道亨證券 7年上漲14.7倍

　　中石油(0857.HK)于2000年4月7號在香港證券交易所正式上市交易，到目前為止已7年多的時間。上市當天，中石油以發行價1.28港元開盤，最大跌幅達到8.6%，最終以1.21港元收盤，跌幅為5.5%，當時很多國外投行分析員對中國股票相當不看好。在隨后的7年中，中石油的業績在管理層的積極帶領下年年增長，股價也進入長期攀升狀態，中石油的股價從第一天收盤價1.21港元到今年10月26日的收盤價19.02港元，已經上漲了14.7倍，年復合上漲達到48.2%。

　　在公司股價上漲的同時，其盈利能力也在不斷提升。亞洲龍頭老大匯豐控股(0005.HK)，其穩坐多年的上市公司凈利潤頭把交椅被一支股市新軍取代。中石油上市一年后，便一躍成為港股的“賺錢王”，成為亞洲最賺錢的公司。這是中國企業在凈利潤和盈利能力上第一次榮登亞洲榜首。

　　巴菲特賺得盆滿缽滿

　　有“股神”之稱的巴菲特，早在2003年4月，正值中國股市低迷徘徊的時期，以約每股1.6至1.7港元的價格大舉介入中石油H股23.4億股，這是他所購買的第一只中國

　　4年來，巴菲特在中石油的賬面盈利就超過7倍，這還不包括每年的分紅派息。上周巴菲特先生自1995年時隔12年后來到中國時，講述了近期賣出中石油的原因，巴菲特只是覺得原油期貨價格過高，跟公司管理沒有關系，而且特別表達了他對這家中國企業的欣賞。

　　向油氣儲量世界第一沖刺

　　中石油的主營業務主要包括：油氣勘探、煉油與銷售、化工、天然氣與管道等。目前公司的油氣儲量國內第一，世界第二。天然氣管道在國內居于壟斷地位。而煉油及化工業務相對偏小。

　　截止2006年，中石油的油氣儲量(折合油氣當量)達到205.3百萬桶。國內排名第一，在國際市場僅僅次于EXXON MOBIL221.1百萬桶的油氣儲量。隨著公司在冀東南堡油田儲量不斷上升及龍崗勘探領域的發展，公司正在向油氣儲量世界第一公司的方向沖刺。

　　在未來幾年，公司的原油業務將實現小幅增長，天然氣業務將快速增長，但由于天然氣業務占比仍然較小，因此公司的業績增長將保持平穩。而石油特別收益金及成品油改革，將會對于公司業績產生積極影響。

　　石油股龍頭值得看好

　　與中石化(0386.HK)比較，中石油2006年的每股儲量為0.072桶，中石化為0.043桶。在通貨膨脹的背景下，誰擁有更多的資源，誰就會獲得更好的市場預期。在目前全球宏觀經濟向上的周期階段，原油的價格節節攀升，顯然對中石油來說，其正面因素要高于中國石化。據盈利敏感性測算，油價每上漲一美元，中石化的每股收益將下降2%，而中石油的每股盈利將提升1%。

　　按發行40億股之后的股本計算，中石油2007年、2008年的EPS分別為0.81和0.85元，考慮到公司行業龍頭地位及突出的盈利能力，理應享有對中石化20至50%的溢價，合理的價值區間為23-29元，相對于目前A股的發行價，存在37%-74%的上升空間。