海爾拯救股市休克魚

　　本報記者 王旗

　　海爾集團打造資本市場旗艦的過程，其實就是拯救那個代碼為1169的“殼”的過程。眼下的狀況是，這個“殼”遠遠不能支撐起海爾集團海外上市后的資本運作需求，就其超低股價和有限交投量來說，無異一個死殼。而今，又一場拯救休克魚的行動開始了，不過這次，是一條資本市場的休克魚

　　這是一場曠日持久的借殼上市。

　　海爾集團借殼登陸香港資本市場的故事，已經講了整整6年，所幸的是，如今這個故事終歸進入了一個可以預期的軌道，按部就班地進行下去了。

　　8月28日，停牌9天的海爾電器(資訊 行情 論壇)集團有限公司(海爾電器 1169，hk)復牌，并公布了與海爾集團達成的一項新注資計劃。海爾集團將把集團下的滾筒洗衣機和熱水器業務，一并裝入海爾電器中。

　　這是海爾電器獲得的第二筆來自海爾集團的白家電注資。

　　復牌后的海爾電器股價攀升5.8%，至0.255港元。投資者給海爾電器注資行為以肯定的同時，似乎還在等待更為激動人心的時刻到來。

　　實際上，海爾集團打造資本市場旗艦的過程，亦為拯救那個代碼為1169的“殼”的過程。眼下的狀況是，這個“殼”遠遠不能支撐起海爾集團海外上市后的資本運作需求，就其超低股價和有限交投量來說，無異一個死殼。

　　若干年前，海爾集團救活“休克魚”的實業案例因被哈佛商學院選用而名聲大噪，而今，又一場拯救休克魚的行動開始了，不過這次，是一條資本市場的休克魚。

　　第二筆注資

　　8月28日公布的此項注資計劃，是海爾電器獲得的第二筆白電注資。上次注資是在2005年年初，距今已經有一年半的時間。

　　此番注入海爾電器的白電資產為原海爾集團旗下的滾筒洗衣機和熱水器業務，涉及海爾盈得喜洗衣機公司、海爾盈得喜電器公司，以及海爾集團在青島、武漢和重慶的熱水器公司。

　　目前，這幾家目標公司的資產，已經被整合至離岸公司海爾SPV中。

　　海爾電器將以共計9億港元的代價，來獲得海爾SPV的100%權益，從而擁有幾家目標實業公司。這9億港元，將以發行10億股股份(折合2.4億港元)，以及抵消應收賬款等方式支付。

　　海爾SPV凈資產值為3.27億元人民幣，2005年純利潤為人民幣7000多萬元。而海爾電器在2005年時業績大虧4.6億元人民幣，但主要因為手機業務所累，其已經擁有的波輪洗衣機業務，在2005年則有九千五百多萬元的經營溢利。

　　為了扭轉海爾電器不佳業績，海爾集團決定回收海爾電器的手機業務�；厥胀瓿珊螅�海爾電器的主業將變為洗衣機和熱水器的研發、制造和銷售，由此成為一個純粹的白電企業。

　　而上一次注資時，海爾電器得到海爾集團的波輪洗衣機業務，并擁有了海爾旗下手機制造中心飛馬青島和飛馬香港的全部股權，從而使主業定位于手機和波輪洗衣機的制造銷售。

　　海爾電器明確表示，公司目標為全球三大白電供應商之一，海爾電器亦將被打造成海爾集團在海外資本市場的旗艦公司。從初次參股當時海爾中建(資訊 行情 論壇)的2000年下半年算起，海爾電器的旗艦計劃，已經走了整整6年。

　　旗艦路線圖

　　雖然注資進程緩慢，但海爾集團向海爾電器注入資產的路線圖日漸明晰。

　　最初的手機業務，幫助海爾集團成功進入并控股海爾電器(當時名為海爾中建)。在全面掌控海爾電器后，海爾集團開始將其在A股上市公司G海爾(600690)之外的白電資產陸續注入，而原有的手機業務，由于贏利狀況不佳而被放棄，這應是在注資過程中出現的一次意料外的調整。

