西南證券 周興政

　　盡管H股指數(shù)一度創(chuàng)下近11000點(diǎn)的歷史新高，但從估值角度而言，8000點(diǎn)之上的H股市場(chǎng)就具有了更多的資金炒作嫌疑。顯然，正是一些云集香港的炒作人民幣升值概念的國(guó)際游資，支撐了8000點(diǎn)之上的H股大漲行情。

　　部分H股出現(xiàn)“換血”

　　盡管如此，H股市場(chǎng)可能不會(huì)因資金變動(dòng)而出現(xiàn)太大的下跌空間。

　　如果說7000點(diǎn)之下，H股市場(chǎng)的上漲是一種價(jià)值回歸行情的話，那么8000點(diǎn)之上H股市場(chǎng)的漲勢(shì)，則是一種價(jià)值重估行情。

　　價(jià)值重估，通常會(huì)和相關(guān)股份的資金變動(dòng)相伴而生，近期H股市場(chǎng)的資金異動(dòng)就頗為頻繁。一方面，摩根大通等外資基金的減持行動(dòng)仍在持續(xù)。從最新權(quán)益資料來看，剛剛披露去年財(cái)報(bào)的中國(guó)電信(0728.HK)近日曾以3.51港元的平均價(jià)位，被摩根大通減持了逾1.6億股，規(guī)模之大應(yīng)能表明摩根大通退出該股的意向；另一方面，一些機(jī)構(gòu)資金卻對(duì)一些H股倍加看好，比如中石化(0386.HK)，近日就獲得荷銀場(chǎng)內(nèi)增持約2.7億股，涉及資金高達(dá)16億港元之多。在目前的市場(chǎng)條件下，這種大規(guī)模的“換血”行動(dòng)，對(duì)H股市場(chǎng)的穩(wěn)健性表現(xiàn)應(yīng)是較為有利的，因?yàn)樾沦Y金進(jìn)入，表明其對(duì)H股市場(chǎng)目前估值水平的認(rèn)可。

　　H股市場(chǎng)動(dòng)力猶存

　　中石化獲得外資機(jī)構(gòu)的巨額增持，對(duì)于穩(wěn)定H股市場(chǎng)的投資者信心有重要意義。相似的情況還存在于面臨外資銀行企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的中資銀行股。盡管此類股份的高估值是H股市場(chǎng)出現(xiàn)整體估值溢價(jià)的重要原因，但對(duì)于此類股份，花旗、雷曼、瑞銀、高盛等外資機(jī)構(gòu)，近期仍清一色地給予正面的投資建議和評(píng)級(jí)。中國(guó)銀行(3988.HK)近期披露的盈利增長(zhǎng)數(shù)字明顯高于市場(chǎng)預(yù)期，令調(diào)整數(shù)月之久的銀行股，重新成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　在目前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)之下，金融和石化類股份的升勢(shì)，將給H股指數(shù)的上漲帶來充足動(dòng)力。

　　除H股市場(chǎng)上述內(nèi)生性動(dòng)力之外，“海歸”概念將對(duì)中石油(0857.HK)、建設(shè)銀行、交通銀行(3328.HK)等尚未回歸A股市場(chǎng)的H股起到帶動(dòng)作用。這種帶動(dòng)作用，在最近一年多一直持續(xù)存在，未來將成為H股市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)。而A股股價(jià)的大幅上漲，對(duì)其H股股價(jià)乃至對(duì)于整個(gè)H股市場(chǎng)都將起到不可忽視的帶動(dòng)作用。