事件：11月1日在其他銀行相繼降息后，中銀香港亦宣布降低存貸款利率25個基點。此外，由于前天恒生銀行三個月銀行間拆借利率從4.68%降至4.23%，昨日Hibor利率亦應(yīng)聲下跌。

　　點評：在不考慮其他因素的情況下，Hibor的下跌對中銀香港和恒生均不利。由于這些銀行是銀行間市場的凈借出方，Hibor利率的下跌將損害凈息差。

　　降低存貸款利率很大程度上消除了Hibor下跌的不利影響。由于存貸利率同時下降25個基點，存貸利差維持不變；但存款利差(＝Hibor–存款利率)有所擴大。此次降息措施的背景：1)Hibor下降，存款的成本降低；2)資金成本的降低提高業(yè)務(wù)盈利能力。降息很大程度上幫助大銀行恢復(fù)了前期的競爭優(yōu)勢。

　　考慮到債券投資回報率的降低，定期存款利率不變對銀行不利。定期存款利率一般會隨著Hibr/Libor波動。Hibor在九月美聯(lián)儲降息后維持堅挺，因此定期存款利率沒有下跌并不奇怪。然而，截至今早各大銀行并沒有下調(diào)定期存款的利率。如果定期存款利率不降(預(yù)計未來會下降)，將危及所有銀行的凈息差。定期存款分別占中銀香港和恒生存款總額的56%和48%。

　　資金成本的下降將刺激香港的經(jīng)濟，從而惠及大型零售銀行。

房價將上漲，貸款需求將增加，

房地產(chǎn)貸款較多的銀行的減值貸款將有所下降。在此重申我們九月的觀點，加大房地產(chǎn)貸款在這種環(huán)境下是有利的。

　　大量資本流入將壓低Hibor，從而降低大銀行的凈利息收入。來自大陸的資本流入不會抵消貸款需求的增長，也不會改變我們對前景的判斷。然而，從國際市場上流入的大量資金將壓低Hibor，這對大銀行不利，雖然日益活躍的經(jīng)濟和信貸需求能部分抵消這一不利影響。

　　如果Hibor持續(xù)低迷，未來存在調(diào)整評級的可能。三季度存款利差(＝Hibor–存款利率)上漲幅度大于預(yù)期，因此近期的回調(diào)不會影響我們凈利息收入的預(yù)測。然而，如果存款利差繼續(xù)下降，我們有可能下調(diào)2008年凈利息收入的預(yù)測，當(dāng)然股市繁榮帶來的手續(xù)費收入可能在很大程度上抵消凈利息收入的下降。由于近期Hibor存在下跌的可能性，因此隨著

香港經(jīng)濟的發(fā)展2008年需大筆資金流入彌補信貸需求的增長。因此目前我們維持對中銀香港和恒生的盈利預(yù)測。此外，我們需指出，Hibor提高對大銀行的提升作用將降低他們與整個市場的關(guān)聯(lián)性，降低風(fēng)險。

　　(中金公司）