- 香江攻略

　　□農銀證券 郭信麟

　　恒指在周四取得不錯的升幅，成交沒有突破1000億是令人感到稍有遺憾。外圍的拉升給港股注入動力，而港股直通車的熱情明顯有所降溫。從港股這兩天的走勢來看，在短期內恢復氣勢如虹的升勢比較困難。外圍因素的確還有不少的不確定因素，而對沖基金、日元利差交易與次按問題這三個因素組成的全球股市“邪惡軸心”出來搗亂是隨時可能的事情。

　　但是，自從8月20日開始，香港股市已經徹底回歸，外圍的因素影響力已經大不如前。而投資者在看待次按問題的時候肯定首先會想這個問題跟亞洲的關聯性是否那么大，而基金沽售中資股的時候肯定是有所顧忌，肆無忌憚的沽空更會大為收斂。從這點上看，即使次按重臨、日元利差交易平倉潮出現及對沖基金倒閉所帶來的影響力會大為削弱。而外圍因素不是一律看淡，美國聯儲局9月份減息似乎已經成為定局，不過市場現在的確有點期望過大，正如對港股直通車的想法一樣。

　　從次按這次風暴來看，盡管亞洲股市風雨飄搖，但是宏觀經濟沒有受到什么沖擊，而整個亞洲經濟已經以中國為馬首是瞻，只要這根紅旗不倒，相信沒有人會認為10年前的悲劇重演。不過，在港股市場總是有不少人認為，美國經濟衰退中國也就難以堅持，不過這些人還是要回內地看看內地消費者的動力就可想而知這個是多么可笑的想法，分析中資股、研究

　　AH差價成為最近市場的焦點和炒作的主題，但是A股市場的堅挺令到AH股還是處于相當大的差距，即使大唐發電與中國鋁業大幅度飆升，但是股價仍然低于A股的40%，從這點上看，AH差價收窄運動剛剛開始。而這次國企股的大幅上升，實際的作用只是讓AH股回到風暴前的水平左右，并不是如香港某些分析員所說的已經漲得太高太高。當然，我們不能否認AH收窄運動是雙向的，A股的下跌不是不可能的事情，但是從內地投資者的熱情來看，暴跌的機會不大。

　　AH股在宣布資金自由行后仍然差距大，除了是目前還屬于試點和原則性階段外，更為重要的是對于內地是否為新興市場的定位問題，所以目前光靠地下管道進入的資金不足于很快彌合差距，不過一旦直投開跑，情況就會大為改觀，不要忘記，除了內地散戶外，還有內地機構投資者這張皇牌。

　　我們經常所說的A+H是指目前45個可以直接比較的公司，但是還有更為廣泛的概念，如雨潤食品最近飽受豬肉漲價的困擾而股價變得非常低賤，不過是金子總會發光，公司管理層能在困難時期交出一份令人刮目相看的成績表更加顯得難能可貴，股價在經過深跌后利用業績消息大幅反彈。雨潤與深交所上市的雙匯處于同行業，而增長率和市盈率都有較大的差別，我們在比較兩地的上市公司時，可不能忘掉另類的A+H概念。