張化橋轉投深圳控股 看好新公司將變身劊子手

　　特約記者 羅綺萍

　　香港報道

　　3月27日，來了香港12年多、經常成為媒體焦點的張化橋，從“明星分析員”轉變為“國企管理層”——他的頭銜由瑞銀證券董事總經理兼中國研究部聯席主管，變身深圳控股(

資訊 行情 論壇)(0604.HK)的營運總監。

　　將是“劊子手”

　　有傳言說，張化橋離開瑞銀是因為與瑞銀另一中國研究部聯席主管何顯鴻不和。

　　“我與何顯鴻是好朋友，最近也有通電話，他負責策略研究，我看具體股票，大家沒有沖突。以我的資歷，即使不在瑞銀也可以去其他國際投行，瑞銀對我很好，知道我想做些新東西時，便問我會否考慮瑞銀集團其他崗位，例如投資銀行、資產管理甚至新近合資的北京證券，也可以安排我去做管理層。”張化橋如此回答。

　　對于離開瑞銀的原因，張化橋說：“我想給自己一些新的挑戰，半年前開始與深圳控股的領導談，我長期跟蹤這只股票，發現它的股價很低，但管理層很有決心，他們正需要一個熟悉資本市場及資本主義的人，加快他們的發展，他們找這個人找了一年，半年前找上我。”

　　“以往我為投資者選擇好股票，現在我將自己投資在一家好股票中。”他說，在深圳控股的固定薪酬遠低于瑞銀，但該公司給予他認股權，如果股價向好，合計的收入有可能高于瑞銀，但他不肯透露具體數字。

　　單從股價表現來看，張化橋與深圳控股的選擇都是對的。3月初傳出張化橋加盟深圳控股的消息后，這家一直被投資者忽視的國企股，股價由2月28日收市的1.33港元，升至最高的2.45港元，最高升幅84%。花旗集團更于3月21日發表研究報告，將深圳控股的目標價定為3.15港元。

　　他說，在深圳控股他將是“劊子手”：“國企都有些框框，深圳控股的業務太多太雜，我作為一個外人，我是殘酷的，不應做的業務就砍斷，盈利能力是第一，最少要有12%的ROE(股本回報率)，這個業務即使每年賺3000萬元，但占用了5億元的資本，也要砍斷；第二，不要修修補補，虧本的企業不要爭取少虧，該砍斷就砍斷。現在ROE的目標是12%，其實也太低，要逐步提升。” 他以兩年為期，要把深圳控股的業務集中在房地產開發及基礎建設兩大塊中，這兩年間這家公司會因為出售原有業務而造成盈利大幅波動，但他期望兩年后盈利便進入長期健康的上升軌道。

　　走自己的路

　　張化橋走的路，令人想到中國海洋石油(資訊 行情 論壇)(0883.HK)前任首席財務官邱子磊、北京控股(0392.HK)前任副總裁方方以及中保國際(0966.HK)前任董事副總裁董明，他們都是從投行走進國企，現時又走回投行。“海歸派”在國企內引進國際化的管理模式，意味著很多人的既得利益會受影響。

　　“這個問題我考慮過，但公司的高層對我十分支持，我相信自己能做到，我不想評論你說的例子，但我的最大不同，是我在內地工作過一長段時間。現在我是先看到深圳控股已經在改革的路上，他們只是缺了一個人，我便搭上順風車，所以我看成功機會是很大的。”張化橋簽了三年合約，看來是先看他前兩年的“劊子手”工作干得怎樣，再用一年時間來考慮未來動向。

　　張化橋是中國人民銀行五道口研究生部83級畢業生，也是五道口“老三屆”的最后一屆，其后他在中國人民銀行計劃司工作五年，獲保送到澳大利亞留學，1993年底到達香港，先后在東方匯理、里昂及匯豐證券任職，1998年12月因外幣國債事件被匯豐解雇，失業4個月后于1999年初入職惠嘉證券，同年7月再到瑞銀華寶(現稱瑞銀集團)，一干便是7年多。

　　張化橋曾獲得多個最佳分析員獎項，他說自己看錯的和看對的一樣多。

　　1998年12月，財政部計劃推出首批10億美元的外幣國債，匯豐投資是包銷商之一。當時官方及民間都統一口徑指此事為“雙贏”，但當時任職匯豐證券分析員的張化橋發表報告，指此事為“雙輸”，認為中國外匯是過多而非過少，中國外幣債券的定價又較東南亞國家高，發行外幣國債只有中介機構可以賺取傭金受惠。張化橋隨即被匯豐解雇。

　　“當時我感到非常憤怒，我說真話而被解雇，事實證明我對了，今天中國的問題之一便是國際收支不平衡，外匯是太多而不是太少。這件事令我深深認識到，分析員要講真話，代價多大都要講。我在瑞銀的最大收獲，是他們沒有給我壓力，像我發表報告說中國應該實施單向收費，中移動(資訊 行情 論壇)和中聯通的股價因此大跌，我們的客戶及基金經理都有怨言，但老板沒有給我壓力。事實證明我錯了，中國到今天也沒有實施單向收費，但我是根據詳細研究后提出觀點，是錯是對，不應以言入罪。”

　　他堅決否認自己從上市公司得到內幕消息：“我本人從來不去追內幕，我也不是刻意談敏感話題，只是研究做了，有觀點了，我便說，這幾年，我沒有為了自己的利益而刻意唱好或者唱淡某一只股票，這方面瑞銀有很嚴謹和專業的規定。”