招商證券(香港)研究部余黃炎

　　巨濤海洋石油(3303.HK)公布的上半年業(yè)績顯示，巨濤油服期內(nèi)的營業(yè)額增長23.0%至1.37億元(人民幣，下同)，凈利潤增長38.9%至1,812萬元，每股盈利0.04元，符合預期。由于對蓬萊巨濤的收購已經(jīng)于9月完成，因此我們調(diào)高了對其2007年盈利預測約18%，2008年盈利預測維持基本不變，目標價仍然為5.30港元，維持“買入”評級。

　　上半年凈利潤增長38.9%：上半年，公司的海洋油氣技術服務、民用建筑工程、造船技術服務等業(yè)務營業(yè)額增長均超過20%，但油氣處理設備制造業(yè)務僅增長11%，主要原因是受場地限制。綜合毛利率略有下降，為22.3%。但可喜的是，公司的主導業(yè)務油氣設備制造業(yè)務的毛利率從2006年上半年的17.2%提高到今年上半年的26.8%。管理費用沒有增長，因此，凈利潤率比2006年上半年有所上升。

　　場地緊張問題有望緩解：珠海巨濤海洋石油服務有限公司的場地面積為6.7萬平方米，車間建筑面積1.2萬平方米，有望于今年10月正式投入使用。我們初步估計，珠海場地在2008年可承接近1億元的制造業(yè)務，可大大緩解深圳赤灣場地緊張的局面。

　　蓬萊巨濤自9月份起貢獻業(yè)績：該收購已經(jīng)于9月完成，該公司可望在2007年內(nèi)貢獻約1000萬元的盈利。

　　盈利預測微調(diào)：我們根據(jù)收購蓬萊巨濤完成及上半年業(yè)務情況，將2007年盈利預測調(diào)高至6,590萬元，2008盈利預測基本不變，2009年盈利預測略有調(diào)高，估值仍然為2008年預測EPS的30倍，即5.30港元，維持“買入”評級。