時富金融投資集團

　　憑借其內地百貨業的龍頭地位，百盛(3368.HK)品牌知名度甚高，可再進一步擴展業務和網絡，提升集團盈利。我們相信百盛可維持強勁的增長動力，2008年預期市盈率為32.1倍，目標價為69.5港元，建議評級為“買入”。

　　業績理想

　　百盛的中期銷售額和盈利增長強勁，業績表現理想，銷售額為43.1億元(人民幣，下同)，增幅61.5%。主要由于：一是同店銷售增長達19.6%；二是多家新收購的百貨店貢獻了一定的額外銷售額。經營收入總額比去年同期增長約57.2%，達到14.8億元，增長質量與銷售額的增長大致同步。而經營利率可維持于40%水平，經營開支當中，員工成本增加超過62.8%，主要是由于雇員購股權成本占1280萬元，以及增加了新開百貨店的員工。

　　百盛上半年凈利潤3.03億元，比去年同期增長54.7%。每股盈利為0.55元，而中期股息為0.22元，按年升幅達46.7%。

　　同店銷售增長強勁

　　百盛通過更有效使用可用空間、增加“單價‘等手法吸引商店人流，成功地帶動同店銷售實現了19.6%的可觀升幅。特許專柜銷售及直接銷售，分別呈63.2%及50.9%的強勢增長，而通過提升品牌形象及改善商品組合，特許專柜銷售表現更勝一籌，占商品銷售總額的87.3%；特許專柜銷售傭金也比去年同期有所提升。

　　并購步伐下半年將延續

　　百盛將繼續物色新店以擴展業務及網絡，并進一步鞏固其在百貨行業的領導地位。自去年下半年起，百盛已達成了多項收購項目，包括北京百盛、昆明百盛、江西凱美、鞍山百盛及綿陽百盛。管理層表示，剛于今年4月開業的第3家北京百貨店表現令人鼓舞，有信心可于明年初為集團帶來盈利。

　　集團擁有充足的現金流，目前為5.65億元，可作更多并購。下半年，百盛擬于山東、成都、杭州及蘭州等地再開新店，并已訂立共約40000平方米零售面積的租金協議。我們相信，百盛將會繼續通過向母公司收購現有的百貨店，同時留意合適的第三方收購良機。我們預測，2008年百盛的盈利增長可達40%。