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　　美林日前發表研究報告，首次將中信泰富(0267.HK)納入研究范圍，給予“中性”評級，基于控股公司資產凈值折讓10%，合理值37元(港元，下同)，意味有5%上升空間。

　　中信泰富現時以14倍08年預測市盈率、12倍09年市盈率交投，較行業平均市盈率折讓27%-35%，估值合理，美林相信市場已計入房地產及特鋼業務長期增長前景，及近期具挑戰性的市場環境，預期中信泰富股價維持于現水平交投。

　　美林表示，中信泰富由家族私人擁有，料既可獲政府強力支持及卓越網絡關系，亦能如私人企業般，有效地管理營運。中信泰富為內地最大財團之一，可受惠內地及香港經濟強勁增長，美林預期只要內地經濟持續向上，中信泰富強勁增長趨勢可獲延續。中信泰富策略地剝離非核心業務，專注于內地高增長機會，包括進取地收購特鋼、鐵礦石，及內地房產業務，減少香港房產、電信、市務及分銷業務的投資。美林看好其長線增長前景，料未來有更多分拆活動，并相信該策略部署可增進股東價值。

　　中信泰富特鋼、房地產及航空業務為集團主要收入來源，料08年盈利貢獻占整體86%。美林預期，中信泰富未來2年繼續倚賴該等周期性業務，相對過往大部分盈利來自特殊收益，主要為出售附屬的收益。受惠分拆中信1616(1883.HK)及大昌行(1828.HK)所獲的強勁特殊收益，美林料3月公布的07年業績，將獲得創新高的純利99億元。中信泰富過往有穩定的派息政策，通常將特殊收益以特別股息分派。美林料強勁業績加上豐厚派息，將短期支持中信泰富股價。

　　中信泰富在內地具有高質量的土地儲備，建筑總面積達84.7萬平方米的陸家嘴商業項目，位于上海金融區的心臟地帶。美林相信，建筑總面積為91.9萬平方米的海南島度假村酒店項目，將有大幅升值潛力。此外，中信泰富管理層曾表示對發行A股感興趣，美林料上市時間可能在08年底或09年，A股上市機會將對股價提供良好支持。不過，特鋼、房地產及航空業務屬周期性，對鐵礦石、煤及其他成本高度敏感，任何放緩將令公司收入增長及盈利能力出現危機，同時令股價受到壓力。

　　公司目前擁有的附屬公司、同共控制實體及聯營公司，合共逾160家，美林相信復雜的企業結構，不但降低經營效率，同時削弱競爭優勢，關注中信泰富有效執行能力，及各商業項目產生的協同效益。內地鋼材公司正與澳洲礦務集團商討鐵礦石價格調整，美林料今年價格上升40%。由于中信泰富旗下礦場要到09年才有產出，高企的原材料成本，將令鋼鐵業務08至09年盈利受壓。此外，內地推出連串措施及收緊行業控制，以壓抑房產市場過熱，及防止投機性交易。美林雖然看好中信泰富房地產業務的長期發展前景，但市場短期悲觀情緒，或令股價受壓。

　　美林預期，中信泰富07至09年純利分別為98.84億元、55.81億元及64.93億元，每股盈利4.51元、2.54元及2.96元，市盈率7.84倍、13.88倍及11.93倍。