□國元證券(香港) 杜丹

　　美聯儲議息前夕，外圍市場震蕩走低，港股連續兩日成交縮小至800億港元水平，觀望氣氛較濃。國企指數早盤輕微低開后處膠著狀態，后受日股下跌及A股跳水影響，午后一度下跌逾150點，尾市在保險股和石油股帶動下收復失地，收市輕微上升57點。由于美聯儲在周三凌晨公布議息結果，可能會正式進入減息周期，市場人士正屏息以待，表面平靜的背后隱藏著濃烈的火藥味。恒指突破24000點以及國企突破14500點后都在高位做橫盤整理，議息結果明朗之后兩者都面臨方向性選擇。

　　A+H股份兩市上漲及下跌各半，但市場熱點各有不同。A股方面前日熱炒的鋼鐵股回落明顯，馬鋼、

鞍鋼為跌幅最大的A+H股，而H股的鋼鐵股繼續上漲，馬鋼更一度創新高逼近8港元關口。從鋼鐵股的走勢看，A股領著H股走的趨勢很明顯，這也說明在對部分行業和部分企業的認識和估值上，內地機構并不差過外資大行。不過電力股的走勢則體現了兩地的分歧，發改委日前將山西、內蒙部分電廠的上網電價下調，德銀據此調低了大唐發電的目標價，大唐發電H股下跌3.52%，華能、華電走勢也較疲弱。而A股方面則認為此次調價對電力行業影響不大，而對實施第三次煤電聯動有利，華能漲5.66%成為A+H表現最好的股份，大唐、華電漲幅也都超過3%。恒生AH溢價指數變動不大，報169.41%，漲0.3%。隨著建行、神華、中石油等大型股份回歸A股的逐步實施，A+H股份擴容，兩地溢價情況勢必會有新的變化。

　　美聯儲議息結果及會后聲明將成為市場研判次按危機及美國經濟是否陷入衰退的重要依據。近期環球金融市場動蕩不已，繼英國第五大按揭銀行因次按損失遭遇擠提后，再有第七大銀行受牽連股價大跌30%，英鎊受到拋售，次按危機的最壞時刻似乎還沒過去，金融體系內的信任正在消失。格林斯潘更指英國樓市情況可能比美國更壞，而美國經濟陷入衰退的可能提升。同時他指出聯儲正面臨兩難局面，大幅減息會冒刺激通脹的風險，而不減息則有受信貸危機拖累導致經濟衰退的風險。

　　對于議息結果，只有不減息、減息0.25或0.5厘，市場百分百地預期將減息0.25或0.5厘。如果聯儲意外不減息，市場大幅調整恐難免。如果如市場預期般減息0.25厘，一方面會舒緩信貸危機而利好市場，另一方面也會正式確認美國經濟放緩，市場如何反應會較復雜。在目前石油、黃金以及農產品價格高企的情況下，預料聯儲大幅減息的機會較小。不管結果如何，外圍市場的反應將成為港股后市的風向標。不過從中長期來看，內地因素的影響會大過外圍，預料在議息之后，QDII和港股直通車帶來的資金效果會再度主導大市。

　　名稱AHA股價格(元)H股價格H股價格

　　價格比(港元)(元)

　　S儀化3.7113.423.623.50

　　S上石化3.3918.125.355.17

　　北人股份3.018.852.942.84

　　東方航空3.0020.226.736.50

　　大唐發電2.9022.997.947.67

　　東北電氣2.887.242.512.43

　　新華制藥2.788.12.912.81

　　南京熊貓2.729.613.533.41

　　中國國航2.6625.439.579.25

　　中國鋁業2.6249.5118.9218.28

　　華電國際2.5711.924.644.48

　　江西銅業2.4545.0418.3817.76

　　南方航空2.3926.7711.1810.80

　　創業環保2.3710.744.544.39

　　中國遠洋2.1943.719.9819.31

　　經緯紡機2.18125.55.31

　　華能國際2.1718.498.518.22

　　北辰實業2.0614.086.836.60

　　中國石化2.0516.718.157.87

　　中信銀行2.0111.485.75.51

　　重慶鋼鐵1.999.834.944.77

　　馬鋼股份1.8614.497.777.51

　　深高速1.8013.577.527.27

　　昆明機床1.7826.71514.49

　　廣州藥業1.7814.538.177.89

　　廣船國際1.7584.4748.346.67

　　兗州煤業1.6622.1913.3812.93

　　濰柴動力1.6595.157.5555.61

　　廣深鐵路1.6410.36.276.06

　　中海發展1.5834.8722.0521.31

　　中國銀行1.5763.833.70

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