□西南證券 周興政

　　本周三H股指數(shù)略獲漲幅，內(nèi)地上證指數(shù)卻幾近收平。H股市場對于A股市場的相對強勢卻仍未能改變A+H股份H股價格較對應(yīng)A股價格折讓幅度持續(xù)擴大的趨勢。最新數(shù)據(jù)顯示，40只A+H股份的H/A比價均值小幅下降至0.557，并再度創(chuàng)下近年來的新低。且如此前所述，H/A比價均值持續(xù)下降的趨勢并未因兩只A+H股份科龍電器和洛陽玻璃的H股持續(xù)停牌、A股不斷上漲而發(fā)生改變。

　　A+H股份H股價格的折讓，一定程度上顯示出兩地投資者對這些股份的估值定位。也就是說，對于大部分A+H股份而言，H股投資者認為其公司價值并不值A(chǔ)股股價這么多錢。事實上，對于相當數(shù)量的A+H股份而言，H股投資者也未必會認為其公司價值能夠通過較對應(yīng)A股存在較大幅度折讓的H股價格來充分反映。畢竟目前的H股市場，也存在估值偏高的嫌疑。對于A+H股份而言，其H股能夠以相對其實際價值偏高的價格進行交易，一部分原因在于近年來更高的A股價格產(chǎn)生的帶動作用。在相對偏高的A股價格的指引之下，H股股價具有相對的安全性。

　　因此，A+H股份H股價格較對應(yīng)A股價格折讓幅度的擴大，一定程度上顯示出H股投資者對此類股份H股價格的謹慎心態(tài)。這種謹慎心態(tài)使得此類股份A股價格漲勢對其H股價格的帶動作用日漸減少。A+H股份投資風(fēng)格近年來從“內(nèi)地投資者看著H股做A股”，到“H股投資者看著A股做H股”之后，最新的趨勢是，“兩地投資者相互獨立地操作H股和A股，而不再過多地看著另一市場股價如何變化”。

　　這種現(xiàn)象在市場上有明顯反映。比如，除最近數(shù)月A股上漲給H股的帶作用的效能降低，從A+H股份的H股價格折讓幅度日趨擴大的過程中可明顯看出之外，近日亦出現(xiàn)深高速、鞍鋼的H股一度出現(xiàn)單日漲幅超過10%的大漲行情，但對應(yīng)A股對此的反應(yīng)要遲鈍得多的情況。這些現(xiàn)象使得A+H股份兩種股價的聯(lián)動性也在降低。不僅老牌A+H股份如此，新A+H股份兩種股價更是難以看出股價變動趨勢的一致性。

　　就目前而言，A股市場的持續(xù)大漲是A+H股份H股較對應(yīng)A股價格折讓程度突破此前界限而日趨嚴重的主要原因。盡管內(nèi)地防范風(fēng)險的呼聲頗高，但上證指數(shù)并非沒有到達4000點以上的可能性。如果在此過程中A股漲勢未能給H股起到有效的帶動作用或者兩地市場未能有效地實現(xiàn)聯(lián)動，H股價格較對應(yīng)A股價格的折讓幅度還將繼續(xù)擴大。

　　盡管這種折讓幅度正在逐漸擴大，畢竟并非對于所有的A+H股份都是如此。事實上，A+H股份的H/A比價變動也出現(xiàn)了明顯的分化現(xiàn)象。最新數(shù)據(jù)看，招商銀行的H股價格重新回到A股價格之上，為最近數(shù)周以來首次H股較對應(yīng)A股出現(xiàn)溢價的情況。H股較對應(yīng)A股出現(xiàn)溢價在H/A比價均值持續(xù)下降情況下更加值得關(guān)注。

　　AH股價比較低個股（4月18日）

　　名稱ＡＨ價格比Ａ股價格（元）Ｈ股價格 Ｈ股價格

　　（港元） （元）

　　招商銀行0．99 19．5219．8419．62

　　海螺水泥1．09 38．9336 35．60

　　廣船國際1．12 28．3925．6 25．32

　　鞍鋼股份1．13 17．2315．4815．31

　　寧滬高速1．21 8．23 6．87 6．79

　　中興通訊1．24 48．1 39．2538．81

　　工商銀行1．25 5．43 4．41 4．36

　　中國平安1．26 53．9143．3542．87

　　中海發(fā)展1．30 18．0814．0213．86

　　兗州煤業(yè)1．39 11．238．18 8．09

　　中國銀行1．41 5．67 4．08 4．03

　　青島啤酒1．41 18．8613．5413．39

　　華能國際1．42 11．428．12 8．03

　　中國人壽1．47 36．5825．1524．87

　　馬鋼股份1．50 7．78 5．24 5．18

　　皖通高速1．53 9．25 6．16．03

　　中國石化1．64 11．4 7．05 6．97