□國元證券(香港) 杜丹

　　昨日A股復市，在經歷了長假期間外圍股市連創新高、中石油的特大油田等多重利好之后，港股對A股充滿期待，期待A股繼續上漲能給港股增添新的動力。可是猜到了故事的開頭卻猜不到故事的結尾，A股大漲之下港股不僅沒有跟隨反而掉頭向下。恒生指數跌190點，國企指數跌48點，大市總成交略有縮減。這其中固然有中石油回落的原因，但更主要的是兩地投資理念存在巨大差異。

　　A+H股份走勢出現了明顯分化，而H股對A股的折價也創下了新高。全部A+H股份的H/A平均為0.535，從目前兩地走勢看這種差價擴大的趨勢還將持續。不僅原有A+H股份差價擴大，即使新上市股份也如此。以新近上市的中信銀行為例，該股上市首日兩地就呈現截然不同的走勢，H/A低至0.587，長假期間A股休市，其H股一路下跌，至今跌勢未止；而A股在次日回落后即走出見底反彈，按照如此趨勢中信銀行的H/A還將走低，并繼續成為兩地折價最多的銀行股。

　　全部43只A+H股份中，僅有5家A股下跌，而H股有21家下跌。而在漲升幅度上，H股更是望塵莫及。不過以A股市場整體的漲幅看，A+H股份屬于表現比較平穩的板塊，這主要是因為現有的A+H股份以大盤藍籌居多，在漲幅上自然不及其他題材股。H股中表現較好的有南方航空、中國鋁業，其中中國鋁業前期受累于氧化鋁產品價格而股價不振，昨日大漲主要受美國鋁業的并購消息所刺激。兩地走勢比較一致的當屬金融股，該板塊的頹勢在A股大漲的格局下顯得尤為突出。作為A+H中差價最小的板塊，也是H股指數權重最大的板塊，金融股的走勢一直落后，也相對抑制了H股的升勢。不過從中國人壽和中國平安的A股走勢分析，金融股也可能會有補漲要求，這種補漲能否帶動H股還尚不可知，但可以肯定屆時H股相對A股的折價幅度會達到一個新低。

　　在美股漲、A股漲的情況下，港股不漲，這里面有其內在原因。首先目前的港股缺乏有力的上升動力，人民幣升值、國企業績預增這些因素已經一再被市場炒作，了無新意；其次在全球流動性泛濫的情況下，港股定位比較尷尬，論成熟比不上歐美市場，論成長比不上中印等新興市場。相對于A股的火爆，港股的“冷靜”令不少港企產生前往內地上市的想法。不過筆者倒覺得這種冷靜可以讓投資者在亢奮中多一份理性。

　　扣除中石油突發消息帶來的上漲，H股近期漲幅有限，A股的火爆更加劇市場對宏調出手的擔心。短期內兩地走勢可能仍將背離，這種背離的趨勢可能要等到H股大漲或者A股大幅調整后才會改變。根據大摩的觀點，中央政府將會成立外匯投資公司為過剩的流動性泄洪，只是不知道“遠水”何時才能救到港股這個“近渴”。

　　名稱AH價格比A股價格H股價格 H股價格

　　(元) (港元) (元)

　　招商銀行1.03 20.18 19.9219.60

　　鞍鋼股份1.20 19.06 16.2 15.94

　　海螺水泥1.25 42.61 34.6 34.05

　　寧滬高速1.28 9.647.65 7.53

　　工商銀行1.29 5.484.32 4.25

　　廣船國際1.30 34.55 27.1 26.67

　　中興通訊1.37 48.45 36 35.43

　　青島啤酒1.38 19.78 14.5414.31

　　中海發展1.40 20.98 15.1814.94

　　馬鋼股份1.46 8.415.87 5.78

　　濰柴動力1.46 6444.5 43.80

　　兗州煤業1.47 12.32 8.58.37

　　中國銀行1.48 5.663.89 3.83

　　中國平安1.52 65.72 43.8543.16

　　東方電機1.62 52.45 33 32.48

　　皖通高速1.64 10.03 6.23 6.13

　　中國人壽1.68 41.19 24.9524.56

　　中國石化1.68 11.92 7.19 7.08

　　中信銀行1.69 10.46 6.29 6.19

　　中國國航1.74 9.785.71 5.62

　　AH股價比較低個股(5月8日）