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　　據(jù)《西雅圖郵報》日前報道，波音公司將延遲6個月付運波音787，瑞銀發(fā)表研究報告，稱國泰航空(0293.HK)將因此受惠，但其盈利預(yù)測尚未有計入該因素。若以企業(yè)價值對機隊比率(EV/Fleet multiple)144%，及國航(0753.HK)目標價4港元計算，瑞銀維持國泰12個月目標價24港元，重申12個月“中性”評級，并予短期評級“買入”。假如以國航市值計算，國泰估值則可每股提高1.5港元。

　　瑞銀表示，從航空業(yè)角度看，其對波音787甚為著迷。波音787為跳躍性的航空科技，因相對現(xiàn)有技術(shù)，波音787的復(fù)合物料結(jié)構(gòu)，應(yīng)可令燃料及保養(yǎng)成本大幅下降15%至20%。

　　不過，瑞銀稱曾向相關(guān)供應(yīng)商查詢，及據(jù)最新的媒體報道，有跡象顯示由于飛行控制軟件延遲交付，及扣件短缺，令

波音787延誤6個月付運。按原先計劃，波音787應(yīng)于今年8月首次試飛，明年5月交付首架予全日空航空公司。包括國航、南航(1055.HK)及東航(0670.HK)在內(nèi)的內(nèi)地航空公司，預(yù)定于明年7至8月接收10架，以應(yīng)付北京奧運的旅運高峰期。

　　瑞銀設(shè)想明年將有35架波音787付運，09年則有80架交付，占09年全年座位增長的16%。推遲航機退役，或可抵消延遲付運的部分影響，但全球航空供求緊張有可能加劇。瑞銀預(yù)測，全球供應(yīng)增加低于長期需求增長的情況，至少延續(xù)至2010年，將對航空公司收益起支持作用，特別是運輸需求持續(xù)強勁。

　　在08及09年付運的波音787，約75%交付予以亞洲區(qū)的航空公司；而中國及日本的航空公司均為主要客戶，捷星亞洲更以波音787為亞洲機隊的主要骨干。雖然航空公司可以推遲飛機退役的時間，亦很大可能獲波音公司的賠償，但延遲接收波音787或成增長的障礙，當(dāng)中內(nèi)地航空公司均希望波音787于北京奧運期間營運，故所受的影響較為顯著。不過，瑞銀認為不會對內(nèi)地航空公司構(gòu)成長遠影響，而其估值呈泡沫，股價偏高，即使出現(xiàn)溫和的負面消息，股價仍可處高水平。

　　國泰為唯一的亞洲航空公司沒有訂購波音787，而新加坡航空于2011年前無意引入。若波音787的延遲付運令供求緊張加劇，兩家航空公司將可獲得優(yōu)勢。此外，其他航空公司均無法借引入波音787，追近與國泰及新加坡航空的差距。

　　國泰股價于年初開始于18至22港元水平交投，累計升幅約為13%，大幅跑輸恒指的39%升幅，主要反映貨運市場的困境、偏重資產(chǎn)價格的估值，及最近對全球經(jīng)濟增長的憂慮。鑒于對經(jīng)濟增長的憂慮緩和，波音787延遲付運將令市場重新關(guān)注航運供求緊張的情況，有助國泰股價突破近期交易區(qū)間。

　　瑞銀稱，下一個重要日子為10月24日，因當(dāng)日波音公司公布第三季業(yè)績，須披露波音787項目的最新進展。

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