關聯交易令人矚目廣深鐵路殺回A股

http://whmsebhyy.com 2006年01月24日 00:00 中華工商時報

　　本報記者李富永

　　廣深鐵路(資訊行情論壇)(0525.HK)22日發布公告稱，當天召開的股東大會，已經批準公司發行27.5億股A股的計劃。募集資金將用于收購全長329公里的京廣鐵路廣州至坪石段。此項收購總金額一說是102.64億元，一說是92億～112億元。

　　廣深鐵路是廣州-深圳鐵路的擁有者和獨家經營者。廣深鐵路全長152公里，貫穿富饒的珠江三角洲，連接京廣、京九、三茂等國家鐵路。是全國各地連接珠江三角洲的必經之路。收購京廣鐵路廣州至坪石段后，運營里程擴展至約481公里，掌控了全國各地進入廣東省的咽喉。

　　廣深鐵路上市及擴股后，由于公司股權中進入和增加了大量的非國有股份，于是就出現了新的資產關系：該公司的列車開出自有路段、駛入國家鐵路之后，國家鐵路應該對它收費。如果國家鐵路對它免費或收費過低，那就造成國有權益流失；反之，如果國家鐵路對它收費過高，則形成了對私營資本權益的侵奪。

　　目前，廣深鐵路的列車，已經遠遠開出了其自有的廣深線，通過國家鐵路京廣線、京九線，分別到達武昌、南昌等地，最遠開到了2527公里之外的成都。記者多次登陸廣深鐵路的網站，試圖了解該公司列車是否付費，但該公司網站從來都上不去。

　　至于國家

鐵道部方面，自從4年前傅志寰離任后，其推行的“網運分離”、路網開放及有嘗使用政策，就再也沒有提及。與廣深鐵路之間究竟是什么關系，是否收費，目前沒有任何公開信息。

　　自從廣深鐵路香港上市后，廣深鐵路由國有變為混合資產。經過變動，目前在廣深鐵路43.3555億股的總股本中，國有法人股為29.0425億股，所占比例為66.99%，H股為14.313億股，占總股本33.01%。如果廣深鐵路成功發行27.5億股A股，國有法人股比例將進一步降至40.99%，H股比例將降至20.20%，A股比例將達到38.81%。擬發行的27.5億股A股為目前總股本的63.43%。

　　廣深鐵路的問題不是孤立的。由于“

十一五”期間鐵路總投資規模比“十五”期間翻了兩番，開辟新的融資渠道成為當務之急，上市是首選渠道。2006年鐵路企業將大規模上市，除了廣深鐵路的A股增發、北京鐵路局下屬的大秦線也要上市，甚至還有傳說：整個上海鐵路局的路網也要上市。上海鐵路局覆蓋華東5省市，如果上市，規模很大，與現有路網有多個接口。越是上市規模大，與現有100%國有的路網之間的關聯交易關系，就越發重要和緊迫。

　　記者獲悉，香港九廣鐵路公司也和廣深鐵路合作，共同經營香港-廣州直通車。香港九廣鐵路公司與廣深鐵路的財務關系很清楚：以對等發車為基數，雙方收益按照里程比例分成；不對等發車時則按兩相比例調整。

　　根據廣坪線收購建議文件，該公司已獲鐵道部授權，在收購有關資產后將客貨運費上調20%～50%。此外，該公司還享有稅收優惠。由此推斷：該公司在路網通行費問題上，很可能是免費的，至少也是優惠。

　　香港國泰君安分析師林志遠由此判斷認為，假設廣坪線在2007年初完成收購，估計收購后首年可為公司帶來8.57億元的額外盈利貢獻，令公司2007年盈利提升接近95%。

　　而廣深鐵路的高收益，也顯示了上述傾向。廣深鐵路2005年上半年業績報告顯示，報告期實現營業收入15.72億元，同比增長8.7%；經營利潤3.65億元，同比增長5.2%。公司總資產約為116億元。廣深鐵路22日收盤價為2.80港元，自去年12月23日以來，該股連續上升，漲幅達到25%。可以說，該公司贏利能力之高，遠遠高于全鐵路平均水平。

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