明嘴股譚　　

　　國慶前的一期專欄里提到了港股的投資機會，沒想到港股近期會沖得這么猛，坦白說，在港股直通車沒有正式開通之前，港股的過分表現并不是一件好事。

　　近期港股出現了較大幅度的波動，其中國企指數的波動明顯較恒生指數為大，從側面也反映出已經有內地資金進入了香港股市，也導致目前對港股的看法分歧非常大。按照香港的傳統，每當市盈率超過20倍以上，就離“股災”不遠了，那現在看已經非常之危險，同時股神巴菲特減持中石油、華人首富李嘉誠減持南航H股的消息也頻頻見諸報端。但是在內地南下資金的眼里，相對50倍以上市盈率還頻頻做多的A股，H股的確更有吸引力。在兩類資金爭奪話語權的過程中，也導致港股市場巨幅的波動。

　　筆者常跟友人打一個比方，就像秋天冷空氣南下的時候，和原有的暖空氣交鋒，往往氣候變化最為激烈。但是最后的結果，卻是冷空氣戰勝了暖空氣。我們不難發現，內地資金目前希望通過配置境外投資來避險的需求相當旺盛，幾只募集規模高達40億美元的QDII都是一日告罄，以投資港股為主的嘉實海外中國基金一日更是有超過700億元的認購。從大趨勢來看，資金從內地向海外“搬家”的方向是無法逆轉的。首批3只QDII，已經募集了900億元，8家有資格的基金公司，順利的話累計募集2400億元，加上社保、保險以及銀行系的QDII，走出去的資金規模相當可觀，作為國內最為熟悉的香港市場，無疑是最主要的流向地。高盛日前有份報告預計到2010年，內地資金投資香港市場的規模將達到1500億美元(超萬億人民幣)。換個角度想想，如果香港市場的風險的確比內地還大的話，管理層會積極推動QDII，開放港股直通車，讓內地居民的血汗錢去以身犯險？

　　拋卻H股本身的估值，從“籃子法則”看，現階段適度地將部分資產配置到境外是適宜和必須的。當然如果不是選擇QDII而是自己投資的話，必須意識到，就像在A股一樣，市場漲上去了，自己未必會賺錢。學毛主席的話說，在戰略上要蔑視海外投行“20倍PE”的教條，但在戰術上必須重視，畢竟這是人家的主戰場。

　　從投資品種上看，筆者相信，本著“熟能生巧”和“安全第一”的原則，內地資金必然會扎堆業務在內地的優質公司的H股，越是相對價格和絕對價格低的公司，越受歡迎。所謂相對價格指的是H股和A股的折價，由于海外投行不喜歡給周期性強的企業高估值，所以在國內漲幅驚人的有色、石化、航空等個股，如國航、中鋁等等，H股的股價往往只有A股的一半不到，這是因為估值方式的差異所導致的，而內地資金的參與，也將重估此類的H股。另外，國人天性喜歡低股價的公司，像湖南有色、中國電信等優質低價股也會被青睞。如果參與投資這些品種，等于和“集團軍”一起作戰，安全系數會高很多。

　　從操作手法上來看，近期港股維系大幅震蕩的可能性很大，高手可以去玩玩波段操作，對一般投資者而言，精心選股，耐心持股卻是最簡單也更為有效的法子。筆者希望，港股直通車的操作細則能盡快完善，內地投資者能盡快及時參與投資，越遲推出，潛在的風險可能更大。　賈肖明