回顧整個5月份，恒生指數微升169點(0.8%)。各板塊中，依然是中資股表現最為搶眼，國企指數全月上升5.7%，紅籌指數上升3.4%，其次是工商指數和地產指數上升約2%，但金融指數微跌0.7%，表現最差的是公用指數，5月份一路走低，全月降幅2.4%。

　　中資金融股是市場最為活躍的板塊

　　5月份，中資股依然是港股的主要焦點。成交額前20位中，除匯豐控股(0005.HK)、和記黃埔(0013.HK)和新鴻基地產(0016.HK)之外，盡是國企股和紅籌股的天下，其中中資金融股又是市場最為活躍的板塊，成交額前十名中占去六位。

　　石油化工及

能源板塊是5月份繼金融之后的另一大活躍板塊。市場消息此起彼伏，

原油價格上調、內地成品油定價機制改革、新油田開發等等，使得眾多投資者持續關注該板塊。5月份，除去傳統的

國際油價上漲令投資者繼續看好該板塊外，新油田開采以及產銷格局改變使得該板塊更加成為市場焦點。中石油(0857.HK)5月中旬宣布，勘探出優質油田南堡油田，探明儲量10億噸，該公司未來五年將投入400億元用于新油田的開發和投產。由于國內原有主要油田的儲量降低，該油田的發現將提高中石油的石油儲備，有利該集團的長期發展。中石油同時還參與了四川達州氣田的開發，該氣田的天然氣資源量達到3.8萬億立方米，探明可采儲量達6000億立方米。與之共同開發的中石化(0386.HK)也有望在天然氣領域鞏固競爭優勢。5月下旬，商務部公布八家企業獲得成品油批發經營資格，中海油(0883.HK)也借此破冰進入內地產品油銷售市場。此外，能源行業的產銷結構在本月也獲得較大突破，國務院批準建立全國性煤炭交易中心，中國神華(1088.HK)和中煤能源(1898.HK)等企業有望通過市場定價提高受益率。

　　與此同時，金屬板塊在5月份也受到市場追捧。全球鉬產品價格上漲，洛陽鉬業H股4月底發行當天即受到香港股民極大歡迎，散戶超額認購399倍，凍結資金共2960億元，成為香港今年以來認購人數最多的股票。金屬材料價格普遍上升也使得其它數個有色金屬股成交量增加，同時由于這些優質A+H股兩地股份的差價較大，受到投資者很大關注，江西銅業(0358.HK)等在5月份有不錯的市場表現。

　　恒指20000點附近有調整的可能

　　內地政府雖然屢作提醒，但內地股市依然我行我素，牛氣過盛，市場風險在持續加大，內地股市的風吹草動將對港股產生較大影響。自中國政府同時調控儲備金率、銀行利率、人民幣浮動空間后，內地股市不但未按預期出現調整，反而一路上揚，再創歷史新高，即便在月底調升股票交易印花稅稅率后出現大跌，但跌市也僅出現一天。內地股市對政策的抗跌性顯而易見。

　　雖然調整交易印花稅對內地股市的作用是短暫的，因為其主要目的也并非是真正打壓股市，而是想改變目前股民的單邊預期以穩定市場，因此更多的是表明一種政策態度。但若政策一直難以見效，則要謹慎更多更強烈措施的出臺，謹慎政府由過往依賴市場導向轉變為以行政手段進行調控，例如征收資本增值稅等。

　　在目前的港股中，中資股的比重已相當大，尤其是金融、能源、通訊板塊。如果內地出現較大幅度回調，這些板塊難免會受牽累，并波及其它港股。在其它利好政策和數據出臺前，建議投資者采取更加謹慎的態度，港股存在20000點附近調整的可能，短期股市波動將會擴大。當然，從中長期來看，港股和內地股市的調整應是短期的，因為中央政府的目標畢竟是維護內地股市的健康持久發展。

　　創業板新規明年實施 港交所擬引入盤后競價

　　港交所上市科主管韋思齊昨日表示，為了提升創業板的競爭力，交易所將就創業板運作新模式發布建議文件，并咨詢市場，希望有關建議可在明年實行。

　　有關的建議包括規定創業板的上市公司，在過去兩年的營運現金流需達到2000萬港元，并需要達到市值最少為1億港元的要求；而日后創業板公司的上市申請審批，將會由上市委員會轉予上市科，亦會簡化由創業板轉板到主板上市的程序。韋思齊稱，外國AIM市場的模式并不適合香港，因為AIM監管依賴保薦人，但香港保薦人新監管制度今年才開始實行，部分上市規則賦予法定權力又尚未執行，港股參與者中散戶的比例較高，故不適宜采用AIM模式。

　　對于市場關注的人民幣期貨交易，港交所行政總裁周文耀表示，基于監管機構意見，該所將更深入研究，推出人民幣期貨對市場的影響。另外，港交所還會研究推出預托證券產品的需要性。周文耀還表示，繼今年港交所放寬股票期權及恒生H股指數期貨的持倉限制后，未來6個月，該所續擬放寬恒指期權的持倉限制，證監會已推出相關詢市場文件。

　　此外，周文耀還透露，未來2～3個月，交易所將發放收市后競價機制的具體執行細節，預計可于2008年1月起實行，并設6個月過渡期，以便證券行更改交易系統。交易所目前已收集市場意見，逾90%受訪者表示，贊成設立收市后競價時段。劉小慶

　　胡文偉 香港大福證券

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