本周三H股市場和內地A股市場雙雙出現大幅反彈行情。盡管H股指數明顯跑贏內地上證指數，但49只A+H股份的H/A比價均值數據則變動不大，僅較前一交易日小幅上升0.81%至0.551。49只A+H股份之中，仍有20只股份的H/A比價較前一交易日有不同幅度的下跌，其中中國神華、兗州煤業、鞍鋼股份的H/A比價單日跌幅在4%以上，顯示這些股份的H股遠遠遜于對應A股的表現。

　　可見，在目前兩地市場強勢聯動性的背景之下，H股市場的大幅上漲亦不能顯著改變H股較對應A股的較為嚴重的折價狀況。近日有外資投行高層表示QDII資金的流入將使得A+H股份的差價大幅收窄。不過，趨勢雖然如此，折價程度的減少卻可能是一個較為漫長的過程。目前兩地市場都擁有較為充分的估值水平，且資金面均極為充裕，未來內地資金的流出也將同時伴隨著境外資金的流入，相同的基本面使得任何一個市場都不會單獨回到以前的低估值狀態。

　　H股、紅籌股以及香港本地股的全面暴漲令剛剛出海投資的QDII基金面臨的壓力可能顯著減輕。此前四只QDII基金全面跌破凈值，讓不少內地投資者親身感受到了境外市場的波動風險。這種教訓不僅可能會令未來內地投資者對即將發行的其它QDII基金的追捧程度有所降低，管理層對此態度可能也趨審慎。市場猜測管理層的態度變化將使得7家已經獲得QDII資格的基金公司年底前難以推出QDII產品，而也有消息稱，等待審批的QDII產品已經被管理層要求降低在香港股市的投資上限，以規避香港市場估值偏高的風險。

　　香港股市估值偏高的主要原因是H股、紅籌股的高估值所致，不過，應該看到的是，這些股份的估值仍遠遠低于內地A股。事實上，即便在香港股市中，也只有這些高估值的中資股份，才應是QDII基金重點關注的對象。中資股市場的調整行情以及QDII基金跌破凈值都并不可怕，反而是其乘機繼續買入的好時機。從聯交所披露的權益資料看，在此輪中資股大跌行情之前，瑞銀等外資基金仍然在大規模增持H股，盡管這些增持倉位目前仍處于虧損狀態，但并不妨礙相關機構對市場的樂觀情緒。比如，瑞銀的最新觀點仍認為明年恒生指數在較為樂觀的情況下可上升至42000點，對應超過40%的上升空間，這在一定程度上可以顯示出該行此前大規模增持H股的原因。

　　在目前的比價狀態之下，一些高折價績優A+H股份的H股，其長期投資價值是非常突出的。比如中石油和江西銅業，目前H股股價分別僅為對應A股股價的38.7%和38.3%，對應市盈率低至19.8倍和13.1倍，股息率則達到2.27%和1.96%。從基本面估值、港幣貶值以及折價降低等多種概念來看，這些股份都應有長期持有價值。即便未來兩只A+H股份的H股仍保持目前的嚴重折價狀態，對于中長期投資者而言，也會比持有對應A股劃算得多。