　　此后，G海爾的資產，也將被注入海爾電器中。相關公告披露，目前G海爾正在進行內部重組，計劃將海爾集團中，與G海爾有競爭關系的業務一并納入A股上市公司中，以盡量減少G海爾和海爾集團間的同業競爭和關聯交易。

　　去年5月，股改前的G海爾(當時名為青島海爾(資訊 行情 論壇))曾公告，有意將海爾集團控股的貴州海爾電器有限公司、武漢海爾電器股份有限公司、青島海爾空調電子有限公司和合肥海爾空調電器有限公司等幾家同樣從事冰箱或空調產品的生產與銷售的企業納入青島海爾，以避免同業競爭。

　　另外，海爾集團麾下的采購、銷售等平臺，也有可能被納入到海爾電器中來。由于海爾電器的零部件采購多依賴與海爾集團旗下的中央采購平臺——海爾零部件采購公司，此前，海爾電器方面曾有意向，一旦海爾電器總采購成本，占中央采購平臺總銷售的50%以上，海爾集團將把中央采購平臺注入海爾電器中。

　　拯救休克魚

　　此次海爾電器獲得的資產，是這間公司上市以來獲得的最優質的資產。

　　海爾電器在曾經的大股東中建電訊(資訊 行情 論壇)董事會主席、資本玩家麥紹棠手中，并沒有得到很好的運營，幾乎淪為“仙股”(股價只幾分港元的股票)。易手到海爾集團之后，由于注資計劃進展緩慢，也沒有良好的業務支撐，海爾電器仍是一個被投資者遺忘的角落。

　　目前海爾電器的二級市場表現，根本負擔不起海爾集團融資通路和資本運作平臺的角色。

　　為了盡快提升海爾電器的投資價值，海爾集團在2005年年報尚未披露時，就著手剝離造成海爾電器巨虧的手機業務，與此番注入新的白電資產一氣呵成。

　　值得一提的是，德意志銀行已經從麥紹棠手中，接過了大約23.6%的海爾電器股權，從而成為海爾集團體系外的最大持股者。而由于德意志銀行已經與海爾集團簽定了一份承諾書，德意志銀行作為戰略投資者，除一些特殊情況，不會出售從麥紹棠手中購入的海爾電器股份，并成為海爾集團的一致行動人。

　　得到了海外大投行“死心塌地”的協助，海爾電器的拯救休克魚的計劃，應該能夠以更專業的方式實現。更有證券分析人士指出，海爾電器的投資價值即將顯現，如今的超低股價，正是吸納時。

　　鏈接

　　海爾集團借殼上市關鍵點回放

　　2000年10月，海爾集團和海爾中建(當時名為中建數碼多媒體)當時的大股東中建電訊合資成立兩間手機制造公司飛馬青島和飛馬香港。其中飛馬香港中，海爾方面持股49%。

　　2001年底，海爾中建向中建電訊和海爾集團分別收購其持有飛馬香港權。此次交易后，海爾集團持有了海爾中建21.93%股權。

　　2002年11月，青島海爾(600690)董事、副總經理崔少華、海爾集團資產審計部部長滿為東兩人進入海爾中建董事會，致使海爾集團在海爾中建董事會的9個席位中占據5個。而麥紹棠仍任董事局主席。

　　2004年4月6日，海爾中建發布公告，披露海爾集團向其注入白色家電業務的具體方案。注資涉及十五億多元人民幣，包括向海爾中建注入洗衣機資產，以及將海爾集團所持有的飛馬青島剩余35.5%的認股權轉股至海爾中建。注資完成后，海爾集團將持有海爾中建57.26%股份。

　　2004年4月至11月間，注資計劃三次拖延。

　　2004年11月18日，海爾中建發布長達近400頁的股東通函，表明注資計劃即將成行。

　　2005年1月8日，海爾中建公告注資完成。海爾集團持股50.3%，中建電訊持股24%。同年2月3日，更名為海爾電器。

　　2005年4月20日，海爾電器將虧損的手機業務出售給控股股東海爾集團。

　　2005年8月18日，海爾集團與海爾電器簽訂注資協議，向海爾電器注入滾筒洗衣機和熱水器相關資產，涉及代價資本9億元。注資后，海爾集團持有海爾電器50.07%股權，德意志銀行持股21%。