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農(nóng)銀(行情 論壇)證券郭信麟
國內(nèi)“五一”黃金周期間，香港市場只有3個交易日，在缺乏國內(nèi)進一步宏觀調(diào)控消息的情況下，港股在資金的推動下繼續(xù)創(chuàng)出新高，恒生指數(shù)(資訊 行情 論壇)向上突破17000點心理關(guān)口，上周四(上周五休市)收于17013點，創(chuàng)出2001年9月以來的新高。上周共上升352點。至此，港股市值已經(jīng)突破10萬億港元，創(chuàng)出歷史新高。
推動恒指上升的龍頭主要是匯豐控股(資訊 行情 論壇)(5)、中國聯(lián)(行情 論壇)通(762)以及部分地產(chǎn)股，前兩只股票上周分別上升了3.78%和12.9%。不過大市的總體成交未見明顯放大(三天平均成交350億)。匯控由于一年來升幅遠落后于恒指的整體表現(xiàn)，故有追落后的意思，借口是英鎊與美元的匯率的變化而導(dǎo)致匯控估值變得吸引；地產(chǎn)股借口于伯南克暗示息口“見頂”，而同時地產(chǎn)銷情一度好轉(zhuǎn)而有所表現(xiàn)；中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)(762)則傳言被多家國外電信商入股及高盛調(diào)高評級而大升。總之，恒指新高是由前段時間落后的股份帶動而創(chuàng)出的，曾經(jīng)風(fēng)光很長一段時間的中國移動(941)則表現(xiàn)相對疲軟。
國企股方面，由于市場對宏觀調(diào)控預(yù)期“溫和”，使國企指數(shù)上周繼續(xù)走強，全周上揚(行情 論壇)了4.65%。如果將4月28日低位計算在內(nèi)，反彈幅度接近8%。可見大家目前對宏觀調(diào)控的看法目前只是中性而已。中石油(資訊 行情 論壇)(857)表現(xiàn)最為強勁，股價上揚8.2%；中石化(資訊 行情 論壇)(386)也是拖動指數(shù)上揚的另一主力，而建行(939)的表現(xiàn)則落后于指數(shù)，內(nèi)地地產(chǎn)股更是對國內(nèi)宏觀調(diào)控?zé)o所畏懼，部分地產(chǎn)股股價甚至創(chuàng)出新高。
美國利率未必見頂
影響港股的主要因素之一是美國利率走向。從美國十年期國債的孳息率的走勢來看，美國加息兩次是在所難免，所以期待加息見頂之說恐怕跟現(xiàn)實距離很遠，而地產(chǎn)商已經(jīng)開始出現(xiàn)大幅削價競爭的現(xiàn)象，說明整天向傳媒吹風(fēng)利率見頂?shù)牡禺a(chǎn)商開始自己按耐不住了。加息其實對股市并非最不利，說明經(jīng)濟動力仍然在，上市公司的盈利還有繼續(xù)增長的希望，而加息也會令流入債市的資金減少，一旦利率見頂，資金流向就產(chǎn)生變化，對股市而言不算好事，更為重要的是經(jīng)濟動力證明正在衰退，企業(yè)盈利增長會停頓甚至倒退，所以現(xiàn)在市場真正懼怕的是加息見頂而不是持續(xù)加息。當然，不能排除最壞的情況是通脹惡化比想象中大，為了控制通脹而過度加息，對股市投資者來說，現(xiàn)在還沒有到需要擔(dān)心這種狀況的地步。然而，加息不是最壞的狀況不代表持續(xù)加息不會帶來負面的影響，至少對恒指來說，香港本地地產(chǎn)股的升幅會受到很大的抑制。
關(guān)注內(nèi)地宏觀調(diào)控力度
對QDII的憧憬大可告一段落，股市也充分反應(yīng)了這個因素。市場對內(nèi)地因素的關(guān)注主要放在宏觀調(diào)控和中行上市方面。宏調(diào)的力度“溫和”是現(xiàn)在市場的共識，而這種漫不經(jīng)心的態(tài)度其實也不是本次市場的特有反應(yīng)，在2004年3月下旬當人行實行差別準備金率的時候，國企指數(shù)也是先跌后升，而且反彈的高度甚至高于消息公布前的點位，但是隨后在4月中旬再度調(diào)升準備金率(僅僅相隔3個星期)，國企指數(shù)從5037點跌至3500點，跌幅達致30%。從這點看，市場對于宏調(diào)是否溫和這個結(jié)論似乎下得有點過早，一旦央行在短期內(nèi)二度甚至三度出手，宏調(diào)的威力就能在股市上充分顯現(xiàn)出來，當然這也要決定于時間的間隔和市場的資金狀況等因素。中行上市問題也即將成為本月中資股的焦點之一，定價問題會成為國內(nèi)媒體的熱點之一。按目前建行(939)與交行(3328)在二級市場的表現(xiàn)，中行的定價問題實在不容易，同時也給兩個上市國有銀行的股價帶來一定的壓力；同時我們也要留意中國石油(857)這幾天的“異常”表現(xiàn)，在油價跌破70美元之際，中石油股價卻非常強勁，是否有批股集資的可能性現(xiàn)在不得而知。
總而言之，筆者認為現(xiàn)在支持股市上揚的因素不是過于牽強就是有點兒想當然，一旦宏調(diào)再出重拳的話，股市向下的幅度遠大于能想象的上升空間。因為自從去年10月份以來，恒指的上升幅度已經(jīng)有20%，而國企指數(shù)的升幅則有50%，大市處于高位的觀點相信很少人會反對。因此，大市面臨中期調(diào)整的風(fēng)險的確是越來越大了。
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