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　　貝爾斯登日前發(fā)表研究報(bào)告，維持工商銀行(1398.HK)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，明年底目標(biāo)價(jià)由5.81港元調(diào)高至9港元，相當(dāng)于08年市凈率4.79倍。貝爾斯登看好中資銀行股未來3至5年的凈息差及手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)前景，稱目前大部分中資銀行股的估值不高，予內(nèi)地銀行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

　　工行第三季純利225億元人民幣，同比增長(zhǎng)75.6%，優(yōu)于貝爾斯登預(yù)期的164億元。今年前三季度純利635億元，同比增長(zhǎng)66.3%。據(jù)貝爾斯登估計(jì)，凈息差由今年上半年的2.65%，擴(kuò)大至第三季的2.8%。前三季度手續(xù)費(fèi)凈收入增加104.7%，占總經(jīng)營(yíng)溢利13.3%。

　　貝爾斯登相信，三季度上海銀行間同業(yè)拆放利率及人民幣國庫債券回報(bào)率急增，令工行的同業(yè)借貸及人民幣債券收入上升。此外，工行借貸業(yè)務(wù)繼續(xù)由低回報(bào)、面向大型企業(yè)的銀團(tuán)貸款，轉(zhuǎn)移至高回報(bào)的中小企業(yè)及零售借貸。工行管理層將繼續(xù)擴(kuò)展中小企業(yè)及零售銀行業(yè)務(wù)，以推高資產(chǎn)回報(bào)。給予保險(xiǎn)商的定期存款率亦會(huì)調(diào)低，以降低資金成本。由于前三季的凈息差較預(yù)期好，工行今年全年凈息差預(yù)測(cè)由2.68%調(diào)高至2.78%，而明年則由2.75%提高至2.78%。

　　該行表示，工行在內(nèi)地有35萬名員工及1.7萬個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，加上完善的資訊科技系統(tǒng)，應(yīng)有較建行及中行更佳的平臺(tái)發(fā)展手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)。工行計(jì)劃為250萬名貴賓客戶(VIP)，開設(shè)200個(gè)貴賓

理財(cái)中心及推出更多財(cái)富管理產(chǎn)品，目標(biāo)為增加交叉銷售比率，在未來3年將現(xiàn)時(shí)每名貴賓客戶購買4至5項(xiàng)產(chǎn)品，增加至買入7至8項(xiàng)產(chǎn)品。工行亦擬在未來2至3年內(nèi)，開設(shè)3000個(gè)財(cái)富管理中心，對(duì)中等收入的客戶，實(shí)施

銀行卡及財(cái)富管理的交叉銷售。

　　另外，工行同時(shí)開拓新的手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)，包括為大型企業(yè)提供投資銀行服務(wù)、推廣網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)，及拓展信托服務(wù)。工行的主要策略股東高盛，將繼續(xù)提供員工訓(xùn)練及產(chǎn)品設(shè)計(jì)技術(shù)。由于首三季手續(xù)費(fèi)及傭金業(yè)務(wù)收入較預(yù)期高，貝爾斯登將該業(yè)務(wù)今明兩年的收入預(yù)測(cè)分別調(diào)高15%及16%，并預(yù)期按年升幅分別為13%及15.9%，相對(duì)去年的升幅為9%。

　　工行同時(shí)宣布，以55億美元收購南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20%股權(quán)，以今年6月底賬面值計(jì)算，代價(jià)為相當(dāng)于標(biāo)準(zhǔn)銀行市凈率3.07倍，或08年市場(chǎng)共識(shí)市盈率11.7倍。假設(shè)資金成本為5%，估計(jì)收購可令工行明年每股盈利增加0.3港分或1%，而09年則增加0.6港分或1.7%。中期而言，由于中國及亞洲的貿(mào)易往來增加，工行與標(biāo)準(zhǔn)銀行的戰(zhàn)略合作將可促進(jìn)跨境銀行業(yè)務(wù)。此外，兩家銀行正商討成立規(guī)模最少為10億美元的全球礦資源基金，料可令工行的投資組合更為分散。

　　貝爾斯登指出，工行為內(nèi)地最大銀行，預(yù)期07至09年的貸款額僅溫和增長(zhǎng)，介乎9%-10%。工行管理層亦表示擬將撥備覆蓋率在年底提高至逾100%，以減少內(nèi)地經(jīng)濟(jì)放緩所帶來的信貸風(fēng)險(xiǎn)，但將令今明兩年的信貸成本分別增至100個(gè)基點(diǎn)及95個(gè)基點(diǎn)。

　　貝爾斯登預(yù)期工行今明兩年的純利為792.27億元及1111.75億元，市盈率為27.5倍及18.7倍，市凈率為4.4倍及3.7倍。