我們輕微調低東亞目標價，以反映我們對集團今年盈利的展望變得較為審慎。中國持續實行緊縮政策，加上息差及成本的壓力日增，很可能會削弱集團的增長動力。此外，雖然最壞的情況應已過去，但其財資業務的投資仍有可能作進一步減值撥備。然而，東亞的2008年市盈率及市帳率分別只為14.3倍及1.9倍，股值并不昂貴。以2008年17.0倍市盈率及2.2倍市帳率算，新目標價為48.00元。

　　東亞2007年純利上升21%至41.44億元(每股盈利:2.65元)，屬市場預期上限，但基礎盈利表現卻稍微令人失望。倘若抽出非經常性的交易收益及可供出售證券的減值虧損，核心盈利僅增長14%，與全年派息的14%增幅一致。

　　東亞將持有的7億美元債務抵押證券(CDO)減值11.54億元，并為5.23億元結構投資工具(SIV)作出2.28億元減值撥備，拖累業績表現。若不是有可供出售證券的6.67億元交易收益、出售附屬公司的4.06億元收益，以及2.93億元物業重估盈余等特殊項目的支持，經營溢利的表現也會受損。

　　收入的增長非常強勁，雖然息差及成本的壓力也明顯存在。凈利息收入增長20%，全賴貸款增長31%，以及凈利息收益率受最優惠利率與香港銀行同業拆息率息差收窄影響而下跌12點子至1.91%。服務費收入勁升33%，雖然營運支出急升35%導致不計及減值虧損的成本對收入比率上升1.3個百分點至47.1%。

　　一如所料，東亞(中國)仍是集團去年的主要增長動力，其純利大升73%至9.26億人民幣，占整體盈利約23%。內地貸款增加79%，占集團整體貸款36%。東亞(中國)去年增設19個網點，令總數增加至51個，并增聘約1,000名員工。貨存比率由2006年底的388%下降一半有多至170%。

　　今年內地業務的增長步伐勢將減慢，因為貸款增長將受制于政府的宏觀調控，而人民幣存款準備金率接連上升亦可能會對息差構成一定壓力。預料今年集團內地貸款的增長將減慢至30%。相反地，由于今年頭以來最優惠利率與香港銀行同業拆息率息差擴闊，因此本港貸款業務的凈利息收益率有望 回升。分析員:李健雄(大福證券)