西南證券周興政

　　在最近一年來以銀行、保險等大型金融類H股公司回歸A股市場或者此類公司采取A+H模式兩地同時上市的密集期之后，紅籌股公司的回歸也已逐步被監管機構提上議事日程。據稱，內地監管機構已經起草了相關管理辦法，為紅籌股回歸A股初步確定了門檻和規范。

　　關注4家紅籌公司

　　業內多認為，紅籌股是指注冊地在境外、上市地在境外、主要業務在中國境內的上市公司。目前，在中國香港、美國、新加坡和英國等地的市場均有紅籌股上市。據市場人士稱，管理辦法規定紅籌股回歸發行A股的試點范圍僅限于在香港上市的紅籌股。

　　上述紅籌股的概念是非常抽象的。不過，香港聯交所對紅籌股的概念和范圍都有非常明白的界定。在年度市場統計數據文件中，香港聯交所認為紅籌股公司指的是“在中國內地以外地區注冊成立并由內地政府機構控制的公司”。而且，香港聯交所明確列示出，截至目前，在香港上市的紅籌股公司共有91家，包括87家主板公司和4家創業板公司。

　　市場消息人士稱，首批最有望發行A股的紅籌將包括中移動(0941.HK)、中海油(0883.HK)、中銀香港(2388.HK)和中國網通(0906.HK)等四家公司，投資者可密切留意其動向。

　　比價關系如何確定

　　多年來，有40家左右的H股公司先后回歸內地市場，但比H股歷史久遠的紅籌股至今尚未有一家公司實現A股發行上市，其中主要原因在于相關法律制度、會計制度等諸多方面的障礙，比如《公司法》規定，“本法所稱公司是指依照本法在中國境內設立的有限責任公司和股份有限公司”，“本法所稱上市公司，是指其股票在證券交易所上市交易的股份有限公司”。這將內地上市公司的概念限定于境內注冊的股份有限公司，注冊地在境外的紅籌股公司顯然并不符合這種概念。《會計法》中將每年的1月1日到12月31日列為標準會計年度，而有相當數量的紅籌股公司的會計年度是從每年的7月1日到次年的6月30日。

　　盡管數月來有關紅籌股回歸的消息被業內所津津樂道，但至今仍難以確定紅籌股公司是否會在內地直接上市。此前，聯通回歸A股市場應該說是一種較為成功的回歸模式，但并不算直接回歸上市。聯通A股通過聯通BVI公司，持有聯通紅籌63.5%的股權，這些股權是聯通A股公司的全部資產。由此，根據聯通A股和聯通紅籌分別為211.97億股和126.97億股的股本規模，不難算出每股聯通紅籌相當于2.63股聯通A股。

　　按照昨日聯通A股和聯通紅籌分別為5.69元人民幣和11.52港元的收盤價計算，聯通紅籌/A股的比價數據為0.753。其它紅籌股公司若采用聯通模式發行A股，亦可參照這種方法換算比價關系。

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