中鋁購并焦作萬方 轉入25%股權擴大電解鋁陣地

　　無償轉入25%股權 趁勢擴大電解鋁陣地

　　本報記者 姚峰 上海報道

　　中國鋁業(資訊 行情 論壇)的收購戰車再下一城。

　　11月17日，一位接近焦作萬方(資訊 行情 論壇)高層的人士向記者透露，中國鋁業將獲得焦作萬方鋁業股份有限公司(000612.SZ)25%股權的無償劃轉，相關工作正在進行中。

　　焦作市萬方集團有限責任公司(以下簡稱“萬方集團”)持有焦作萬方52.34%國有法人股，中國鋁業獲得劃轉的股份即來自于此。

　　知情人士透露，劃轉25%的股權只是開始，在中國鋁業正式進入后，將繼續增持股份，力爭成為焦作萬方的第一大股東。

　　焦作萬方的工作人員亦向記者證實，和中國鋁業的收購談判一直在進行，但由于談判工作主要是焦作市政府在主導，因此對于并購的進展并不是很清楚。記者隨后向中國鋁業新聞發言人求證此事，該人士表示并不知情，因為此項工作是由具體的業務部門在操作。

　　據上述知情人士透露，11月5日，焦作市市委副書記、市長毛超峰等官員與萬方集團的主要負責人在市迎賓館會見了中國鋁業股份有限公司副總經理孫兆學一行，雙方就加強焦作市政府與中國鋁業之間的合作達成了共識。

　　如若將焦作萬方收于麾下，加上之前的蘭州鋁業(資訊 行情 論壇)(600296.SH)、山東鋁業(資訊 行情 論壇)(600205.SH)和包頭鋁業(資訊 行情 論壇)(600472.SH)，中國鋁業旗下將共有四家A股上市子公司。而中國鋁業在國內發行A股已是大勢所趨，中鋁系今后將如何整合，亦為業內關注的焦點。

　　雙贏的買賣

　　早在中國鋁業收購蘭州鋁業之時，就有業內人士表示，中國鋁業抓住了一個較好的切入時點，付出相對較低的成本就獲得蘭州鋁業資產。

　　中國鋁業的有關人士也曾經公開表示，“一體化＋大有色”是中國鋁業的長期戰略，收購蘭州鋁業僅僅是實施其戰略計劃的開始，近幾年公司還要進行進一步的產業擴張。

　　而中國鋁業此次獲得焦作萬方25%國有股權的無償劃轉，條件更可謂優厚。

　　之所以能夠如此，一個重要原因在于目前焦作萬方正處于前所未有的經營困局之中。

　　焦作萬方成立于1993年，目前的電解鋁產能為25萬噸左右，是由原焦作市鋁廠、河南冶金建材實業有限公司、海南豫州冶金建材進出口公司和佛山市物資貿易中心作為發起人，并向內部職工定向募集股份而設立的定向募集股份有限公司。

　　2005年10月25日，焦作萬方發布了公司業績預警公告，公告表示，受原材料氧化鋁價格繼續上漲且電價上漲因素的影響，公司生產經營出現虧損。公司董事會預計這種狀況仍將在第四季度延續，基于這種假設，董事會預計公司2005年度業績將出現虧損。

　　這是焦作萬方自1996年上市以來，首度發布業績預虧公告。知情人士透露，由于受制于上游氧化鋁的高價，焦作萬方此前已經逐步關閉部分產能，否則在這種情況下只能是，“生產一噸虧一噸。”

　　對于焦作萬方面臨的經營困境，焦作市政府早在今年年初就開始為企業危機尋求對策。而在上游氧化鋁擁有絕對優勢的中國鋁業一旦入主，焦作萬方就可以馬上擺脫經營困境。

　　據當地人士透露，由于焦作萬方關閉產能，企業的職工很早就開始“停崗待產”，收入大不如前。所以，如何讓焦作萬方安然地度過困境，顯然是地方政府必須要面對的問題。

　　焦作當地一位參與談判的人士表示，“收購并不能只看價格，更應該考慮綜合的社會效益”。他用“大勢所趨、人心所向”來評價這次并購。

　　而事實上，不僅焦作萬方急于投入中鋁懷抱，中鋁對于焦作萬方也是覬覦已久。早在一年多前，業內就已開始盛傳中國鋁業將并購焦作萬方的消息。

　　距離焦作萬方20公里以外，就是中國鋁業的中州分公司。這是中國鋁業股份有限公司下屬的六大氧化鋁生產基地之一，2001年12月11日其主體部分隨中國鋁業在香港和紐約上市，目前氧化鋁產能超過80萬噸。

