小超人兜售成名作 電訊盈科花落誰家

　　證券時報 記者劉雯亮

　　被眾多香港股民熟知的“8號仔”———電訊盈科(股票代碼0008，HK，簡稱“電盈”)，日前再次成為亞洲乃至全球資本市場注目的焦點。

　　當年因成功收購電盈，完成亞洲最大規模并購案，并獲“小超人”之稱的現電盈主席

李澤楷，時隔六年后，意圖將公司核心資產寬頻電視業務與傳統電訊業務出售，由此引發一場國際資本與中資股東的博弈，令初夏的香江資本市場驟然升溫。

　　一周三度停牌忙

　　6月19日，電盈停牌并發布公告稱，于16日收到一名獨立第三方提出無約束力的意向，表示可能收購公司大部分與電信和媒體相關資產。公司聲明，該建議交易不涉及收購電盈股份。

　　20日，電盈股票復牌后即跳空大漲，股價一度高見5.4港元，收報5.2港元，全日大漲8.33%。

　　21日，電盈再度停牌，為當周第二度停牌。公司表示，稍后將“就一項可能性交易”發布進一步公告。與此同時，意向收購中的獨立第三方浮出水面。

　　22日，電盈在開市不久再次停牌，為當周第三度停牌。開盤前，公司公布消息稱，美國新橋資本對其核心電信及收費電視資產提出競價。電盈股價聞訊上漲超過10%，最高達5.8港元的近兩年來高位，停牌前報5.75港元。

　　29日，澳大利亞媒體《The Australian》透露，六年前曾嘗試洽購香港電訊(電盈前身)的澳大利亞新聞集團宣布加入競購團隊。

　　網通集團說“NO”

　　在國際資本對電盈資產競購日益白熱化的同時，公司第二大股東中國網通(0906，HK)及其母公司中國網通集團表現出強硬的反對態度，增添交易的不確定性。香港證券人士分析，中國網通及其母公司的反對將令此次資產收購交易更難以琢磨。

　　略帶諷刺意味的是，在電盈首次停牌后的第二天早上，中國網通才知悉有關資產出售消息，網通發言人在20日公開表示“驚訝”。當日，中國網通集團也發表公開聲明，“不愿意看到由香港人擁有和管理的電盈或其主要資產狀況發生任何變化�！蓖瑫r強調，“對事件高度重視，將嚴肅地進行客觀評估，確保股東權益獲得保障�！�

　　21日，網通發言人再次聲明反對電盈出售資產，否則中國網通與電盈的合作就失去意義。他表示，“當初我們入股電盈時，就是基于將來有一個長遠的戰略合作角度。如果此次交易成功，就把電盈的固定電話網絡業務拿走了，那么我們作為一個投資人會怎樣考慮呢？”

　　由此可見中國網通立場的堅定。南華證券副主席Howard Gorges稱，中國網通入股電盈，主要看中其經營電訊業的豐富經驗，希望可從雙方的合作中受益。一旦電盈出售核心資產，中國網通等同于入股空殼公司，網通的持股因此失去意義。

　　新鴻基證券分析師亦指出，電盈旗下的電信資產具備相當的戰略價值，涉及許多敏感問題。特別是買家為外資，香港政府和國內有關方面將對該項交易保持審慎態度。另有行業分析師表示，交易還會引起其它方面的不明朗因素，包括財團洽購電盈資產的最終目的及如何處理這些資產等。

　　即使拋開錯綜復雜的政治利益因素，單從經濟利益考慮，中國網通能否接受競購方提供的出價建議呢？港股分析師梁偉沛算了一筆賬，假設20%的年投資收益率是中國網通可以接受的水平�？紤]到當年每股5.9港元的入股成本，中國網通可接受電盈的價值應是每股7.08港元；乘以目前67.33億的已發行股本，計算出電盈合理總市值為476.7億港元。再加上260多億港元的總債務，估計大約736億港元的資產出價是中國網通可接受的出價底線。

