銀行的A股股價(jià)在過(guò)去2日上升3-16%；統(tǒng)一稅率將於08年實(shí)行，稅率由現(xiàn)時(shí)的33%降至25%；假設(shè)其他因素不變，估計(jì)08年度內(nèi)地銀行業(yè)盈利會(huì)因此增加6%，該行給予的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)將提升11%。

　　瑞銀相信，稅率下降幅度較預(yù)期多的效益，相當(dāng)於凈息差6點(diǎn)子或撇帳率的11點(diǎn)子；即使內(nèi)地銀行面對(duì)利率自由化，及不良貸款比率回升至正常水平的風(fēng)險(xiǎn)，該行對(duì)內(nèi)地銀行的

資產(chǎn)回報(bào)率1-1.1%、股本回報(bào)率16-17%，以及市帳率2.6-3.9倍的預(yù)估水平仍感滿意。

　　H股上市的內(nèi)地銀行已享29-30%的較低有效稅率，該行估計(jì)越遲實(shí)施新稅率，銀行盈利累積越多，受惠越大；該行又預(yù)計(jì)，09年?duì)I業(yè)稅亦會(huì)由5%下降至2%，令盈利累積8-10%。

　　此外，由於上海浦東銀行及民生銀行的稅率最高，估計(jì)達(dá)32-33%，所以該兩行受惠最大，08年盈利可增8-10%；工行(1398-HK)及交行(3328-HK)的08年度盈利料可增加7%，建行(0939-HK)及中行(3988-HK)盈利可增4-5%。

　　統(tǒng)一稅率后各銀行的目標(biāo)價(jià)如下。

　　不過(guò)，瑞銀對(duì)內(nèi)地銀行的評(píng)級(jí)只是“中性”，因?yàn)楝F(xiàn)內(nèi)地銀行股升勢(shì)強(qiáng)勁，可以很快上升至以08年市帳率為基準(zhǔn)的目標(biāo)價(jià)；該行對(duì)各H股上市銀行08年的估計(jì)股值，已計(jì)入人民幣每年升值4%的因素，故08年估值高於07年估值12-17%；工行、建行、交行及民生銀行現(xiàn)價(jià)已接近瑞銀預(yù)測(cè)的08年中估值。

　　銀行名稱/統(tǒng)一稅率前目標(biāo)價(jià)/有效稅率下降后目標(biāo)價(jià)。

　　工行(1398-HK)/4.26元/4.71元。

　　建行(0939-HK)/4.48元/4.96元。

　　中行(3988-HK)/4.22元/4.57元。

　　招行(3968-HK)/17.14元/19.72元。

　　交行(3328-HK)/7.82元/8.76元。

　　浦東銀行/21.76元人民幣/24.14元人民幣。

　　民生銀行/7.34元人民幣/7.34元/8.03元人民幣。