我們可以從圖1的統計數據看出，美國的石油化工行業的凈利潤與油價成正向關系：當油價從2002年開始進入上升階段后，美國石油化工行也的凈利潤率也開始攀升。而中國的情況則是在2002年到2004年，隨著油價的上漲，中國石化(00386.HK)的凈利潤率也從5.1%上升到7%。但隨著油價的進一步上漲，從2005年到2008年中國石化的凈利潤率從5.6%一直下降到2008年的2.1%，原因就是管理層為防止不斷上漲的油價對CPI的推動作用，一直在控制成品油價格。

　　油價成石化行業景氣風向標

　　為了扭轉油價的下跌趨勢，國際石油組織OPEC減產的幅度將遠超過維持供需平衡所需的量，加上各國政府為了對抗經濟衰退而采取的各種貨幣和財政政策，油價有望在未來六個月見底回升，并在2009年下半年大幅反彈。短期(3個月)由于需求持續低迷，油價將在50美元下方振蕩，長期合理價位在65-70美元左右。

　　石化板塊投資建議

　　我們短期仍維持該板塊“中性”評級，給予中石油(00857.HK)的目標價為6港元,中海油(00883.HK)的目標價也是6港元。目前，兩只股份的股價均已回落到目標價附近，評級由“賣出”上調到“持有”。另外，給予中石化(00386.HK)目標價4.8港元，給予上海石化(00338.HK)目標價2港元，評級為“持有”。

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