孫宏斌1港元拋售順馳認購期權

　　深圳控股(資訊 行情 論壇)否認出售路勁基建(資訊 行情 論壇)

　　對于有新加坡財團欲收購其持有的路勁基建股份一事，昨日，深圳控股(0604.HK)首席營運官張化橋否認有新加坡財團就此事與之接洽。(吳瓊)

　　被香港路勁系梯度收購

　　□本報記者 于兵兵 柯鵬

　　風傳已久的香港路勁等財團收購順馳中國一事終于有了定論，盡管孫宏斌本人此前一直否認。(見本報8月3日A16版獨家披露：《孫宏斌密洽港資財團 順馳控股權或易主》)

　　昨天，香港上市公司路勁基建(1098.HK)發布公告稱，其和母公司惠記集團(資訊 行情 論壇)(0610.HK)已與順馳集團(非上市公司)簽署框架協議。在這份長達十數頁的協議解釋公告中，共提及三種合作方式：短期貸款、現金存款抵押和期權收購股份，并將以逐級遞進的順序分步進行。

　　記者發現，如前期步驟均順利完成，路勁基建將以最多12.8億元的資金成本收購順馳所有全資子公司55%股份。而加上前期貸款和抵押擔保，順馳集團最多可通過路勁基建融資18.5億元。

　　“如此復雜的期權收購流程市場并不多見，這樣做的根本原因是路勁基建要保證在此過程中的最低風險，并有通暢的退出機制。”一位關注順馳的房地產金融人士表示。

　　1港元售出期權

　　與高達12.8億元的認購資金相對應的是，順馳資產的認購期權價格僅為1港元。“這只是一個形式，說明在沒有其它認購者的前提下，路勁基建無需付出更多直接的貨幣成本。”一位金融人士表示。

　　據了解，在此框架協議前，順馳方面已與路勁基建全資子公司雋御地產在7月13日訂立了首份框架協議，雋御地產同意促成旗下一家附屬公司向順馳北京分公司提供貸款2.7億元。此項貸款以孫宏斌個人擔保，以及天津融創投資持有的天津融創奧城60.3%股權為質押。

　　另外，路勁基建與其母公司惠記集團共向貸款銀行提供3億港元現金存款作為抵押，以使順馳一全資子公司獲得該銀行最多3億元的短期貸款。

　　兩項直接融資和融資擔保僅是合作的“餐前甜點”。路勁基建以此換得的利益是，可享受收購順馳集團相關資產的以下三項期權：1、順馳旗下物業鳳凰(行情 論壇)城的購買期權，金額不超過3.8億元。2、順馳A公司55%股權的認購權，金額不超過5億元。3、順馳B公司55%股權的認購權，金額不超過4億元。

　　梯度收購 規避風險

　　令市場疑惑的是，順馳A公司與順馳B公司的說法在此前很少提及。據公告介紹，這分別是順馳中國在海外設立的兩家全資子公司，分別為順馳濱海和順馳地產投資公司。至于這兩家公司是否已經涵蓋順馳全部全資資產，公告并未提及。

　　但是，根據公告信息，順馳A、B兩家公司擁有的可開發建筑面積共460萬平方米，加上其它合資企業的土地儲備，可開發建筑面積為740萬平方米，已經接近順馳公開聲稱的近800萬平方米項目儲備。

　　業內人士由此推斷，所謂順馳A、B公司實為順馳集團全部的全資資產。不同的是，股權結構及符合法律復雜程度較低的項目歸入順馳A，而需要較長時間處理的復雜項目歸于順馳B。

　　協議規定的行權步驟也證實了這一說法。公告稱，框架協議日期起6個月內隨時行使順馳A認購權，9個月內隨時行使鳳凰城收購權，而順馳B的認購權行使是在順馳A收購完成后一年內。值得注意的是，路勁基建隨時有權終止行權，而順馳方無權單方面終止期權。

　　另據了解，7月13日左右，順馳方已經同意雋御地產開始對順馳相關業務和資產進行盡職調查。“隨著盡職調查的展開，有時也會有收購方發現未能預見的風險和復雜性，并由此終止收購。”上海某市場人士稱，比如一些地塊隱性的債務風險等。昨天，路勁基建股票大漲6.24%，惠記集團(0610.HK)上漲3.73%。

　　順馳“賤賣”與路勁“沖動”

　　□本報記者 于兵兵

　　面對幾個月來關于順馳出售的市場傳聞，孫宏斌最終亮出了底牌。這是一個繁雜而眩目的融資公式，也是順馳在宏觀調控和內部盤整雙重壓力下的驚險一躍。

　　先是從投資方直接借貸2.7億元、再以對方存款擔保方式向銀行貸款3億元，又以12.8億元的總額通過期權方式出售順馳主力子公司55%的股權及鳳凰城項目。“三級跳”如果最終完成，順馳將成功融資18.5億元。

　　對于這一價格是否賤賣了順馳，市場頗為關注。交易的最核心內容為，路勁系以9億元買下的順馳主力子公司55%的股權。而這些子公司掌握著總建筑面積達460萬平方米的可開發土地。

　　即便是之前流產的大摩收購談判，傳言的收購方式還是7.5億元購順馳20%股權。顯然，這一回，順馳又讓步了。并且，即使是賤賣，也都還沒有落袋為安。

　　所謂期權，是可以在行權期內隨時終止的。根據協議，收購期權行權前，路勁將對相關資產進行盡職調查，交易最終價格由收購方確定，且路勁可隨時退出期權行權。順馳是被動的，也是無奈的。

　　1994年成立以來，順馳高價大膽拿地作風一直備受爭議。關于順馳欠銀行的貸款到底是多少，尚未繳納的土地出讓金又有多少，一直無法得到確切答案。市場傳言則從4億到30億不等。

　　雖然其資金鏈緊張的傳聞常現市場，但近800萬平方米項目儲備的成果，也令其快速躋身一線地產商行列。在目前土地緊縮的市場下，其大額土地儲備成為融資的最大法碼。市場人士評價，這一結局也許也是孫宏斌帶領下的順馳早已想好的一步。

　　但是，也有專業人士提醒，“這可能是雙刃劍，如果成功會推動路勁利潤大幅上揚(行情 論壇)，但是執行風險和內地房地產市場宏觀調控的政策風險都不能忽視。”也許，也正是看到了如上風險，路勁基建才選擇了期權方式收購。