　　很明顯，無論是麥格理銀行提出總代價約569億港元，部分代價以發新股方式支付的收購建議，或者是新橋資本提出全數以現金支付，總作價約600億港元的收購建議，均沒有達到上述底線。

　　受傷的中小股東

　　眼看這場撲朔迷離的資產爭奪戰陷于膠著狀態，電盈宣布7月3日召開董事會，商討洽售資產事項。事件是否就此出現一絲轉機？

　　按香港上市公司管理規則規定，任何收購建議必須得到公司董事過半數，即16名電盈董事中的9名支持，方可召開股東特別大會表決。而后，仍須有過半數股東同意此項重大資產交易，方可正式落實。

　　有消息透露，中國網通集團之外的董事也對該交易表示質疑。是否會有過半數董事同意召開股東特別大會，以及是否有過半數股東同意該交易成為懸念。

　　從電盈的股權結構圖可見，公司主席李澤楷持有26%的股權，不具備絕對控股地位；中國網通持有19.8%的股權，其余股權為中小股東所有。那么，在中國網通極力反對出售的前提下，李澤楷要想獲得50%股權以上的決定權，至少需要爭取持24%股份的中小股東認同。

　　梁偉沛提到，“2000年電盈股價曾到142.5港元，對于大多數以70-80港元買入公司股票的小股民來說，目前僅5港元多的股價已經讓他們虧得慘不忍睹�！蹦壳半娪�總市值約370多億港元，總債務260多億港元。如果公司落實出售資產行動，用近600多億港元的收購款償還負債�？鄢齻鶆蘸�，余下340多億港元仍與公司總市值相距甚遠。這意味著，其余中小股東同意此項交易，他們的損失將永遠無法彌補；中小股東雖然也可提前離場，虧損依然慘重。

　　記者有個長期投資港股的朋友，曾經三次買入電盈，成本價分別是72.5、26.5、11港元。“我不看好這筆交易，”他表示，“這不過是李澤楷玩金蟬脫殼的把戲罷了。很明顯，如果接受收購，電盈資產將所剩無幾�！�

　　無果而終的董事會

　　不出所料，本周一的電盈董事會議上，董事們就由新橋投資和麥格理銀行提出的收購建議無結果。但李澤楷依然表示，未來幾日董事會將再作商討，希望在這個月內能有決定。

　　據悉，公司所有董事均出席，其中包括中國網通集團的三名代表張春江、田溯寧和范星槎，以及公司的獨立非執行董事東亞銀行主席李國寶等。會后，李國寶等董事都拒絕表態。網通集團亦重申，維持對此次出售資產事件立場不變，并無意增持或減持電盈股權。

　　截至昨日，另有多家財團表示有意洽購電盈資產的消息甚囂塵上。期間曾出現一則戲劇性的插曲。有消息稱，中信國安集團有意通過集團旗下的國安環球投資香港公司(GGI)，聯合中國網通集團收購電盈固網資產。然而，中信國安董事長李士林以不知悉此事為由否定。隨即，中國網通發言人也予以否定。

　　之后，有知情人士透露，為進一步維護與內地的友好和信任關系，李澤楷之父李嘉誠準備出資收購電盈股份。為了資本運作更明細，他很可能重新組建新公司。李嘉誠同時有意將電盈的電信和媒體資產重新打包上市。這與坊間一度盛傳“肥水不流外人田”的收購版本不謀而合。

　　新鴻基證券分析員指出，即使此次資產交易未獲成功，李澤楷已通過引入新橋投資，購入電盈母公司盈科拓展25%的股權，從而變相入股電盈。未來他有可能向電盈提出私有化，再逐步出售電盈資產。因此，李澤楷引退電盈只是時間問題。而他高調披露出售資產，是否有希望抬高收購作價的意圖的確值得各方深思。

　　到記者截稿為止，這場充分展現“小超人”資本手腕的資產出售鬧劇沒有完結。故事還在繼續，看故事的人心里是否已有結局？