顧蔚

　　巴菲特(Warren Buffett)又減持中石油(0857.HK、PTR.N)了。股神自從7月份首度減持，最近拋售速度明顯開始加快。有分析師預言，在中石油A股上市之前，他有望拋盡手中股份。

　　除了巴菲特，最近大手筆離場的名人還有李嘉誠。這位香港首富旗下的長江實業(0001.HK)10年前作為策略投資者入主南方航空(1055.HK、600029.SH)，近半月內公司共申報四次減持南航股份，套現約5.52億港元。

　　但也有名人堅定看好后市。有“亞洲股神”美稱的香港地產商李兆基近來向投資者大派定心丸，稱今年農歷年前恒生指數能上摸30000點。

　　筆者9月曾經寫過一篇專欄，講巴菲特等聰明錢開始離場，H股泡沫值得警惕。之后有一位持有中石油的美國共同基金經理給筆者發來電郵說，不要迷信這些所謂的聰明錢，現在證明聰明錢正在輸錢。

　　巴菲特是價值投資者，不管香港

　　一般人崇尚價值投資理念，而不太看得起追求成長的動力投資法(momentum investing)。但事實上兩者的投資理念都有可取之處，在市場不同的周期內各有用武之地。比如網絡股風行的時代，肯定是動力投資者占優，而自從網絡泡沫破滅后，價值投資方法占了上風。

　　從2000年初到2005年末，國際高增長股指數(MSCI World Growth Index)表現要比國際價值股指數(MSCI World Value Index)好50%。但隨著全球股市連創新高，成長股調整到位，動力投資法表現超過價值投資法。這體現在今年國際高增長股指數大漲14%，而它的價值指數漲幅不過6.5%。

　　每一輪行情剛剛激活的時候，都是價值投資者最先進入。比如巴菲特在2003年4月以每股1.6港元的價格，大舉買入中石油的股份，引起國際輿論嘩然。隨著中石油價格跨過10港元，國際原油價格達到80美元一桶，也是巴菲特這樣的價值投資者退出，動力投資者進入的時候了。等到股價出現大調整，動力投資者退出，價值投資者再次進入，一個新的周期再次開始。

　　境外投資者認為中國鋁業價格貴得荒謬，但內地投資者并不介意，認為它成長性高，難怪中鋁是A股與H股差價最大的股票之一。

　　境外投資者一般是機構投資者，他們崇尚價值投資法，注重回避風險，因此現在香港股市已經未必是最合適他們的投資。而內地投資者散戶基數大，追求高額回報，在他們看來，H股比A股便宜得多，境外中國股的盛宴才剛剛開始。

　　在內地資金的作用下，香港股市可能成為以內地資金為主導的市場，走勢也難免A股化。經濟學家謝國忠曾經說過，中國沒有巴菲特。筆者要補充的是，中國就算出現巴菲特這樣的成功者，也未必能夠獲得巴菲特這樣的投資成就。換而言之，在中國這樣的投資土壤，巴菲特投資法未必行得通。(作者為路透社專欄撰稿人，聯系信箱： Wei.Gu@reuters.com)