柳傳志還想做什么

　　兩家IT公司、兩家投資公司和一家房地產公司，聯想控股在試錯中打造新版圖

　　□本刊記者 王以超/文

　　6月的香港證券市場堪稱“中國月”——三家大型中資公司神華能源、交通銀行和中遠控股先后進行公開招股，總的募集資金額近500億港元。相比之下，融資僅有1.8億港元的中

國玻璃控股有限公司(下稱中國玻璃)的掛牌上市顯得波瀾不驚。

　　真正引人關注的是中國玻璃的聯想背景。在其掛牌儀式上，剛剛于6月初從聯想集團有限公司(0992，HK，下稱聯想集團)董事長任上退下來的柳傳志，以聯想控股有限公司(下稱聯想控股)總裁身份再次出現在公眾面前。

　　和柳并肩站在一起的還有中國玻璃的董事長，42歲的聯想新少帥趙令歡。這位始終低調的“海歸派”，正是聯想控股最新戰艦——北京弘毅投資顧問有限公司(下稱弘毅投資)的掌舵人。

　　弘毅投資的浮出水面使得聯想控股經過四年多精心打造的新版圖終于初顯其形。

　　弘毅出手

　　弘毅投資第一次為人所知是在2004年12月聯想20周年的慶典上。但直至今年4月，聯想正式介入濟南汽車配件廠重組的消息爆出后，弘毅投資才開始引起關注。這是聯想控股自成立融科置地有限公司(下稱融科置地)涉足房地產后，對傳統行業的再度進軍。

　　在外界看來，弘毅投資當屬聯想控股的另類舉措。與后者旗下聯想集團、神州數碼、聯想投資以及融科置地的人事安排不同，弘毅投資總裁趙令歡并非來自聯想內部，是典型的“海歸”。

　　趙令歡1987年赴美留學，在美國西北大學凱洛格商學院獲得工商管理碩士學位。2002年起，趙應邀出任聯想集團顧問。2003年，趙正式加盟聯想。

　　不僅如此，弘毅投資29人的主力部隊也是清一色“海歸”。這支“海外軍團”要著力打造的弘毅投資，正是聯想控股的第一家專業并購投資公司(buyout capital)。

　　聯想控股正式啟動并購投資公司項目是在2003年1月，其時成立了投資事業部。一年多后，2004年4月，弘毅投資正式推出。公司按照國際通常的基金管理方式進行運作，目前管理著兩期基金，總計超過10億元人民幣。

　　據悉，一期基金全部來自聯想控股。二期基金的投入方除作為發起人的聯想控股外，還包括美國高盛、香港新鴻基集團、新加坡淡馬錫以及Enspire集團等國際大公司。

　　事實上，全球的并購基金一直發展迅猛。據日本銀行統計，從上個世紀90年代初至今，全球并購基金的數量已經增長了五倍。這些基金往往注重于被收購企業的業務整合，而并不止于對債務的重組。在過去的20年內，并購基金的平均回報率超出標準500指數4個百分點。歐洲和日本的經驗顯示，并購基金更容易為投資者以及被收購的公司帶來雙贏。

　　中國正在進行中的國有企業改制以及產業整合，無疑將掀起一輪并購的熱潮。在趙令歡看來，這無疑是一個“歷史性、系統性的機會”。目前，成立短短一年的弘毅投資已經投資了五家企業。

　　2003年12月，聯想控股通過旗下全資附屬公司，從江蘇省宿遷市國資局手中正式接過了這家玻璃企業。一年多后，經過改制和注資以及一系列運作，注冊于百慕大的中國玻璃終于順利亮相資本市場。中國玻璃的最終發售價格為2.18港元/股，接近了招股價格區間的上限。香港市場超額認購達到8倍。

　　據悉，聯想控股為中國玻璃的收購支付了8000萬元。上市后，弘毅投資繼續持有該公司25%的股份，以目前市值計，其價值超過1.9億港元。

　　中國玻璃無疑是弘毅投資一個不錯的開局。

　　房地產擔綱

　　進入并購業的聯想控股正在適應他的新角色。總裁柳傳志說，“以前(在聯想集團)做事情，非常自信能夠做成百年老店。但現在作為股東，感覺磕磕碰碰在所難免。”

