尹滿華

　　傲揚投資集團投資總監

　　8月20日，國家外匯管理局公布了《開展境內個人直接投資境外證券市場試點方案》，允許境內個人通過天津濱海新區的中國銀行分支機構，無限制換匯投資香港上市的證券。方案公布后，中國銀行更高調表示接受客戶開戶預約，并把該業務正名為“港股直通車”。

　　國家對個人境外投資開放速度之快，范圍之廣，為市場所震驚。這大有中國證監會主席尚福林，在2005年5月首推

股權分置改革時，那股“開弓沒有回頭箭”的決心。包括筆者在內的市場人士以為中央采用“一步到位”的政策推行方式，將意味著中央已放棄過去延用多年的“摸著石頭過河”的漸近式推行方法。然而，事實上中國畢竟是中國，筆者錯了，富有中國特式的“摸著石頭過河”推行方法是不會改變的。《方案》公告不久，銀監會和證監會紛紛表示個人境外投資的開放速度不宜過快，要“嚴控風險”。說白了，中央害怕國內投資者“接火棒”，重蹈2001年B股一役的覆轍。2001年2月19日，中央宣布開放B股市場予國內投資者，但國內投資者新資換匯的資金要到當年6月1日方可進場。結果，2月19日至5月31日期間，B股大升200%。當6月1日，當國內投資者涌進B股之際，B股開始掉頭回落，并于2個月內，跌近一半﹗內地投資損失慘重，而中證監亦成為千夫所指。

　　對于境外大部份不熟習“中國國情”的投資者說來，這趟真的給國內政府騙了，并感慨堂堂秧秧大國，竟會做出這種不顧體面的事來﹗但對國內投資者說來，這可能己經習以為常，因為政策多變是中國特色之一，也是中國股市被冠以“政策市”的原因。

　　投資者不禁會問“直通車”暫停開放，/ 就算開放，國內投資者投資境外的資金亦預期將大幅降低，這是否代表港股的利好將一下子沒有了？筆者認為“暫綬推出”跟“永久暫停推出”是不同的。畢竟政策有機會很快就推出，而且將會長期推行。因此，無論初期金額多少，對港股還是非常利好的，投資千萬不要忽視這利好因素。投資者宜繼續關注該等績優的、具有注資概念的和與A股呈現巨大折讓的國企股。因為140元的匯豐(5)和75元的和黃(13)，熟平熟貴，對于一些剛接觸港股的國內投資者說來，可能一時摸不著頭臚，但同樣的

股票，A股股賣10元，H股賣3元，那H股就肯定便宜，具投資價值。