　　氧化鋁是電解鋁的上游原料。中州分公司鄰近鋁土礦、煤炭和水源供應地，資源豐富、交通便利，具有發展鋁工業得天獨厚的優勢。所以，中州分公司為了優化和改善企業的產品結構，設想在今后三至五年內，建設和形成鋁工業產業鏈上氧化鋁、化學品氧化鋁、電解鋁三個示范性基地。

　　知情人士透露，為了盡快建成電解鋁的示范基地，中州分公司之前曾經向集團公司申報過盡快上馬電解鋁項目，但“總公司(中國鋁業)一直沒有批準”。

　　原因就在于，中國鋁業早有安排收購距離20公里以外的焦作萬方，而不是通過新建產能來實現中州分公司的鋁工業一體化。

　　也許焦作萬方面臨的困局，只是目前全國眾多電解鋁企業步履艱難的一個樣本。今年以來，80%的電解鋁企業出現了虧損，十余家的電解鋁企業宣布停產，整個電解鋁行業可謂哀鴻遍野。對于這些企業而言，誰能夠進入中國鋁業的大家庭，誰就可以享受氧化鋁的內部價格供應，迅速扭轉經營頹勢。而這樣的市場環境亦使中鋁在收購市場成了幾乎無往不利的“戰神”。除去焦作萬方，有30萬噸電解鋁產能、總資產45億元、利潤增長同比跌去四成的關鋁股份(資訊 行情 論壇)(000831)，也是被坊間熱傳將被中鋁納入旗下的“幸運兒”之一。

　　擴張電解鋁產能

　　從2003年開始，中國鋁業的角色開始從氧化鋁的最大供應商向打通上下游產業鏈、成為中國鋁工業旗艦角色轉化。

　　壟斷上游氧化鋁資源的中國鋁業雖然目前看來是行業內的唯一主宰，但同世界級的鋁企相比，尚有差距，其中一方面就體現在尚不具備完善的產業鏈。

　　世界前三大鋁生產商都擁有上下游一體的完整產業鏈，細究它們2004年氧化鋁與電解鋁產能的匹配，就知道中鋁的上下游產能配比有多畸形。

　　世界三大鋁生產商為美國鋁業(alcoa)、加拿大鋁業(alcan)和俄羅斯鋁業(rusal)。這三家公司氧化鋁與電解鋁產量分別為：美國鋁業1434萬噸和337萬噸，加拿大鋁業580萬噸和330萬噸，俄羅斯鋁業314萬噸和267萬噸。氧化鋁與電解鋁產能比分別為4.25、1.75和1.17，而中鋁的產能比為6.34，遠高出國際同行。

　　所以直接的反映就是中鋁的利潤分布十分畸形，62%為氧化鋁，37%為電解鋁生產。從2004年中國鋁業的年報顯示，氧化鋁毛利率為46%，電解鋁的毛利率卻僅為0.08%。

　　鋁業的利潤周期，是在電解鋁和氧化鋁間作鐘擺運動。目前鋁行業畸形的行業上下游利益格局必然不會長久持續，擺在中鋁面前的任務是：在新一輪行業周期到來之前，不斷擴張下游電解鋁的產能。

　　而中國鋁業對電解鋁的擴張，還必須要在長期利益與短期利益之間作出權衡。從長期利益看，中國鋁業擴張電解鋁符合自身的產業戰略，然而從短期利益看，每收購一家電解鋁企業，便要按照比較低廉的內部價格售出氧化鋁，如果整合力度過大，將直接影響中國鋁業的銷售利潤。

　　在這種情況下，中國鋁業對電解鋁項目的收購的心態也頗為微妙。

　　今年9月，中國鋁業和山東南山公司的高層人士表示，中國鋁業將暫緩執行收購南山實業公司鋁廠多數股份的計劃。而在此之前，雙方已經進行了近一年的接觸。

　　此外，目前中鋁面臨的另一個大問題是，中國鋁業發行A股將是遲早的事情，而如果中國鋁業發行A股，就必須要理順母公司與子公司的關系和內部的大量關聯交易。這樣，中國鋁業將與中石油、中石化一樣，面臨回購旗下上市公司的問題。不斷增多的上市子公司顯然將為中鋁的整合增加新的難度。