公司前三季度實現凈利潤20.43億元，每股收益0.6549元公司前三季度實現業務收入5457487萬元；實現利潤總額1201578萬元；凈利潤843987萬元，其中歸屬于三季度的凈利潤為204323萬元。攤薄每股收益0.6549元，歸屬于三季度的每股收益為0.16元，三季度業績略低于我們預期。

　　三季度氧化鋁產量增長6.1%，電解鋁產量增長45.5%公司三季度氧化鋁和電解鋁生產平穩。冶金氧化鋁產量同比增長6.1%，化學氧化鋁產量略有下降。電解鋁三季度產量為72萬噸，同比增長45.5%，銷售量為70萬噸，同比增長39.2%。產量的增加主要是公司2006年下半年收購成立遵義鋁業等子公司、吸收合并蘭州鋁業以及山西華圣于2006年底正式投入生產所帶來的。我們預計公司今年電解鋁產量將達到260萬噸，氧化鋁達到1050萬噸。

　　成本上漲、土地關聯交易租賃費用及工資增加的計提是導致三季度收益低于預期的主要原因由于此次是公司第一次公布三季報業績，無法與上年同期比較。但從公司主要產品產量及銷售價格來看公司的營業收入同比應有較大幅度的增加。公司三季度電解鋁的平均銷售價格為19931元/噸，與去年同期基本持平。氧化鋁銷售價格為3035元/噸，同比下降了25%。但是隨著公司的電解鋁產量的大幅增長，三季度公司自用量加大，氧化鋁外銷量有所下降，因此，氧化鋁價格下跌對業績的影響并不是主要的，而利潤率的下降是公司三季度收益沒有達到預期的主要原因。根據公司半年報顯示，公司上半年凈利潤率為17.5%，而三季度公司的凈利潤率下降至11.4%。導致凈利潤率下降的原因主要有2個:1.受國內氧化鋁產能迅速擴張影響，鋁土礦需求量不斷增加，導致鋁土礦價格也在不斷提升。

　　同時，進口鋁土礦品位的下降也增加了公司的成本。公司目前大約有50%的鋁土礦用量來自自有礦山，公司力爭在2009年始自有礦比率達到60%(不包括海外資源使用)。由于自有礦山的成本在180~200元/噸，因此，自有量的提升將大幅降低公司的成本，從而提升公司的利潤率。另外，三季度煤價的上漲也是導致利潤率下滑的重要因素。2.公司在三季度計提了公司土地關聯交易的租賃費用及工資增加部分。如除去這兩個因素，那么公司三季度每股收益應達到0.22~0.23元/股。

　　維持公司“推薦”評級考慮到公司三季度計提了土地關聯交易的租賃費用及工資增加部分，將公司07年盈利預測下調至1.02元，并維持對公司08、09年1.4元和1.49元(沒有考慮股本擴張)的盈利預測。我們認為，中國鋁業對電解鋁行業的整合仍將繼續，行業龍頭地位將得到鞏固，公司的資源、規模優勢及其政治背景都是公司的長期競爭優勢，維持對公司“推薦”的投資評級，合理價位在49元~56元之間

　　來源：國信