　　目前，聯想控股持有聯想集團43.2%的股份，在神州數碼中則握有一半的股權。盡管聯想投資、融科置地以及弘毅投資均為聯想控股全資持有，但這些業務的成長仍需時日。目前，聯想控股的主要收益仍來源于聯想集團和神州數碼。

　　2003年，由于在手機分銷等領域出現失誤，神州數碼出現整體性虧損。這一事件，讓柳傳志充分意識到了現有盈利模式的脆弱性。在柳看來，雖然神州數碼仍然在國內IT分銷領域保持霸主地位，但未來兩三年內，一些大的轉型將不可避免。

　　在斥巨資收購IBM個人電腦業務后，聯想集團已經開始艱難的整合。對此，柳傳志對《財經》自信地表示，即使最壞的情況出現，聯想集團也不會出現資金流問題。

　　柳對聯想集團的并購寄予厚望。在他看來，此次收購帶給聯想集團的將是一次質變。但要實現這一目標，楊元慶或許需要更大的進退余地，更多的時間和耐心，甚至犧牲短期的利潤目標。

　　但股東對于投資回報的壓力依然存在。畢竟，作為中國科學院的龍頭企業，聯想控股擔負著太多內部的和外部的使命，這些都需要相當的投資回報來做支撐。尋找到新的利潤增長點成為柳傳志和聯想控股的當務之急。

　　聯想控股在經歷了最初的艱澀期后，目前發展相對平穩。由聯想控股投入的第一期3500萬美元的基金已經用完。這些資金投向16家企業，其中三家退出，三家已徹底清盤。在成功退出的三家中，聯想控股投入600萬美元，獲得收益近3500萬美元。

　　在第二期7000萬美元的基金中，聯想控股持有60%股權，其余40%來自外部投資者。柳傳志指，截至目前，第二期基金投資的回報情況遠遠好于第一期。

　　然而，分散IT產業風險的希望更多地仍在融科置地。

　　2001年，聯想集團和神州數碼分拆之后，聯想控股決定進軍房地產。截至目前，融科置地已經在北京、天津、重慶、長沙和武漢等城市擁有200萬平米的土地儲備，2005年在建面積達到30萬平米以上。其中，由融科置地投資建設、位于北京北四環沿線的融科資訊中心A座，出租率超過98%。

　　“我們絕對不會去炒地皮，和政府做幕后交易，只要有百分之十幾到20%的回報，我們就可以通過快速運作和量大形成自己的基礎。”柳對《財經》強調。

　　對于金融市場，柳傳志出言謹慎。目前，聯想控股在北京高華證券有限責任公司中有25%的參股。計劃中，高華證券將與國際著名投資銀行高盛進行合資。

　　柳傳志表示，高華證券對于聯想控股而言只是一個特例，由于缺乏對這一領域的深入了解，聯想控股暫時不會投資新的金融企業。但柳同時透露，未來對金融企業的投資將主要通過弘毅投資來實現。

　　過去數年，聯想在IT領域的諸多收購與合作并未受到預期的成效。目前，在非IT領域的擴展方面，聯想控股面臨同樣的考驗。柳傳志承認，目前形成的這種布局，實際上正是一個不斷試錯的結果。

　　2001年5月，在聯想員工餐廳基礎上，聯想控股成立了北京金白領餐飲有限公司；2003年6月，聯想控股與新加坡東方海皇旗下的美集物流公司合資組建了志勤美集科技物流有限公司。這兩家公司，一度被認為是聯想控股未來格局的重要構成，但結果卻是黯然退場。

　　柳傳志認為，聯想控股未來布局始終存在調整空間。對于聯想集團等已進入的一些企業，如果時機成熟，不排除聯想控股買下來作為長期經營的產業的可能性。

　　在柳的心目中有一幅聯想控股未來五年的藍圖：聯想集團和神州數碼繼續保持自己在IT領域的領先地位；聯想投資和弘毅投資成為行業內的領先企業；融科置地成為聯想控股的支柱產業，無論在自有資產還是投資回報上。

　　對于聯想控股而言，“前路并沒有任何參照系。”柳傳志說。

　　(本文刊于6月27日出版的《財經》2005年第13期)